親戚執行價值投資的初步成果

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網誌日期：2021-02-25

 大家還記得我在<價值投資的緣分>一文中提到太座的哪位親戚嗎？

Louis Simpson的投資指南

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網誌日期：2021-02-14

 大家認識Louis Simpson嗎？他是前GEICO投資總監（Chief Investment Officer），於1979年加入公司，直至2010年退休，期間管理GEICO的股票投資組合成績斐然，回報率遠遠跑贏標準普爾500指數，曾被「股神」巴菲特譽為財產保險行業最佳的投資經理。

巴菲特的投資品性

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網誌日期：2021-02-07

 著名基金經理Peter Lynch曾為Robert G. Hagstrom的著作《The Warren Buffett Way》寫前言，當中透露了他於1989年認識「股神」巴菲特的一段小插曲，十分有趣。

專注是成功最重要的因素

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網誌日期：2021-01-31

 在《The Snowball Warren Buffett And The Business of Life》第50章節，記述了1991年「股神」巴菲特最初認識微軟（Microsoft）創辦人Bill Gates的一個晚宴上，Bill Gates問在場的賓客：「你們認為成功最重要的因素是甚麽？」巴菲特回答：「專注（Focus）」，Bill Gates表示同意。事實上，巴菲特從小到大都是那麽專注和熱愛投資，而Bill Gates則是專注於軟件開發，兩者在各自的領域都擁有卓越的成就。

太座的智慧（八）

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網誌日期：2021-01-23

 太座的姪女向她透露，上個星期某天的工作期間，有位同事把顯示了股票報價畫面的手機放在姪女面前，說港交所（388）的股價勢如破竹，已經衝破460港元，創新高，問姪女是否依然持有港交所的股票。

減持友邦保險（十）

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網誌日期：2021-01-16

 自從友邦保險（1299）於2020年11月初公佈2020年第三季新業務摘要超預期後（第三季新業務價值7.06億美元，按固定匯率計算，還比增長22%），股價便節節上升，昨天（2021年1月15日）更創出105.8港元的歷史新高，表現相當強勁。

《The Snowball》

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網誌日期：2021-01-12

 最近花了兩個星期閱畢比牛津詞典還要厚的《The Snowball Warren Buffett And The Business of Life》，獲益良多，對「股神」巴菲特的生平往事（包括家庭、朋友、投資事業）有更多的了解和認識。

「溝貨」的考慮

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網誌日期：2021-01-04

 相信不少投資者都有過類似的經歷和心態：買入某隻股票一段時間後，股價下跌了許多，比如說從10元下跌了一半至5元，賬面出現虧損，股價短期很難倍升而重返買入價，翻本無望。為了較容易追回賬面的損失，投資者可能會考慮在低位「溝貨」的策略，比如於5元買入相同的股票數量，令平均成本降至7.5元，只要股價反彈一半（從5元反彈至7.5元），就可以平手離場。

不一樣的2020年

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網誌日期：2020-12-26

 還有五天，2020年便離我們而去！

 2020年是我踏入退休的第五個年頭，也是不一樣的一年。由於新冠肺炎疫情的關係，一些計劃都未能成功完成，真有點遺憾呀！

不買新股的理由

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網誌日期：2020-12-17

 早前我在 <給自己的投資十戒> 一文中，提到其中一戒「不買新股」。有網友問我箇中原因，我想在這裡解釋一下。

再談投資框架（二）

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網誌日期：2020-12-09

 由於疫情關係，一星期總有三兩天駕車載太座到超市，在途中都會收聽電台財經節目。經常聽到有聽眾打電話去電台請教嘉賓主持有關股票的疑問，問題多圍繞某隻股票在哪個價位值得買入？短期目標價多少？或者是手上持有的某隻股票已跌穿買入價，是否應該止蝕？希望嘉賓主持指點迷津。

軟硬知識同樣重要

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網誌日期：2020-11-30

 上星期，一位「鍾記價值投資學會」的學員在Telegram群組分享：

 「我想多謝鍾Sir 與小薯師兄，在你們身上學到好多東西。

再度減持吉利汽車（四）

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網誌日期：2020-11-23

 近日，由於市場憧憬中國汽車行業銷售將會逐步復甦，汽車股受到資金追捧，比亞迪（1211）、吉利汽車（175）、長城汽車（2333）、東風集團（489）、廣汽（2238）的股價表現相當突出。

