比亞迪勢將受惠政府帶頭使用新能源車（八）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-01-28

比亞迪今天股價上漲8%，主要原因是中國國務院總理李克強昨天到西安比亞迪公司了解純電動汽車研發時表示：新能源汽車，特別是公交車能改善城市污染和噪音問題，要倡導人人使用，政府要起到示範作用。

金蝶云之家公有云永久免費（十一）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-1-22

金蝶（268.HK）是我2014年股票首選之一，股價今年以來表現理想，大幅上漲36%，但我認為還未到收割的時候，建議繼續持有。

2014年股票首選

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-12-31

上個月，在一次工商管理畢業同學聚會中，有同學問我明年港股的心水股票，明知她們有專業學識，對匯豐、港交所、新鴻基地產等藍籌股沒有多大興趣，對炒賣細價股也不熱衷，故此我給她們三個股票號碼：3888、 268 和1211，并說出我的理由和看法。

答股問（二）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-12-30

最近兩個月有股民問以下問題，我把答案整理，跟大家分享。

不看股票機的測試（二）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-12-27

12月21至26號一連6天跟太座飛到臺灣，享受悠閑的圣誕假期。

整個行程中，我們2天住烏來溫泉酒店嘆溫泉、行山看瀑布、吃新鮮鱸魚和當地美食；3天住臺北，去了九份、淡水、故宮博物舘. . . . . .

金蝶終於跟阿里巴巴合作（十）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-12-20

以下是金蝶的新聞稿，解釋了今天金蝶的股價為何暴升兩成！我會繼續持有她的股票。

金蝶云之家客戶突破百萬大關（九）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-12-10

金蝶（268.HK）股價從10月份的高位2.85港元，調整到今天的2.18港元，跌幅24%，我認為已經到了趁低吸納的水平，風險不高。

金山三季業績依然強勁(九)

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-11-14

周二，金山軟件公佈第三季度業績，凈利潤1.63億元人民幣，同比增長51%，環比增長12%，符合分析員和我的預期，我會繼續持有她的股票，作長線的投資。

德昌半年盈利創新高 (三)

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-11-8

德昌電機(179.HK) 昨天公佈了2013年9月止的中期業績，半年純利1.1億美元，同比大幅增長29%，并創公司以往半年盈利的記錄。業績超過分析員的預測，股價今天上升6%， 收市報5.9 港元。

匯豐穩步前進（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-11-6

匯豐（5.HK）周一公佈2013年第3季度業績, 表現稍為差於分析員的預期，核心稅前盈利56億美元，同比下跌4%。業績后，股價不跌反升，我認為跟管理層發放樂觀前景有關。

經濟日報旗下晴報將受惠爽報停刊（七）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-19

壹傳媒旗下創刊兩年的免費報紙《爽報》宣佈下周一停刊，原因是長期虧損，累積虧蝕以億元計，所謂「長痛不如短痛」。

瑞房互換資產（五）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-18

瑞安房地産（272.HK）最近提出一項與房地產基金Trophy Property Development互換資產的協議，以上海太平橋116住宅項目32%權益，向TPD換回上海瑞虹新城20%、武漢天地25%和重慶天地40%權益，共涉資52.7億元人民幣。交易后，瑞房將會獨資持有該三個項目，而持有太平橋116項目的股權將會從50%減少到18%（另可以行使購買權增持到37%）。

恒大欠缺企業管治（四）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-16

我本來不想多寫恒大地產（3333.HK）的，但實在忍不住，公司的企業管治可以如斯不濟！

廣汽九月銷售回勇（六）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-15

廣汽(2238.HK)上周公佈2013年9月份汽車銷售數據，單月銷售94826輛，同比大幅標升91%（去年受「釣魚島」事件影響，基數很低），環比增長37%，超過分析員和我的預期，H股股價今天上漲近7%，收市報9.09港元！

加倉金蝶（八）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-10

過去兩個月，我不斷在2.3港元以下加倉金蝶（268.HK），原因是看好她在云管理業務的前景。雖然股價已翻了一倍，但我認為股價還未完全反映公司已成功從傳統的ERP開發商轉型為云管理服務商的巨大潛力。我會長期持有。

