資產配置 逆向思維

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-04-13

 上星期二（2025年4月8日），我應一位中大MBA舊同學邀請，出席一個慈善團體（香港城北扶輪社）的午餐會，為其會員作專題演講。我定了「資產配置 逆向思維」這個題目。適逢前一天港股因為美國開啟全球貿易戰而暴跌逾三千點，為我的講題帶來不少點子。

港股處於升市哪個階段？

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-03-23

 在上周五「2024年上半年每月投資理財班------股票價值投資法」第三個課堂，為了講解如何判斷市場的周期，我介紹了德國「股神」安德烈•科斯托蘭尼（Andre Kostolany）的「科斯托蘭尼雞蛋」理論，分析現時港股究竟處於哪個階段。

友邦保險2024年業積符合預期 估值偏低（十六）

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-03-15

 友邦保險（1299）昨天（2025年3月14日）公布2024年度業積，大致符合預期。但由於新一輪回購計劃只有16億美元，少於市場預期，令股價下跌2.5%，收市報61.25港元。

推算恒生指數2025年的合理值（六）

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-03-09

 今年初，DeepSeek低成本的人工智能大模型橫空出世，誘發港股中的科技股出現價值重估，推升恆生指數今年以來上漲了超過兩成。

銀河娛樂估值更新（十六）

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-03-01

 銀河娛樂（027）周四（2025年2月27日）公布2024年全年業績，經調整EBITDA為122億港元，按年上升22%，符合市場預期。公司宣佈派發末期股息每股0.5港元，連同中期股息0.5港元，全年股息合共1港元，以昨天（2025年2月28日）的收市價31.9港元計算，股息率3.1%。

騎在牛背上

 網誌分類：股票經

網誌日期：2025-02-23

 今天趁天氣好，跟太座到郊外走走。途中遇到兩位長者男士結伴行山，正在高談闊論，提及港股近期的表現。太座比較性急，快步超越他們，走在前方。我卻被他們的話題吸引住了，刻意放慢腳步，不經意地聆聽他們討論的內容，懶理已被太座拋離的事實。

「長期看淡的言論」多看無益

 網誌分類：股票經

網誌日期：2025-01-31

 投資者不難察覺，市場上有一些投資專家，長期看淡中港的股票市場，他們認為中港股市問題多多，風險高，回報低，不宜投資。無論恆生指數是25,000點，還是15,000點，他們都覺得不值得買入。

活道「2025年上半年每月投資理財班」

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-10-27

 港股最差的時間已經過去，恆生指數重上20000點，投資者重拾信心。2025年該如何部署？

 

港交所受惠大市成交急增（八）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-09-29

 近日美國減息半厘，加上內地中央政府出其不意推出救市「組合拳」（包括降準0.5%、調低政策利率0.2%、調降存量房貸利率、增強六大銀行核心一級資本、創設新工具支持金融機構買股票等），令長期低迷的中港股市股終於重獲投資者的青睞。

友邦保險2024年中期業積穩固 估值偏低（十五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-08-22

 友邦保險（1299）今天（2024年8月22日）開市前公佈截止6月底止2024年中期業績，按固定匯率計算，新業務價值上升25%至24.55億美元，創歷史新高。向股東返還資本後（包括股份回購及股息）的每股內涵價值權益於上半年增加5%至6.36美元。每股中期股息上升5%至0.445港元。

推算恒生指數2024年的合理值（五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-08-11

 8月2日傍晚，我到活道教育中心進行「看年報推算公司價值」第八班的第一個課堂。看見現場若干對港股還未心死及對價值投資還有興趣的學員，我感到十分欣喜。

遲來的推薦 小薯兄新書《估值解密》（三）

 誌分類：股票經 

網誌日期：2024-08-09

 小薯兄的新書《估值解密》今年四月份出版了電子版，有興趣的讀者，可於文宇宙（Bookniverse）購買。

活道「看年報推算公司價值」投資課程（第八班）開始報名

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-07-06

我在活道教育中心將會於2024年8月至9月舉辦「看年報推算公司價值」投資課程（第八班）」，詳情如下：

下調恆生銀行的內在價值（二）

 