投資要多點理性，少點感性

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網誌日期：2020-11-16

 眾所周知，投資者的情緒和心態會直接影響投資行為，是決定投資回報和風險的重要因素。要提升長期的回報率及減少風險，須要懂得控制情緒和調整投資心態。

減持銀河娛樂（十三）

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網誌日期：2020-11-10

 由於市場憧憬新冠肺炎疫苗快將面世，刺激資金從新經濟股流入早前被受忽略的傳統舊經濟股，銀行、地產、澳門博彩股的股價今天大幅攀升。

小心受騙（二）

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網誌日期：2020-10-30

 今年5月20日，我寫過一篇「小心受騙」的Blog文，提醒網友「我沒有聘請『鍾記助理』一事」，想不到幾個月後，騙徒又有新招式，更是變本加厲，令我十分無奈！

低價買入的成果

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網誌日期：2020-10-26

 趁重陽節假期，翻看經典的價值投資書籍，其中投資大師霍華•馬克斯（Howard Marks）《投資最重要的事》一書，第四章「找出價格與價值的關係」中提到「成功投資不是因為『買到好東西』，而是因為『東西買得好』。」

領展符合防禦型投資者的選股準則（二）

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網誌日期：2020-10-19

 近日我做了一些關於領展房產基金（823）的分析，根據公司過往的財務數據顯示，它大致符合Benjamin Graham對於防禦型投資者的七點選股準則（見 <防禦型投資者選股> 一文），屬於穩健之選。

價值投資的緣分

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網誌日期：2020-10-12

 太座有位親戚，是典型的家庭主婦，二十年來每天都是忙著照顧家庭，老公則只顧工作，二人從來沒有認真買過股票。去年親戚有一次跟太座提起，老公還有幾年便打算提早退休，現正為將來的退休生活做好準備。太座頓時「老師上身」，跟她解說價值投資之道……。親戚一聽就明白，一明白就接受，並立刻執行。近一年以來，親戚每次都趁跌市的時候買入優質股票，累積資產，一心一意作長線投資，沒有炒出炒入。

逆境是鍛練心態的好機會

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網誌日期：2020-10-03

 今年以來，港股的表現差強人意，以2020年9月30日收市價23459點計算，恆生指數較2019年12月31日28189點下跌了17%！投資者難免對港股的信心動搖，不知何時才能夠收復失地。

談分散投資

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網誌日期：2020-09-28

 相信不少價值投資者都有類似的經驗------事前做足功課研究一間上市公司的基本面及計算估值，趁股價低於內在價值時（具備安全邊際）買入該股票，一心等待股價終會回歸應有的價值而獲利。但持有一段時間後，卻發現股價不但沒有回歸應有的價值，還要低於買入價，令賬面出現虧損，於是對價值投資法抱有懷疑，信心開始動搖，並反問自己：「到底價值投資還有效嗎？」

投資與投機

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網誌日期：2020-09-20

 不少散戶對投資與投機的觀念混淆不清，明明在投機，卻誤以為自己在投資，導致長期的回報不太理想。要改善回報，便須要認清兩者的分別，遠離投機的行為。

給自己的投資十戒

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網誌日期：2020-09-16

 股票市場上充滿投資陷阱，危機處處，投資者一不小心便會犯錯，墮入永久性虧損的境地，不容易翻身。

新鴻基地產適合防禦型投資者（十一）

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網誌日期：2020-09-12

 新鴻基地產（016）周四公佈截至2020年6月底止全期業績，大致符合市場預期。撇除投資物業公平值變動的影響後，基礎盈利（Underlying Profit）為293.7億港元，同比下跌9.4%，每股基礎盈利10.13港元，同比下跌9.4%。公司宣佈派發末期股息3.7港元，連同中期股息1.25港元，全年股息4.95港元，跟2019年度持平。

良好的投資策略準則

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網誌日期：2020-09-06

 一套良好的投資策略能夠協助投資者長期獲取卓越的投資成績，跑贏大市。如何稱之為良好的投資策略？我認為須要符合以下的條件：

不要讓自己在壓力下做投資決定

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網誌日期：2020-08-31

 很多時候，投資者在極度壓力的情況下，情緒必然會受到影響，較難維持理性及利用邏輯思考去分析，因此容易做出不理智或錯誤的投資決定。

投資如何做到「低風險、高回報」？

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網誌日期：2020-08-25

 有時候，風險與回報是成正比的。風險越大，回報越高。舉個例子，投資美國政府債券的違約風險很小，回報很低；投資企業債券的違約風險較大，因此孳息率會較高，以補償投資者承擔了較高的風險。

投資框架

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網誌日期：2020-08-22

 價值投資看似很容易------不外乎在價格低於價值時買入，高於價值時賣出，但卻只有少數投資者能夠成功執行，主要問題是缺乏紀律。 

防禦型投資者選股

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網誌日期：2020-08-17 

上星期五晚在活道教育中心「每月投資理財講座」課堂上，當我在教授價值投資框架的時候，有位學員表示沒有會計基礎，不太懂得如何選股及計算公司的內在價值，那該怎麽辦？有沒有簡單易用的篩選股票標準？

