廣汽估值偏低（十五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-04-02

廣汽（2238）上周四（3月29日）公布2017年全年業績，純利110億元人民幣，同比大幅攀升75%，符合市場預期。每股盈利1.68元人民幣，同比增長71%。股價14.46港元，2017年歷史市盈率只有6.9倍。全年共派發股息0.53元人民幣（中期股息0.1元人民幣，末期股息0.43元人民幣），派息比率32%，股息率4.6%。公司並建議送紅股，每持有1股的股東，可獲送贈0.4股紅股。

總的來說，我認為廣汽的估值偏低（2018年預測市盈率只有約7倍，遠低於其歷史平均預測市盈率9.3倍），我會繼續持有，並考慮適當時機增持。

廣汽2017年整體汽車銷量200萬輛，同比增長21%，遠高於行業平均3%的增長率，令廣汽的市場佔有率增加至7%。自主品牌「傳祺」期內銷售50萬輛，同比增長36%，帶動廣汽整體收入增長45%至715.7億元人民幣。受惠規模經濟效益，毛利率及經營利潤率分別擴寬了2.9%和2.3%至18%（2016年：15.1%）和5%（2016年：2.7%），經營利潤急升172%至35.9億元人民幣，表現相當突出。

至於合營及聯營企業的盈利表現也很好，攤佔它們的利潤合共83億元人民幣，同比增長44%，其中攤佔合營企業利潤67.4億元人民幣，同比增長44%，攤佔聯營企業利潤15.6億元人民幣，同比增長49%。合營企業收入2202億元人民幣，同比增長20%，稅後利潤135.4億元人民幣，同比增長46%，淨利潤率從2016年的5%，增加至2017年的6.1%。

股東資金回報率（ROE）從2016年的14.3%，增加至2017年的15.8%。

現金流方面，經營現金流十分強勁，同比增長198%至146.6億元人民幣。另外，廣汽於2017年11月發行A股集資了150億元人民幣（7.5億股新股，每股約20元人民幣），令財務實力更強大，足以應付未來幾年的資本開支。

資產負債表方面，截至2017年底，廣汽持有淨現金385.5億元人民幣，扣除吸收客戶存款82.2億元人民幣後，調整後的淨現金303.3億元人民幣，折合每股4.2元人民幣，相當於股價的36%。把股東權益694.2億元人民幣，除以發行股數72.9億股，得出每股賬面資產淨值9.5元人民幣。股價14.46港元，市賬率1.2倍。