網誌分類：股票經  

網誌日期：2024-06-22

 基於最新的「股利折現模型」（DDM）假設，我更新了恆生銀行的內在價值，得出每股125.7港元，較2021年5月初的估值155.5港元下調了19%。

下調銀河娛樂2024年的合理價（十五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-04-21

 由於銀河娛樂（027）疫情後盈利復甦的能力遜於市場預期，導致股價近期大幅回落，最低跌至上周五（2024年4月19日）的收市價33.65港元。今年以來，銀河娛樂的股價下跌了23%，現時的估值如何？安全邊際是否足夠？

友邦保險估值稍為偏低（十四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-03-03

 我利用友邦保險（1299）2023年中期業績和第三季新業務摘要所提供的財務數據，更新其估值，得出每股評估價值（AV）為80.6港元。現價62.55港元（2024年3月1日），較評估價值折讓22%，估值稍為偏低。

活道「2024年上半年每月投資理財班」第一堂隨筆

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-01-07

 2024年1月5日傍晚，我懷著期盼的心情乘坐港鐵到油麻地活道教育中心，進行「2024年上半年每月投資理財班------股票價值投資法」第一個課堂。因為疫情的關係，我接近一年都沒有跟學員見面了。

當好友都轉為悲觀的時候

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-10-09

 上月初，看過「星級分析員」陸東在某財經雜誌的獨家專訪，他並不看好港股的前景，認為當前經濟出現結構性問題，料港股只會有反彈無復甦，並坦言留學回港差不多四十年，未試過像現在這麽悲觀！不少股票跌至只有0.3倍市賬率，甚至更低，連他都不是很敢買。

股市如賭場？

 網誌分類：股票經

網誌日期：2023-09-02

 有一天，在大氣電波偶然聽到有一位資深股評人說：「香港股市有如賭場」。對於這句說話，我實在不敢苟同。也許對於不少熱衷短線炒賣的散戶來說，股市真的有點像賭場，因為短期的股市不是升，就是跌，上升或下跌的機會均半。他們期望猜中短期的大市走勢從而賺取差價，就如去賭場「賭大細」。

「主人與狗」的理論

 網誌分類：股票經

網誌日期：2023-7-29

 鄰居黃太有一隻十分可愛的比熊犬，名叫「肥肥」，她每天都會遛狗，帶著「肥肥」在屋苑附近的路邊散步。今早又看見黃太如常拖著「肥肥」散步，令我不期然想起德國「股神」科斯托蘭尼（Kostolany）提出的「主人與狗」的理論。

努力練習乒乓球的成果

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-7-17

 昨天真是美妙的一天！我獲取了人生第一座乒乓球比賽的獎杯。這座細小平凡的獎杯令我樂透了大半天，快樂原來可以這麽簡單！

只可用閒錢投資

 網誌分類：股票經

網誌日期：2023-06-22

 早前一位退休的好朋友P小姐問我：「已經預留了一筆錢，打算六個月後為家居裝修。筆錢暫時沒有用途，見港股低迷，心思思想入市，趁低買入盈富基金（2800）或港交所（388），期望股市反彈，短線賺取差價，幫補一下裝修的費用。這個想法行得通嗎？」

再用DDM評估新鴻基地產的內在價值（十四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-05-26

 由於新鴻基地產（0016）盈利基礎穩固，財務狀況良好，派息穩定，我嘗試再用「股利折現模型」（Dividend Discount Model，簡稱DDM）評估它的內在價值。

港股不冷不熱

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-05-01

 港股今年以來缺乏方向，恒生指數上周五（2023年4月28日）收市19894點，跟2022年底19781點比較，幾乎原地踏步。從以下一些量度股票市場熱度的指標來看，投資氣氛可謂不冷不熱。