買入領展、煤氣、恆生

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網誌日期：2020-08-08

 過去兩個星期，我趁百貨公司大減價，首次買入領展（823）（見2016年6月7日《領展估值不便宜》）、中華煤氣（003）（見2020年3月22日《中華煤氣高估值能否維持？》）及恆生銀行（011）的股票，打算長期持有。我已留意這三間公司一段時間，之前它們的股價和估值偏高，欠缺吸引力，現在股價大幅回調，估值重返合理至稍為偏低，正為我提供低吸的機會。

做個有勇有謀的投資者

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網誌日期：2020-08-01

在投資過程中，若然投資者想增加勝算及減低風險，必須要做到有勇有謀，缺一不可。

威廉人出書了

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網誌日期：2020-07-27

威廉人近日出版了一本新書《價值投資者的投資日記》，值得向大家推介。

學員的迷思

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網誌日期：2020-07-22

今天「鍾記價值投資學會」Telegram群組學員在熱烈討論「應否換馬」這個問題。事緣有學員表示持有不少舊經濟股，包括本地銀行、地產、REIT、內銀股等，今年的股價表現差強人意，遠遠跑輸新經濟股，比如ATMX，內心不是味兒，正在心大心細，猶疑不定，不知是否應該止蝕減持舊經濟股，換馬去新經濟股。

控制情緒是致勝關鍵

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網誌日期：2020-07-19

前晚在活道教育中心「每月投資理財講座」上，有位學員表示價值投資的理論很容易明白，主要是根據市場價格與公司內在價值的差異，採取「低買高賣」的投資策略，但執行上卻很困難，因為要戰勝心魔不容易呢！就像今年3月，股市大幅下挫，人心惶惶，當時股票價格便宜，理應趁低增持股票，但自己卻擔心股市還會繼續下跌，因而沒有買入。近月股市回升，該位學員由「擔心買得太早」，變成「後悔沒有買到」。

推薦小薯新書

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網誌日期：2020-07-13

認識Blogger小薯兄（網誌：「重思人生 - 思考投資人生的80後小薯」）始於他在2018年8月14日寫了一篇名為 <價值被低估的優質投資書籍：《選股與估值------價值投資的得勝之道》> 的書評。我通過亮光出版社社長問准小薯兄的同意，把其讀後感刊登在我的《選股與估值》2019年版內。

減持金山軟件（廿三）

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網誌日期：2020-07-04

隨著市場對科網股的熱捧，金山軟件（3888）近一個月來的股價大幅攀升，於本周五創出歷史新高價38.85港元！

減持港交所（七）

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網誌日期：2020-06-30

我在 <如何利用「市場先生」的情緒> 一文說過：「假如有一天，『市場先生』的報價遠超過港交所的內在價值，也許我會應門，考慮割愛，減持部分港交所的持股。」

「行為偏誤」的誘惑

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網誌日期：2020-06-19

今天收到一位網友Facebook的私訊，說：「鍾Sir現在所做的事情，就像巴菲特於《證券分析》（Security Analysis）推薦序所形容Benjamin Graham當年做的事一樣。多謝鍾Sir培養我們做你的潛在競爭對手！」

iMoney《鍾記補習社》（第十五集）

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網誌日期：2020-06-16

《鍾記補習社》第十五集（最後一集）講解「RNAV」估價工具。網友如果想知道為何用P/RNAV評估地產股會較P/B更優勝，記得收看這一集呢！

如何利用「市場先生」的情緒

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網誌日期：2020-06-13

「市場先生」（Mr. Market）每天會為市場上的股票報價。但他的情緒有時會比較波動，心情好的時候，報價會高一些；心情差的時候，報價就會低一些。投資者應當如何利用「市場先生」的情緒，作為投資策略的一部分？

探索恒生指數2020年的合理值（三）

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網誌日期：2020-06-06

昨天收市後，某位熱心的「鍾記價值投資學會」Telegram群組學員提供了最新的恆生指數盈利預測數據（Source：彭博Bloomberg），讓我可以利用「預測市盈率」估價工具、「均值回歸」（Mean Reversion）與貼現率（Discount Rate）概念，探索一下恒生指數2020年的合理值，希望對投資者進行資產配置時有幫助。

