2023年4月1日 星期六

友邦保險估值更新(十三)

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網誌日期:2023-04-01

 友邦保險(1299)於310日公布截至202212月底止全年業績,大致符合市場預期。

 2022年新業務價值(NBV)為30.92億美元,按固定匯率計算,同比下跌5%。由於疫情的影響退卻,2022年下半年NBV按固定匯率計算同比增長6%。友邦宣佈派發末期股息每股1.134港元,連同中期股息0.403港元,全年派息1.537港元,同比上升5%。以昨天(2023331日)收市價82.65港元計算,股息率為1.9%

 我採用最新的財務數據,更新友邦的評估價值(AV),得出每股AV83.3港元,較2022825日時的每股評估價值77.5港元〔見<友邦保險估值合理(十二)>〕提升了7%。現價82.65港元,跟最新的評估價值差不多,估值合理我會繼續持有

 友邦保險AV計算方法如下:

 發行股數      = 117.34億(202319日)

 內涵價值權益 EV = 712億美元(202212月底及回購後)

 每股EV = 712÷117.34

             = 6.07美元

             = 47.6港元(1美元兌7.85港元)

 股價      = 82.65港元(2023331日)

 P/EV      = 82.65÷47.6  = 1.74

 NBV(以實質匯率計算)

2011     9.3億美元

2012    11.9億美元    +27%

2013           14.9億美元    +25%

2014           18.4億美元    +24%

2015    22.0億美元    +19%

2016    27.5億美元    +25%   

2017    35.1億美元    +28%

2018    39.6億美元    +23%

2019    41.5億美元    +5%

2020    27.7億美元    -33%

2021    33.7億美元    +22%

2022    30.9億美元    -8%

年複合增長率(CAGR )(20112022年)= 11.5%

 NBV(億美元)  2020  2021  2022 增長(%

 1Q                                               8.41                      10.52                              8.53        -18%

2Q                                                                                                       5.69                      7.62                                    6.83        -10%     

3Q                                                                                                          7.06                  7.35                                    7.41        +1%

4Q                                                                                                           6.49                  8.17                                     8.15     +0%

全年                                                                                    27.65                          33.66                            30.92  -8%

 2022NBV = 30.92億美元(-8%

假設2023NBV增長15% = 30.92 x (1+15%)

                                = 35.56億美元

                             = 每股 0.303美元 (35.56÷117.34

                             = 每股 2.38港元(1美元兌7.85港元)

 假設NBV Multiple = 15倍(根據NBV增長而定的假設)

 AV = EV + NBV x Multiple

   = 47.6 + 2.38 x 15

   = 47.6 + 35.7

   = 83.3 港元

 股價 = 82.65 港元(2023331日)

P/AV = 82.65÷83.3

= 0.99

7 則留言:

  1. 鍾Sir你好,我學習咗你嘅計算估值方法,按照友邦啱啱公布嘅首季業績,計算到估值係$94.3。請問有無計錯?

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  2. 60元現價是否估值偏低?

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  3. Extracted from Bloomberg (as at 25/1/2024):

    2023E/2024E/2025E/2026E/2027E
    New Business Value (VONB)
    3,980.90/4,583.10/5,325.50/5,803.60/6,189.10
    Embedded Value
    70,060.60/73,846.30/80,821.10/92,744.40/98,992.70

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    1. 謝謝提供的數據,有助更新一下友邦的估值。

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