2022年香港公共圖書館書籍借閱排行榜

網誌分類：股票經  

網誌日期：2023-04-17

 每年4月份左右，香港公共圖書館都會公布上個年度的書籍借閱排行榜，今年也不例外。

友邦保險估值更新（十三）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-04-01

 友邦保險（1299）於3月10日公布截至2022年12月底止全年業績，大致符合市場預期。

致力尋找好股

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-03-08

 最近看過「股神」巴菲特2022年寫給巴郡（Berkshire Hathaway）股東的信，其中論述他管理巴郡的58年投資生涯中，大部分的資本配置決定都只是一般，有些甚至是災難性的（例如USAir 及 Salomon），巴郡獲取滿意的投資成績主要是靠12次真正好的投資決定（大概每隔五年1次）及長期持有的本色。

領展供股令人意外（五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-02-12

 星期五傍晚新聞時段，太座慣性地打開電視，突然看到「領展供股集資188億港元（5股供1股，每股供股價44.2港元，較停牌前收市價62.8港元折讓29.6%）」的消息，嚇了她一跳。太座整晚嘰哩咕嚕，纏著問我為何領展要供股。

中學生實踐價值投資實錄

網誌分類：股票經  

網誌日期：2023-02-02

 網友應該還記得我經常提起太座那位對價值投資「一聽就明白，一明白就接受，並立刻執行」的親戚吧！

操作背後的思路和數學邏輯（四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-29

 最後一集《鍾記 威廉人（四）被鍾記問返轉頭》 已經在止凡兄的YouTube Channel播放，如果大家想知道究竟我問了止凡兄甚麽問題，記得觀看！

操作背後的思路和數學邏輯（三）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-27

 第三集《鍾記 威廉人（三） 跌市反省 未來策略》 已經在止凡兄的YouTube Channel播放，謝謝觀看！

十大瀏覽量最高的網誌文章

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-25

 農曆新年期間，忽發奇想，想知道一下自從2011年4月開始寫《股壇老兵鍾記 長勝之道》網誌以來，究竟哪些網誌文章最能引起網友的興趣。大家有興趣了解嗎？

操作背後的思路和數學邏輯（二）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-23

 第二集《鍾記 威廉人（二）騰訊估值 恆指合理值》已經在止凡兄的YouTube Channel播放，謝謝觀看！

操作背後的思路和數學邏輯

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-19

 感謝止凡兄的邀請和安排，於2023年1月17日晚上與威廉人和我來個三人行Zoom，讓我有機會解釋一下自己一些操作背後的思路和數學邏輯。

推算恒生指數2023年的合理值（四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-14

 港股今年有一個很好的開局，首兩個星期，恆生指數已經上升了10%。若果從2022年10月31日的熊市低位14597點計算，截至昨天（2023年1月13日）的收市價21736點，累積升幅更達49%！

再度減持銀河娛樂（十四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2023-01-03

 由於中國放寬防疫限制，加上新賭牌塵埃落定，刺激資金追捧澳門博彩股。其中銀河娛樂（027）的股價從2021年10月底的低位33.55港元，不經不覺已大幅攀升63%至今天的最高價54.7港元。

熊市的洗禮

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-12-31

 記得在十月初的時候，曾跟一位學員對話，當中有一些啟發，想跟網友分享。

選股不計難度分

 網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-12-27

 有一日，偶然瞥見電視台播放某個歌唱比賽節目，記者訪問其中一位評判，在選歌方面有哪些建議可以給予參賽者，評判回答：「千萬不要向高難度挑戰，因為難度是不計分數的，不要選一些超越自己能力的歌曲，避免駕馭不來犯錯被扣分，應該選自己最擅長唱的歌曲類別，用感情去唱，像講故事般去感動聽眾，引發共鳴便較容易取分。」在旁邊另外一位評判十分認同，並加上一句：不要選「自殺歌」，即是很難唱得好的歌。

價值投資不會吃虧

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-12-18

 不論是大升市或大跌市，價值投資也許都會被人批評。在股市熾熱、牛氣沖天的時候，假如價值投資者拒絕高追，甚至高位減持，便會被人取笑過於保守，錯過賺大錢的機會。相反，在大跌市的時候，價值投資者分段趁低吸納，卻會被人譏諷買得太早，越買越蝕。