恒大派息的故事（三）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-10-08

上個星期，恒大地產（3333.HK）突然宣佈派發2012年度股息，每股人民幣0.1429，約0.18港元，現價3.6港元計，股息率5%。派息本來是好事，但奇怪的是公司在今年4月份公佈去年業績的時候不派，現在才派，令人模不著頭緒！

新鴻基地產具長線投資價值（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-09-13

新鴻基地產昨天公佈2013年6月份全年業績，核心利潤186億港元，同比下跌14%，略差於預期，今天股價下跌1.4%，收市報101.7港元。

今年以來公司股價已下跌12%，跑輸大盤約13%，主要原因是受到政府打壓樓市辣招和預期息口向上的影響。

估值方面，預測明年6月份市盈率12倍，息率3.5%，市賬率只有0.7倍 (賬面資產凈值每股144.5港元)，我認為已充份反映以上的負面因素，現價具有長線投資價值，我會繼續持有她的股票，并考慮100港元以下增持。

比亞迪明年推出特斯拉版E9超級電動跑車（七）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-09-11

比亞迪總裁王傳福昨天透露，公司計劃明年將會推出特斯拉版「E9」超級電動跑車，百公里加速僅需3.9秒！今天A股漲停，股價創新高，H股大幅上升10%，報34.35港元，看來沖破36港元近期高位的機會很高，長期投資者(包括我在內)千萬不要太早離場。

雖然比亞迪現時的估值(2014年預測市盈率46倍)并不便宜，但考慮到她在新能源車的領導地位和秀麗前景，我認為這個估值可以接受。美國特斯拉(Tesla)2014年預測市盈率高達100倍！

比亞迪將受惠新能源汽車補貼新政（六）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-09-06

聽說新一輪新能源汽車補貼政策將於九月分出臺，今天我的核心持股比亞迪股票大幅上漲9%，A股漲停板，升勢凌厲。

雖然公司第三季度的盈利放緩(受到傳統汽車業務和手機業務周期性不利影響)，管理層預計第四季度將會好轉，我會長期持有她的股票，主要原因都是看好她在新能源車的領導地位。

廣汽值得持有（五）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2013-08-30

廣汽(2238.HK)昨天公佈2013年上半年業績，盈利12.2億元人民幣，同比下跌18%，符合分析員的預期。跟去年下半年比較，公司轉虧為盈，反映了兩個利好因素：第一，日系合營公司的盈利水平已重返去年「釣魚島」事件前的水平；第二，自主品牌業務銷售良好，毛利率上升，虧損收窄。

金山軟件半年業績符合預期(八)

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-08-28

今天我參加了金山軟件中期業績分析員會議，管理層分別介紹了公司四大業務(包括網游、保安、辦公和云應用軟件等)的前景，我聽后覺得金山已成功從純網游開發商轉型成為一家強大的互聯網平臺公司，未來增長潛力巨大，投資者不宜太早沽出獲利。

散戶的弱點

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-08-21

今天有一位朋友股民來電恭喜我，指我的愛股金蝶最近股價大幅攀升，賬面利潤肯定不俗。但可惜的是：他未能分享我的喜悅，何解？太早獲利所致。

我今年4月份介紹金蝶的時候，業績和股價都是低迷，朋友買入價大概1.3港元，算是低位了。5月份科網熱潮，股價大幅上升到1.8港元水平，他沒有把握機會獲利，說看長線，反而在股價跟隨大盤下跌時在1.45港元沽出「止賺」，微利只有10%！

金蝶將再次騰飛（七）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-08-10

昨天我參加了金蝶 2013年中期業績分析員會議，得到最重要的投資信息是公司經過兩年的調整結構已大致完成，今年將會轉虧為盈,預期單位數的純利率，未來將靠云端管理業務再次騰飛。主席徐少春對公司前景充滿信心，我也認同公司最黑暗的時間應該過去，拐點已經出現。昨天我在每股1.7港元以下趁機增持，并會中長期持有。

