投資之道

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-04-20

雖然這個星期忙著上課，但我仍堅持看書的習慣。這幾天就重讀了行為金融學專家James Montier的著作《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》。 作者於第15章總結了一套投資之道，歸納出十個「投資原則」，值得細味。我在此不厭其煩地列出該十個原則，跟網友分享。

原則一：「價值、價值、價值。『安全邊際』是價值投資的核心。一隻股票的估值單單是低於同業並不足夠，股價相對於內在價值的折讓才是衡量該股票是否吸引的最重要指標。」這個原則突顯了估值的重要性，也是我經常說的「不懂估值好輸蝕」。不懂計算公司的內在價值，便很難執行「買入時要有安全邊際」的投資策略。

原則二：「做個逆向投資者。正如Sir John Templeton所說：“It is impossible to produce superior performance unless you do something different from the majority.”」價值投資的操作本質上就是逆向思維------在別人恐慌、估值便宜的時候買入；在別人貪婪、估值昂貴的時候沽出。

原則三：「投資要有耐性。」我認為投資者的耐性應該體現在兩方面：第一，不要隨便買入股票，應該等待風險回報對你非常有利的時候才出擊；第二，持有優質股要有耐性，不要為了蠅頭小利便急不及待沽出獲利，錯過長線複利的可觀回報。

原則四：「不要自設框架。」前提是投資要在你的「能力圈範圍」內。

原則五：「不要預測。」我自己很少會預測後市的走勢，也不會用該預測來作為增持或減持股票的根據，因為我有自知之明，知道這些預測經常都會錯。

原則六：「周期很重要。正如Howard Marks所說，雖然我們無法預測周期的變動，但我們卻可以作出預備。」只要找出股票市場現時處於周期的哪個位置，投資者便可以採取適當的行動和投資策略。

原則七：「歷史很重要。投資最危險的四個字是“This time is different”。」這句說話耳熟能詳！股票市場的Boom and Bust經常都重演，每次遇到大升市，投資者千萬不要認為「這次不一樣」，以為升勢可以永遠持續下去而忽略風險，否則最終可能要付出代價。

原則八：「持懷疑態度」。成功的投資者通常都擁有批判性思維，懂得問“What could go wrong?”。

原則九：「同時要『從上而下』及『從下而上』。」我會用前者去選行業，而用後者去選股。

原則十：「像對待自己一樣對待你的客戶。」我會認真對待自己的每一項投資，做足功課才落注。

以上十個投資原則，看似老生常談，卻很容易被遺忘！