下調領展RNAV（四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-11-26

 一般來說，息口上升令資本化率趨升，對資產價格及地產股的重估資產淨值（RNAV）構成壓力。究竟它的影響有多大？

基本信念

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-09-20

 讀到蔡東豪先生（筆名原復生）《原氏物語》的<基本信念>，令我想起原來自己在過去三十多年的股票生涯中，也建立了一套投資的基本信念。在波譎雲詭的股票市場，具備堅實的投資信念顯得非常重要，否則便很容易在股海中迷失方向，甚至被淹沒。

新鴻基地產FY2022年度業績符合預期（十三）

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-09-15

 新鴻基地產（016）股價今年以來持平（未計FY2022年中期股息1.25港元在內），跑贏恆生指數同期19%的跌幅。

股市低迷的另類指標

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-09-12

 上星期，收到亮光文化出版社2022年上半年的版稅，「收入」跟我預期一樣的「低」呢！我想銷售欠佳除了受到疫情的影響外，主要原因是市場大眾對投資書籍的興趣大減，這可算是一個另類股票市場探熱針。

友邦保險估值合理（十二）

 網誌分類：股票經

網誌日期：2022-08-25

 友邦保險（1299）今天（2022年8月25日）開市前公布截至2022年6月底止中期業績，大致符合預期。公司宣佈派發中期股息每股0.4028港元，同比上升6%。管理層透露，整體新業務價值於6月份回復增長，加上隨著外出限制放寬，中國業務的新業務價值在7月恢復增長，刺激股價業績後攀升5%，收市報77.7港元。

港股「難玩」？

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-07-27

 上周六在書展遇到一位專注價值投資的blogger，他慨歎港股「難玩」，最近放棄港股，轉戰美股。也許是因為在香港上市的中概股經常受到內地政策及監管的影響和打擊，恆生指數過去一段時間表現強差人意，的確令人失望。連價值投資者都說要放棄港股，反映市場的悲觀情緒。

書展訪問片段

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-07-25

 上周六專程到書展逛一逛，支持幾位bloggers出新書，包括Duncan《科技戰國》、止凡《新世紀投資要點》、小薯《價值解密》等，並與一眾bloggers相約聚會聊天，不亦樂乎。

活道「看年報推算公司價值」投資課程（第七班）開始報名

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-07-11

我與活道教育中心將會於2022年8月至9月舉辦「看年報推算公司價值」投資課程（第七班）」直播班，詳情如下：

你會犯「行動偏誤」的毛病嗎？

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-07-06

 近日重讀行為金融學專家James Montier 《The Little Book of Behavioral Investing》，一書，其中第十三章「專注力失調及過度活躍症投資法的危險」（The Perils of ADHD Investing），作者活用了足球守門員的例子來說明「行動偏誤」（Action Bias）的現象，十分有趣，值得跟網友分享一下。

難得有心人

網誌分類：股票經  

網誌日期：2022-06-22

 大家還記得太座那位對價值投資「一聽就明白，一明白就接受，並立刻執行」的親戚嗎？

 

為何散戶投資股票多是虧本？

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-06-10

 在上一篇Blog文<長線持有優質股的考驗>，有位網友留言說「真的知易行難，27港元買入的盈富基金（2800），跌至19港元多，反彈到21港元左右沽出了，投資真難！」

長線持有優質股的考驗

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-05-30

 成功的投資其中一個方法是「以合理價或便宜的價錢買入優質股，長線持有，與卓越的企業一起成長，享受複利效應」。

切勿跟車太貼

網誌分類：股票經

網誌日期：2022-05-17

 3月中的時候，股市低迷，摩根大通（JP Morgan）下調互聯網中概股的評級，認為互聯網中概股是「不可投資」（Uninvestable）的，建議投資者未來6至12個月避免投資內地科網股。