經濟日報業績令人失望（六）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-06-27

經濟日報(423.HK)上個星期公佈了2013年3月份的全年業績，轉盈為虧，核心經營虧損一千三百萬港元，業績令人失望，難怪過去一年公司的股價持續下跌。

收費報紙「經濟日報」銷量同比下跌10%，原因是部份讀者轉看網上版或免費報紙，廣告收入下跌，抵銷了免費報紙「晴報」的廣告收入貢獻，令集團收益同比增長只有3%。收入增長不多的同時，支出卻大幅增加，包括「晴報」的印刷費、員工薪酬等，引致毛利率從2012年度的38.5%下跌到2013年度的31.1%，并出現經營虧損的情況。

從容面對跌市

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-06-21

今天有一個好朋友來電，他說這兩天已經沽出一部份股票套現，減持股票，多持有現金，原因是現時金融市場充滿壞消息，投資環境極度不明朗，并對后市走勢悲觀。

朋友是典型的趨勢投資者，絕對不是價值投資者。他不懂會計，也不懂財務分析，所以從來不看上市公司年報，也不會計算某個股票的真正價值。

他管理自己的股票投資組合策略很簡單------看大勢，買賣股票的方式是看市場氣氛，大盤氣氛好的時候買多一點貨，大盤氣氛不好的時候減持。他每天的工作便是看幾份財經報紙，了解環球的金融市場變化，并有時參考財經演員的個股推介。當然，他會經常問我的意見和心得。

價值投資很少止蝕

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-06-18

一般散戶經常在電台或電視台向財經演員提問：「我買入的股票現時市價已較成本價下跌了超過10%，是否需要沽出止蝕？」財經演員大多會答：「為了避免股價進一步下跌帶來更大的損失，最好先行沽出止蝕。」

我想發問的散戶應該不知道她們所買入并持有的股票究竟真正價值是多少，不然便不會問這個問題了。

我認為對於真正價值投資者而言，止蝕很少機會出現。其道理很簡單，價值投資者考慮買入她們認為有價值的股票時(即市價低於內涵價值)，都已預留了充足的安全邊際(margin of safety)，假如買入后股價再下跌，安全邊際便會擴大，股票將會顯得更便宜低買，這個時候當然不應止蝕，反而是買入良機。

貪婪（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-06-13

今天，恒生指數跌破21,000點，壞消息很多，市場情緒頗悲觀，既擔心美國將會退市（減少買債或提早加息），又擔心中國經濟放緩（第二季度的經濟數據的確欠佳），加上最近港府有位重要官員說勢要令本地樓價下跌20%至2012年初的水平，地產股成為重災區。

當別人恐懼的時候，我開始貪婪，趁機買入我心儀的股票，這次我的對像包括匯豐、友邦、港交所、新地、金山、金蝶、比亞迪、廣汽等。

廣汽基本面變好（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-06-06

最近，廣汽(2238.HK)的股價（包括H股和A股）大幅飆升，成交暢旺，我檢視了她最新的發展，發覺股價上升的主要原因是公司的基本面改善，前景變得秀麗，我估計去年最差的業績已經過去，今明兩年的盈利將會急升，分析員將會提高她們對公司的盈利預測，股價將會持續向好，我今個星期趁機增持，并會中長線持有，等待明年的收成。

金山軟件業績亮麗(七)

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-05-29

我的愛股金山軟件（3888.HK）上周公佈了今年第一季度的業績，核心純利高達1.5億元人民幣，環比大幅增長近四成，遠超分析員和我的預期，股價今個星期大漲并創出歷史新高。我於去年沽出部份股票獲利，現在看來是錯了，餘下股數我會繼續持有，并考慮當股價回調的時候，趁機吸納增持。

以我的推算，公司今年的每股盈利可達0.55元人民幣，同比增長超過40%，現價(HK$11.8)預測市盈率17倍，明年更低，因為考慮到她秀麗的前景，應該享受較高的市盈率，如果以PEG來算的話，我認為估值合理。

