港交所受惠大市成交急增（八）

網誌分類：股票經

網誌日期：2024-09-29

 近日美國減息半厘，加上內地中央政府出其不意推出救市「組合拳」（包括降準0.5%、調低政策利率0.2%、調降存量房貸利率、增強六大銀行核心一級資本、創設新工具支持金融機構買股票等），令長期低迷的中港股市股終於重獲投資者的青睞。

 在投資者「害怕錯過」（FOMO）的心理驅動下，恆生指數於最近兩個星期已經飆升超過三千點（累積升幅19%），並重上20000點之上，上周五（2024年9月27日）收市報20632點。

 從估值上看，港股已經回歸合理的水平（見〈推算恆生指數2024年的合理值（五）〉一文）。2024年預測市盈率約10.5倍，接近過去十年的平均值，再次表明「均值回歸理論」的有效性。

 作為價值投資者，我認為港股回升是可以預期的，但上周五的成交金額激增至4457億港元，數字之高，令人意外。創歷史紀錄的成交金額，究竟對後市有何啟示？投資者為何如此瘋狂買入股票？是「夾淡倉」逼淡友投降？還是投資者重新部署看好中港股市？

 當大市成交急增，最直接的受惠者必然是港交所（388），因為公司的主要收入和盈利來源是股本證券產品的交易費，即是基本上與港股的每日成交金額掛勾。

 年度                日均成交金額（ADT）（億港元）      港交所每股盈利（港元）

 2009年                                                                                                        620                                                                                                                                                           4.36

2010年                                                                                                                686                                                                                                                                                                   4.66

2011年                                                                                                                697                                                                                                                                                                   4.71

2012年                                                                                                                539                                                                                                                                                                   3.75

2013年                                                                                                                626                                                                                                                                                                   3.95

2014年                                                                                                                695                                                                                                                                                                   4.44

2015年                                                                                                            1056                                                                                                                                                         6.70

2016年                                                                                                                669                                                                                                                                                                   4.76

2017年                                                                                                                882                                                                                                                                                                   6.03

2018年                                                                                                            1074                                                                                                                                                             7.50

2019年                                                                                                                874                                                                                                                                                                   7.49

2020年                                                                                                            1295                                                                                                                                                             9.11

2021年                                                                                                            1667                                                                                                                                                             9.91

2022年                                                                                                            1249                                                                                                                                                         7   .96

2023年                                                                                                                1050                                                                                                                                                         9.37

2024年（上半年）                1104                                                                                                                                                        4.84

 受惠成交激增，港交所的股票受到投資者追捧，股價於上個星期飆升28%，收市報308.6港元。

 港交所2024年上半年的每股盈利為4.84港元，按年下跌3%，年化的每股盈利為9.68港元。估值上，假如採用過去十年預測市盈率的中位數29倍作為計算基礎，則港交所的合理價約281港元（9.68 x 29）。

 港交所現價（2024年9月27日）308.6港元，較2024年的合理價281港元高出10%，也許是投資者看好港股將來的每日成交金額，應該會超過2024年上半年的1104億港元。

 總的來說，倘若港股的成交量能夠持續暢旺，港交所的股價表現還是值得憧憬的。