推算恒生指數2026年的合理值（七）

網誌分類：股票經

網誌日期：2026-02-25

 港股近兩年表現良好，恆生指數於2024年及2025年分別上漲了17.7%及27.8%。2026年開局也不錯，截至今天（2026年2月25日），恆生指數上升4.4%，收市報26765點。倘若從2022年10月31日的熊市低位14597點計算，恆生指數已經大幅回升了83%！

 太座有一位曾於2019年參加過我的基礎投資課程的閨蜜，早幾天私訊她，並附上一張當年我的教材，講述格雷.厄姆（Benjamin Graham）對於防禦型投資者的資產配置指引。閨蜜想問我有沒有更新版？港股今年還值得看好嗎？上升空間還有多少？現時應該採取怎麼樣的資產配置策略？

 我隨即把我在活道教育中心「看年報推算公司價值（第九班）」第一堂（2026年1月26日）的一張PowerPoint（資產配置）（見下表）給她，作為參考。我也在這兒跟網友分享。

 Benjamin Graham 資產配置指引（防禦型投資者）

 投資組合 = 優質股 + 投資級別債券

股票比重                                   100%                          75%                50%              25%            0%

估值                                                          極低                               偏低               合理                   偏高           極高

預測市盈率（倍）      6                                  8                        11                          15                  >20

 恆生指數2026年預測每股盈利 = 2336點（資料來源：彭博）

 對應恆生指數          14016   18688    25696    35040  46720

 根據彭博（Bloomberg）綜合分析員對於恆生指數成分股的盈利預測數據，恆生指數2026年的每股盈利預測為2336點，按年上升約10%。

 假設「均值回歸」，港股的合理估值應為11倍預測市盈率，相當於過去的平均水平，則恆生指數2026年的合理值應為25696點（2336 x 11）。今天（2026年2月25日）收市價26765點，較2026年的合理值高出約4%，估值尚算合理。

 投資者可以根據港股現時的估值水平，作為一個資產配置的重要指標。對於防禦型投資者來說，當大市的估值處於合理水平的時候，合適的資產配置應該大約一半是優質股票（或指數基金），一半是投資級別的債券或現金。資產配置的原則是：大市的估值越高，配置股票的比重越低，反之亦然。