比亞迪盈喜（五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-04-26

比亞迪（1211.HK）昨天發盈喜，預期今年上半年凈利潤介乎4-5億元人民幣，同比大幅上升23-30倍！第一季度盈利1.1億元，即時說第二季度盈利3-4億元，數字超預期，我相信分析員將會提高她們對公司今年的盈利預測，對股價帶來支持，我會繼續持有她的股票，作中長線投資。

投資格言不要輸錢

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-04-24

股神畢菲特說過，股票投資有兩條大原則，第一條：「不要輸錢」，第二條：「不要忘記第一條原則」。我時常把這個投資格言銘記於心。長遠來說，不要輸掉本金，加上複利的神奇魔力，投資的總回報將會非常理想。

不要輸錢，我不是說買入股票后，短期的股價波動所做成的賬面虧損，而是公司的基本因素變壞（或者公司本身的基本面根本就是欠佳），股價大幅下跌并長期低於買入價，或是投資者在超高估值的時候買入她認為優質的股票，結果付出代價。

金蝶業務仍在整固中（六）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-04-17

上月，我參加了金蝶（268.HK）2012年的業績會，得到最重要的投資資訊是-----公司最黑暗的時候已過，去年下半年恢復盈利（雖然核心盈利只有約1000萬元人民幣）。管理層預計今年營業額會回復增長約10%（去年營業額同比下降13%），前兩個月軟件產品需求不錯，希望經營利潤率未來幾年會慢慢回升至合理水平。北京的軟件園已完成興建，預計今年未有大額的資本開支。

瑞房供股加強資本（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-04-03

昨天，我參加了瑞安房地産（272.HK）的投資者會議，會上管理層對2012年的差勁業績（核心盈利只有2億元人民幣，同比暴跌87%）深感歉意，并計劃供股集資36億港元（每3股供1股，供股價1.84港元），加快上海太平橋和瑞虹新城項目的拆遷和減低負債率。股價大跌，反映投資者（包括我在內）對業績和供股計劃的不滿。

友邦保險值得長期持有

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-3-19

友邦保險（1299.HK）是我個人股票投資組合的核心成員，從她2010年10月上市以來，我便在二手市場不斷吸納她的股票作長線投資，主要是看中她在亞洲人壽保險市場的經濟專利。雖然股價較招股價（19.68港元）已上升超過70%，但是由於有良好的業績支持，加上前景秀麗，估值合理，我認為不宜過早獲利。

緊記：不要因為擔心大盤短線下跌而沽出優質股。

匯豐股息吸引（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-3-5

我的愛股匯豐（5.HK）昨天公佈2012年全年業績, 表現不錯，核心稅前盈利164億美元，同比增長18%。末期息1.4港元，全年派息3.49港元，現價HK$83.8計算，股息率高達4.2%，我認為在低息的環境下，顯得十分吸引。

興業太陽能調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-01-22

上個星期，我參加了興業太陽能（750.HK）的路演，得出的投資結論是-----公司今明兩年的發展前景非常好，唯股價已經大幅上漲，估值合理，我認為價值投資者不宜高追，應把她列入觀察名單。

加倉比亞迪（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2013-01-09

過去兩個星期，我不斷加倉（HK$24.0以下）買入比亞迪（1211.HK）的股票，主要原因是看好公司今年盈利將會大翻身。

公司最近傳統汽車業務銷售良好，去年11月份銷售50,578輛，預計12份銷售數字也會很不錯，相信過去兩年渠道的整頓已經完成，速銳、S6和L3等單價較高的車款成為主力產品，對提高整體毛利率有莫大的幫助。

佳兆業調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-12-18

上個星期，我到佳兆業（1638.HK）調研，得到的投資結論是------股價已大幅炒上，現價估值合理，并不便宜，我不建議買入。總的來說,我對管理層的企業管治抱有戒心，她的股票并不是我的茶（my cup of tea）。

我不推薦佳兆業的主要原因如下：

增持A股

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-12-12

最近國內經濟有見底回升的跡象，加上國家新領導人順利接班，在估值非常便宜（今年預測市盈率不到10倍，明年更低）的前題下，大批境外投資者透過QFII或是RQFII炒A股見底。