銀河娛樂「均值回歸」（十二）

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網誌日期：2020-06-05

隨著新型肺炎疫情放緩，銀河娛樂（027）股價近兩個月反覆造好。昨天收市價56港元，已經非常接近我於2020年3月時估算銀河娛樂2020年的合理價56.5港元（見<推算銀河娛樂2020年的合理價（十一）>），均值回歸，價格從低估變得合理，幾乎沒有折讓。

「跟著消息走」的懊腦

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網誌日期：2020-06-03

朋友來電吐苦水，慨嘆「股市很難玩」！

被學員感動了……

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網誌日期：2020-06-01

事緣Tommy師兄在「鍾記價值投資學會」群組分享我於上周六寫的最新一篇Blog文 <壞消息出現，股市必定會下跌？>，幾位學員隨後說了一些鼓勵的說話，令我十分感動。特此出文留一個紀念，日後某天當我感到疲倦時可以重溫，藉此激勵一下自己。

壞消息出現，股市必定會下跌？

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網誌日期：2020-05-30

周五美國總統特朗普針對中國推出「港版國安法」，宣佈制裁中國，措施包括撤銷香港特殊待遇、香港獨立關稅區等。有位「鍾記價值投資學會」Telegram群組的學員擔心港股下周一開市恐怕會大跌10%！

《資產配置 逆向思維》出版了（廿一）

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網誌日期：2020-05-23

我的第五本財經書《資產配置 逆向思維》終於出版了，現正在各大書店有售。

小心受騙

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網誌日期：2020-05-20

今天有位「鍾記價值投資學會」的學員在Telegram群組分享了一段跟某位聲稱是「鍾記助理」的對話內容，令我覺得需要在此澄清，避免有網友受騙。

投資要有自信但不能自大

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網誌日期：2020-05-16

近日閱讀了霍華馬克斯（Howard Marks）最新一篇投資備忘錄《不確定性》（Uncertainty），主要論述預測的難度和局限性，以及過份信任預測的危害，「帶着恐懼投資」反而可以令投資者少犯錯誤。霍華馬克斯引述馬克吐温（Mark Twain）的說話，令我印象深刻------「不是你不知道的東西讓你陷入麻煩。讓你陷入麻煩的是你確信但並非如此的東西。」（It ain’t what you don’t know that gets you into trouble. It’s what you know for sure that just ain’t so.）

減持金蝶（廿九）

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網誌日期：2020-05-15

金蝶（268）的股價於2020年3月中公佈超預期的2019年業績後，便由8.4港元左右開始一直反覆上升，今天更受「公司與騰訊雲達成戰略合作，雙方將在平台共研、產品集成以及生態互惠等方面進行深度合作」的消息刺激，股價創歷史新高，單日升幅9%，最高見13.82港元，累積升幅逾六成！倘若以2017年初約3港元計算，股價累計升幅更高達3.6倍！非常厲害。

《資產配置 逆向思維》出版預告（二十）

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網誌日期：2020-05-10

經過一番努力，我的第五本書《資產配置 逆向思維》即將出版，終於可以舒一口氣了。

Investing is simple but not easy

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網誌日期：2020-05-06

早前在止凡的YouTube Channel看到「止凡飯局」群組成員「麥加文」的一段視頻《香港投資浮世繪 #2 你是普通人嗎？》，當中引述「股神」巴菲特的“Investing is simple but not easy”概念，十分有趣及抵死。投資看似簡單，但不容易。我也非常認同。

再借止凡YouTube頻道講《避開雜音》（二）

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網誌日期：2020-05-04

上一次借止凡YouTube頻道講《抗逆市四大良方》的反應不錯，於是再接再厲，錄了一段音頻，名為《避開雜音》，再借他的YouTube頻道播出，希望網友會喜歡。

值得思考的問題

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網誌日期：2020-04-26

近月港股十分波動，充滿不明朗因素，相信不少投資者都在思考同一個問題：究竟應該增持股票、減持股票還是按兵不動？

先看我的哪一本書比較好？（十九）

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網誌日期：2020-04-23

最近，收到不少網友問我寫的四本書，應該先看哪一本較好？那就讓我再簡單介紹一下我的四本書。

感染有緣人

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網誌日期：2020-04-20

今天在網上搜尋一些資料，偶然發現Blogger保羅投資所寫的一篇文章 <用PEG為增長股做估值>。

T小姐買債券的故事

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網誌日期：2020-04-19

朋友T小姐近年因為某個原因處於半退休狀態。由於想增加被動收入及現金流，故此幾個月前用了部分積蓄買了一些孳息率較高、在美國上市的交易所交易債券（Exchange Traded Debt，簡稱ETD）。由於入場門檻較低，所以ETD又稱為Baby Bond。

