銀河娛樂估值更新（十六）

網誌分類：股票經

網誌日期：2025-03-01

 銀河娛樂（027）周四（2025年2月27日）公布2024年全年業績，經調整EBITDA為122億港元，按年上升22%，符合市場預期。公司宣佈派發末期股息每股0.5港元，連同中期股息0.5港元，全年股息合共1港元，以昨天（2025年2月28日）的收市價31.9港元計算，股息率3.1%。

 今年以來，銀河娛樂的股價下跌了3%，大幅跑輸恆生指數同期的14%升幅，主要是因為澳門博彩業疫情後盈利復甦的能力遜於市場預期所致。

 我利用銀河娛樂最新的財務數據，更新它的估值，得出2025年的合理價為44.6港元，較2024年的合理價40.5港元上調了10%。現價31.9港元，較2025年的合理價低28%，估值稍為偏低。

 銀娛估值的計算方法：

 發行股數      = 43.74億

 少數股東權益 = 5億港元

 現金+流動投資 = 313億港元

銀行負債 = 42億港元

淨現金 = 271億港元（313–42）

 （資料來源：2024年業績報告）

 銀娛2025年的合理價：

 2024年經調整EBITDA（真實）=122億港元

 2025年經調整EBITDA（預測）= 122 億港元（保守假設沒有增長）

 2025年合理企業價值 = 疫情前平均預測企業價值倍數 x 2025年經調整預測EBITDA

                     = 13.8 x 122

                     = 1684億港元

 2025年合理市值 = 2025年合理企業價值 –少數股東權益–淨負債

                     = 1684 - 5 + 271（由於銀娛實際上持有淨現金，所以「- 淨負債」變成正數）

                     = 1950億港元

 2025年合理價 = 2025年合理市值 ÷ 發行股數

                     = 1950 ÷ 43.74

                     = 44.6港元