我偏向同意A股經歷五年的熊市應該今年結束，在散戶極度看淡的時候，拐點已經出現，明年的走勢料會反覆向上，升幅甚至可以超過H股（今年整體A股落后H股達16%）。價值投資者不容錯過這個黃金機會買便宜貨。

金山軟件獲利回吐(六)

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-12-04

上周五, 金山軟件(3888.HK)發佈了今年第三季度的業績，盈利（1.08億元人民幣，環比下跌3%）輕微超預期；另外，子公司金山云引入小米成為策略性股東（小米付出182萬美金，占9.87%），未來金山云可以為小米智能手機（在國內很受歡迎）提供云服務。

投資者對業績和小米入股顯得很滿意，股價大幅標升。當其他人頭腦發熱的時候，我重新檢視了金山的業務前景和估值，現價（HK$5.5）相當於今年預測市盈率12-13倍，遠遠超過過去5年的平均數10倍，我認為估值已不便宜，於是決定趁機沽出大部份持股，獲利回吐，三個月回報率達50%，我感到非常滿意，太座都話「like」。

保利協鑫光伏行業產能過剩

網誌分類：股票經

網誌日期：2012-11-26

上個星期，我參加了保利協鑫（3800.HK）投資者午餐會議，得出最重要的投資訊息是-------整個光伏行業仍然處於供過於求的狀況，產能過剩的問題嚴重，即使多晶硅龍頭股保利協鑫也處於虧損的狀態，短期內未見好轉的跡象，我不建議投資者買入她的股票。

經濟日報受累晴報（五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-11-24

中期業績后，我跟經濟日報(423.HK)的管理層進行電話會議，得到的信息是短期內公司的經營仍然困難。

雖然股價已大幅下跌，我不建議投資者太早買入，如果股價跌到大概1.5-1.6港元的水平，即較每股資產凈值（HK$1.7）折讓10%，我才會考慮吸納作中長線投資。

明發集團調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-11-20

福建省起家的內房股明發集團（846.HK）最近計劃發行美元債券，息率約11%，我認為欠吸引力，我不會認購。要買內房股債券，我的首選是瑞安房地產05年1月到期的人民幣債券，息率有7.6%，另加人民幣對美元升值的潛在回報,預期總回報跟明發的美元債券差不多,但是風險就低很多。

至於明發的股票,我肯定不會沾手,原因有以下幾點:

安踏業務仍在調整中（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-11-19

上個星期，我參加了安踏（2020.HK）投資者電話會議，得出的訊息是-------雖然公司的經營狀況較同行好，但整個體育用品行業面對的困難仍然持續，未有改善的跡象。

公司今明年盈利勢將下跌，2013年預測市盈率約11倍，息率6%，估值合理。我建議投資者觀望，無須高追。

中國龍工仍在痛苦經營（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-11-14

今個星期，我參加了中國龍工（3339.HK）投資者電話會議，得到的重要信息是------中國工程機械行業從去年下半年開始調整，到現在為止，并沒有任何復蘇的勢頭，公司仍然在痛苦經營中。明年第一季度是傳統淡季,第二季度才進入旺季,生意可能好一點,但預期反彈的幅度將會很小。總的來說,管理層對公司短期的業績表現不樂觀。

不要預測大市

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-10-22

一天，有一位朋友問我：「恒生指數過去一個月已上升超過2000點，短期大市點看？大盤會不會調整下跌到20,000點（萬一中日為了釣魚島事件而開戰的話）？還是一直上漲到23,000 點（中國經濟軟著陸，A股大升）？中國會不會減存款準備金和減息？現在入市買貨好不好？還是應該先獲利回吐，等調整再買回？」

我的答案是：短期大市根本不可預測，老實說，我不知道後市的去向。除非您在炒賣期指，不然估恒生指數有甚麼用？況且，問題是大市不一定會如您所願下跌到20,000 點，只要找到估值仍然便宜的優質股，我認為便應該買入，不可能在最低價買貨。

