銀河娛樂2026年估值更新（十七）

網誌分類：股票經

網誌日期：2026-03-08

 銀河娛樂（027）上週四（2026年2月26日）公佈2025年全年業績，經調整EBITDA為145億港元，按年上升19%。但由於博彩業務淨贏率偏高，令經調整 EBITDA增加約 14.8億港元，所以淨贏率正常化後，實際經調整 EBITDA 為 130億港元，按年上升 5%，符合市場預期。

 公司宣佈派發末期股息每股0.8港元，連同中期股息0.7港元，2025年全年股息合共1.5港元，按年上升50%。以上週五（2026年3月6日）的收市價38.04港元計算，股息率3.9%（1.5÷38.04）。

 我利用銀河娛樂2025年的財務數據，並假設2026年淨贏率正常化後經調整 EBITDA按年增長5%，更新公司的估值，得出2026年的合理價為51.1港元，較2025年2月時估算的合理價44.6港元上調了約15%。

 現價38.04港元，較2026年的合理價低26%，估值稍為偏低。

 銀河娛樂估值的計算方法：

 發行股數      = 43.75億

 少數股東權益 = 5億港元

 現金+流動投資 = 363億港元

銀行負債 = 13億港元

淨現金 = 350億港元（363–13）

 （資料來源：2025年業績報告）

 銀河娛樂2026年的合理價：

 2025年淨贏率正常化後經調整EBITDA（真實）= 130億港元

 2026年經調整EBITDA（預測）= 130 x (1+5%)（假設按年增長5%）

= 137 億港元

 2026年合理企業價值 = 疫情前平均預測企業價值倍數 x 2026年預測經調整EBITDA

                     = 13.8 x 137

                     = 1891億港元

 2026年合理市值 = 2026年合理企業價值 –少數股東權益–淨負債

= 2026年合理企業價值 – 少數股東權益 + 淨現金

                            = 1891 - 5 + 350

                            = 2236億港元

 2026年合理價 = 2026年合理市值 ÷ 發行股數

                     = 2236 ÷ 43.75

                     = 51.1港元

 股價（2026年3月6日）= 38.04港元

股價/2026年合理價 = 38.04÷51.1

= 0.74倍