廣汽價值浮現（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-10-13

受到「釣魚島事件」影響，九月份日系汽車在華銷售大幅下跌（豐田同比下跌49%、本田下跌40%、日產下跌35%），投資者大舉拋售日系汽車股，包括東風和廣汽（2238.HK）等。我再次檢視了廣汽的基本面和估值，認為股價在HK$5以下，值得買入，下跌風險不大。

我的結論是基於以下幾點考慮：

- 公司在2012年6月份的賬面資產凈值為每股4.96元人民幣，現價折讓18%；
- 廣汽豐田和廣汽本田兩家合營公司盈利能力強（2012年上半年毛利率18%、凈利潤率7%），即使銷售短期下跌，我認為她們出現虧損的機會不高；
- 「釣魚島事件」明年有機會淡化，我傾向不相信中日會開戰，抵制日貨不會長久；
- 公司的財務實力不俗，擁有凈現金近60億元人民幣，加上每年合營公司的股息，足以應付未來自主品牌業務的發展；
- 大股東廣汽工業集團今年增持廣汽A股和H股2%，未來計劃繼續增持不超過3%股權，增持行動或多或少反映了公司的股價偏低。

譚普頓（John Templeton）說得對：「投資不可能有超回報，除非你做一些與眾不同的事（It is impossible to produce superior performance unless you do something different from the majority）。」我認為價值投資很多時候都需要逆向思維（contrarian），并且避免價值陷阱（value trap）。只要相信「罷買日貨」是短暫的行為，廣汽明年的業績應該會好轉。