技術分析只是輔助工具

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-10-16

今天有位股民問我：「恒大的股價今天突破50天移動平均線，成交大增，技術上出現買入信號，可否短線買入？」

答曰：「買股票首要看基本因素，技術分析只是輔助工具，不可以本末倒置。沒有基礎分析，只看圖表來決定買賣策略，要做的功課無疑少很多（散戶最喜歡不勞而獲），但產生超回報的機會不高，而且風險很大。由於我對恒大的基本面很有保留，所以就算她的股價技術上出現突破，我不會建議買入。寧願錯過機會，不要虧錢。」

緊記：「買股票投資的關鍵在於利用超值的價錢買入一門有前途的生意，并且中長期持有，絕對不是輕率地只看技術分析了事，如果買股票賺錢那么容易，這個世界怎麼會有窮人？還會有人讀書考CFA?」

廣汽價值浮現（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-10-13

受到「釣魚島事件」影響，九月份日系汽車在華銷售大幅下跌（豐田同比下跌49%、本田下跌40%、日產下跌35%），投資者大舉拋售日系汽車股，包括東風和廣汽（2238.HK）等。我再次檢視了廣汽的基本面和估值，認為股價在HK$5以下，值得買入，下跌風險不大。

翔龍基金袋袋平安（四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-09-22

本周終於收到匯豐中國翔龍基金(820.HK) 贖回總額，袋袋平安。這項投資，不夠一年，回報率有20%，在現時的投資環境，尚算不俗，我感到滿意。

驚喜的是，由於不是很多人選擇贖回，我可以贖回86.69%的單位（遠遠超過我的預期40%），贖回價高達HK$7.14。

匯豐受惠美國樓市復蘇（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-9-17

我的愛股匯豐（5.HK）股價最近表現強勁, 我認為跟美國樓市見底并且有復蘇的跡象有關，我會繼續持有她的股票，并趁機會增持，等待明年的收成。現價股息率有4.5%，我認為在低息的環境下，十分吸引。

現時美國樓市供需平衡，隨著經濟慢慢復蘇，我認為美國樓價大有反彈的條件。美國樓市自2007年「次按危機」爆發后，已經足足調整了5年，樓價低迷，吸引了大批中國豪客在美國大舉買樓，增加了需求。另外，隨著美國就業市場輕微好轉和持續低息（最少到2015年中）的環境，斷供的房子供應不斷下降。數據顯示，美國房價第2季度按年已有單位數的升幅，怪不得美國的銀行股股價最近大幅攀升。

比亞迪的夢想（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-29

今個星期，我參加了比亞迪（1211.HK）的中期業績發佈會，會上有一位中資女分析員對管理層（尤其是投資者關系主管）的惡意批評，我認為沒有必要和沒有禮貌。業績不好，有很多原因 (包括外在的客觀環境和內在的發展策略、競爭優勢等), 并不完全是管理不善的問題。股價下跌，投資者(包括我在內)虧錢固然不開心，但決不能把憤怒全盤歸詬於管理層。

金山軟件三頭馬車驅動(五)

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-25

本周, 我參加了金山軟件(3888.HK)的中期業績發佈會，跟CEO張宏江和新上任CFO吳育強交流。公司上半年的業績超預期，營業額6.1億元人民幣，同比增加24%，凈利潤達到2億元，同比增加17%，三頭馬車（包括網游、殺毒和辦公軟件）均表現良好，前景不俗。管理層對下半年和明年的業績充滿信心。

我認為金山現價估值便宜，今年預測市盈率只有8-9倍，明年更低，我已趁機增持她的股票作長線投資。

金蝶黎明前的黑暗（五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-23

本周，我參加了金蝶（268.HK）的中期業績會，管理層跟投資者會面溝通，一如所料，上半年的業績很差，凈虧損2.1億元人民幣。最令我驚奇是營業額同比下跌8%，看來國內經濟放緩令SME減少IT開支的幅度超過預期，短期內很難改變，未來公司的收入增長和成本控制有待觀察。