企圖捕捉最低點是不可能的任務

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網誌日期：2020-04-14

有一位年青後輩是我的讀者，已讀完我的四本書，也有看我的Blog文。所以，我覺得他應該具備一些價值投資的基本知識和理念。他這幾年積極儲蓄，因為他知道儲蓄及投資，可累積財富，產生複利效應，將來養妻活兒。他等待的，只是一次跌市的機會，讓他可以買到便宜的優質股和指數基金。

朋友博匯豐反彈損手

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網誌日期：2020-04-06

匯豐（005）因應英國監管當局要求，於2020年4月1日宣布暫停派息，令市場震驚！

iMoney《鍾記補習社》（第十四集）

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網誌日期：2020-04-05

第十四集《鍾記補習社》講解「市賬率」作為估價工具。網友如果想知道為何內銀股的P/B長期低於1，記得看看這一集的內容。

借止凡YouTube頻道講《抗逆市四大良方》

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網誌日期：2020-03-31

前天，止凡兄WhatsApp問我是否有興趣錄製一段片放在他的YouTube Channel播放？我心想：都好，難得有一個廣受歡迎的YouTube頻道，一方面可以分享自己的投資心得，另一方面當然是可以撐止凡兄場，一舉兩得。

波動等於風險？

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網誌日期：2020-03-28

近日金融市場大幅波動，反映市場恐慌情緒的VIX指數曾創2008年金融海嘯後新高。股票市場反覆震盪，美股多次熔斷，港股也好不了多少，跟隨美股急挫，最低曾跌至21000點邊緣。

圍爐取暖

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網誌日期：2020-03-25

近兩個月來，我的網誌瀏覽量創新高（見附圖）！多謝網友一直以來的支持。

推算銀河娛樂2020年的合理價（十一）

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網誌日期：2020-03-24

銀河娛樂（027）於上月底（2月27日）公布截至2019年12月31日止全期業績，經調整除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤（Adjusted EBITDA） 為164.8億港元，按年下跌2.2%，單計第四季度的經調整EBITDA為40.5億港元，按年下跌6.5%。業績大致符合市場預期。

中華煤氣高估值能否維持？

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網誌日期：2020-03-22

中華煤氣（003）上周四公佈截至2019年12月底止全年業績，稅後利潤（未計所佔國際金融中心投資物業之重估增值）下跌7%至67.6億港元，遜預期。

增持港股

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網誌日期：2020-03-19

這兩個星期，新型肺炎疫情全球大流行，觸發金融市場動盪，股市、債市、油價、金價等全線下挫，反映恐慌情緒的VIX指數急升，人心虛怯。

下調友邦保險估值（九）

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網誌日期：2020-03-15

友邦保險（1299）上周四公布截至2019年12月31日全年業績，受累於香港市場的影響，整體新業務價值增長放緩，以固定和實質匯率計算，按年分別增長只有6%及5%，升幅稍為遜於市場預期。

好好計劃，積極執行資產配置

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網誌日期：2020-03-14

太座有位閨蜜C小姐下個月將會加入提早退休行列。C小姐很精明，早年已經開始部署建立一個適合自己的投資組合，為退休後的生活好好打算一下，所以買下一些年金及股票。

適當的資產配置是舒緩心理壓力的良方

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-03-11

隨著國際油價崩盤，美國標普500指數於2020年3月9日開市後不久即暴跌7%，觸發熔斷機制（Circuit Breaker），一度暫停交易15分鐘！暴跌7%，太誇張了！嚇怕不少投資者。相信事前大部分投資者都沒有想到吧！美股已經從今年的歷史高位下跌近兩成，投資氣氛轉趨悲觀。

成功執行價值投資需要紀律和勇氣

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網誌日期：2020-03-09

「股神」巴菲特於二月下旬曾接受CNBC專訪，提到『如果你今天買了一個收益率為2%的30年期債券，你支付的是50倍於收入的投資，而且這個收入在30年內是不會上升的。如果有人對你說「我想賣給你一隻市盈率為50倍的股票，而且30年內收入不會增加。」你會說，這聽起來不是個好的投資。』巴菲特認為股票較30年期債券要好得多，股票較債券便宜。

沒有人知道

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網誌日期：2020-03-05

昨天Tommy師兄在「鍾記價值投資學會」Telegram群組分享了霍華馬克斯（Howard Marks）最新一篇投資備忘錄《沒有人知道II》（Nobody Knows II）。「股神」巴菲特曾經說過，只要在郵件信箱看到霍華馬克斯的投資備忘錄，他都會馬上打開閱讀，因為總會從中學到一些東西。今篇討論新型肺炎疫情下的投資策略，富有啟發性，值得一讀。