財務方面，上半年公司在大量流血，凈負債超過5億元，負債比率37%。公司最近發行中期票據4.8億元人民幣（3年期息率6%），應該可以舒緩短期的現金流壓力。

Soho中國告別散售向自持轉型（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-21

SOHO中國（410.HK）主席潘石屹在業績發佈會上表示：「公司將告別以往的散售模式，從“開發-銷售”轉向“開發-自持”，未來將在北京和上海黃金地段持有150萬平方米辦公樓物業，預計3年後租金收入將成爲公司盈利的主要來源，5年後現有物業的年租金收入將超過40億元人民幣。如果轉型完成，公司將是北京上海優質商業物業的最大擁有者，更將是上海外灘最大的業主。目前公司資金充足，擁有現金92億元，未提取貸款餘額60億元，合計150億元的資金，而公司的淨負債率只有20%，從資金實力來看，完全有能力完成這次轉型。」我認為這個轉型，未見其利，先見其害，建議投資者觀望。

周大福珠寶調研（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-15

我今天去了周大福珠寶（1929.HK）的午餐推介會，了解公司的最新發展，得出的投資結論是------估值還是不便宜，預計2013年3月份市盈率15倍，我不會買入。

不看股票機的測試

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-08-09

8月4號至8月8號一連5天跟太座一干人等飛到星加坡自由行，吃喝玩樂一樂也。圣淘沙的環球片場和海底世界、夜間野生動物園、亞坤多士、逸群海南雞飯、珍寶海鮮辣椒蟹、黃細亞肉骨茶、貓山榴槤等，令人回味。

答股問

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-30

最近有股民問以下問題，我把答案跟大家分享，謝謝你們對我網站的關注。

問：鍾兄怎樣比較李寧、安踏和匹克？安踏潛力最大？ 市場好像不相信安踏的庫存問題最小，現在匹克估值最便宜。

答：李寧最大的問題是產品定位，高不成（始終本地品牌很難跟Nike和Adidas競爭），低不就（性價比不給安踏）。 安踏產品定位合適，品牌良好，財務表現較好。公司8月6號將公佈中期業績，看看市場的庫存調整對她的影響。 匹克上個月發出盈警，今年上半年盈利將同比大幅下降，估值可能變得不是最便宜，另外，她過去幾年的自由現金流並不強勁，令我起戒心。

買入安碩A50基金的好時機

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-28

在國內經濟放緩和企業盈利不濟的情況下，A股最近表現強差人意，對我這個長期的價值投資者來說，市場不好，正正為我帶來趁低吸納的黃金機會，我的對像是安碩A50基金（2823.HK）。

現價是HK$9.63, 資產凈值是HK$9.52, 溢價只有1%，近3年少見（過去3年平均溢價大約10%）。

裕元調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-25

今天，我參加了裕元（551.HK）的投資者午餐會議，了解現時運動鞋出口加工和國內體育用品零售行業的最新發展。我認為公司的前景一般，并不推薦投資者現價買入。

世茂房地產調研（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-24

7月18至20號，我參加了世茂房地產（813.HK）的投資者考察團，飛到武漢、成都、南京、杭州和紹興等城市，參觀了公司共9個樓盤，獲益良多。跟據我們的了解，現在國內房地產市場已經溫和復蘇，量價齊升，雖然均價漲幅不多。

總的來說，世茂的樓盤規劃和用料不錯，唯一些項目的地點比較偏遠，價錢不能定得太高。

恒大地產不宜沾手（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-07-04

上個月，恒大地產（3333.HK）受到對沖基金Citron Research狙擊，股價被受壓力，雖然我并不完全同意Citron對公司的所有指控，但我認為穩健投資者實在不宜沾手她的股票，原因如下：

人和商業不宜沾手

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-06-19

最近人和商業（1387.HK）的股價暴跌，其2015年和2016年的美元票據到期收益率超過33%，表面看來很吸引，但經過一輪詳細分析后（注意：管理層現在不愿意會見基金經理和分析員，我的資料主要來自她的年報和公告、分析員報告、評級機構報告、財經網站等），我認為投資者絕對不宜沾手她的股票和票據，我的理由如下：

特步國際調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-06-06

今個星期，我跟特步國際（1368.HK）的管理層會面溝通，得到的行業信息是----國內體育用品行業仍然處於逆境中，銷售疲弱，零售價普遍打6-7折，去存貨仍然進行中，今年總體行業的定單沒有增長，預計明年的反彈也不會強勁。我對特步的投資結論是保持觀望，要買的話，安踏是首選。

翔龍基金（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-06-05

等了半年，匯豐中國翔龍基金(820.HK)，終於在2012年5月30日發出了公告，基金經理人計劃更改基金的投資目標，從以往投資A 股、B 股、H 股和紅籌公司，改為主要（直接或間接）投資於在中國上市公司的A 股，以取得長期資本增長；并要約基金持有人有限制的一次性權利，以於指定估值日（8月3日）按基金單位的適用資產淨值贖回其持有基金的部分權益（須徵收適用贖回費不多於2%），所有持有人的贖回總額不得超過於相關估值日基金資產淨值的40%。如無意外，基金持有人可以在8月16日收取贖回總額，袋袋平安。

本地樓市泡沫（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-31

由於炒賣商鋪不需要付特別印花稅，我最近親身感受到商鋪市場的瘋狂。我對多間商鋪物業代理說: 「我想在荃灣或元朗找一些街鋪,價錢在一千萬港元以下。」代理說: 「這個價錢很難買到比較好的街鋪, 細細間街鋪的入場費大多超過您的預算,而且業主放盤不多,選擇不多,考不考慮商場鋪?」我答: 「只想找街鋪,商場鋪的風險大,我不考慮。」

太座的智慧

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-22

太座是精明的消費者，很多時候買東西都會著重產品的品質和「格價」，最重要是她會趁商鋪大減價的時候大手出擊，買入她心儀的產品。

我覺得太座的消費智慧應用在股票市場也是頗合適的。我挑選股票的時候都是很看重公司的基本面，必須具有競爭優勢和良好的企業管治。「格價」的意思就是把投資對象跟同業比較（peer comparison），比較的范圍包括經營、財務表現和估值。我的習慣是寧可估值貴一點，都要買品質優良的股票。

本地樓市泡沫

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-09

08年全球金融風暴以來，本港樓價（包括住宅、商鋪和寫字樓）一直在漲，超低息、內地買家擁入和有限的供應，令樓市出現泡沫。過去兩個星期，我親身感受到房地產市場的瘋狂。純粹從投資的角度看，我認為現在買物業投資不如買地產股，風險低很多，新鴻基地產（16.HK）是我的首選。

買股票的策略

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-05-08

太座問：「為何你過去幾年持有的股票來來去去都是那些熟口熟面的10-20只, 股票投資組合的組成變化不大,只是個別的比重變化而已？為何不買一些比較新面孔的股票或是熱炒的股票？」

答曰：「記得美國著名選股專家彼得、林治(Peter Lynch)說過，選股有如追女仔，不需要把所有漂亮的女孩都追回來，只需要肯定你所追的女孩是漂亮的便足夠。」

網誌一周年

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-27

不經不覺，我寫這個網誌已經一年，總共寫了80篇股票經，對於業餘的作家來說，也算多產。從當初不太懂中文拼音輸入法，寫作的速度很慢，到現在頗為熟悉，總算有些得著。

在沒有名氣、沒有宣傳的情況下，我的網誌過去一年平均每天瀏覽人數約30人次，都算奇績。看來，我的投資理念都有相當的股民認同，有您們的支持，我才可以無償寫下去。

趁低增持港交所（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-04-26

港交所（388.HK）的股價最近疲弱，主要有以下兩個原因： 港股近期缺乏方向，交投淡靜，每天成交跌到大概只有400-500億港元，低於去年平均的700億港元，分析員因而調低公司今年的盈利預測。短期內（未來幾個月），成交可能繼續淡靜，但對於我打算長期（最少10年）持有港交所的投資者來說，短期的成交是沒有很大意義的，我只相信10年后的港股每天成交必然會遠遠超過700億港元，正如她的成交過去10年翻了10倍一樣（從2002年的67億增加到2011年的697億）。