用DDM評估恆生銀行的內在價值

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-05-10

 我於2020年8月初首次以平均價116.3港元買入恆生銀行（011）的股票（見<買入領展、煤氣、恆生>，股價於9月見底（約110港元）後回升，其後穩步上揚。截至上周五（2021年5月7日）收市價162.3港元計算，股價已較我的買入價上漲了40%，連同期內收取的股息共4.4港元（2020年第二次中期股息0.8港元，第三次中期股息0.8港元及末期股息2.8港元），賬面總回報率達43%。

穩健的股票投資組合

網誌分類：股票經

網誌日期：2021-05-02

 YouTuber「麥加文」在早前一條論述估值的視頻《問題解答#Q6有幾多種估值方法？》中形容我的投資風格與投資組合「非常穩打穩紮，除非是哥斯拉大戰金剛並且把中環剷平，否則根本就不會輸。」「麥加文」真的太抬舉我了。

心態決定行為

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-04-25

 一個多星期前，我在活道教育中心每月投資班的課堂上，問哪位學員持有新鴻基地產（016）的股票，其中一位學員答：「曾經持有，不過最近已經沽出了。」我問：「甚麽價格沽出？」她答：「122元。」我再問：「甚麽價格買入？」她答：「119元。」我追問：「何解要沽出？利潤只有3元。」她解釋：「我已經持有了該股兩個月，見股價沒有上升勢頭，十分沉悶，沒有耐心再等下去，於是沽出。」

2020年香港公共圖書館書籍借閱排行榜

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-04-18

 朋友告知，我有四本書入選2020年香港公共圖書館書籍借閱排行榜首100位（成人外借非小說類）。這是一個令人振奮的消息。

高追的風險

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-04-17

 這兩個月，本港新冠肺炎疫情緩和，市場憧憬經濟復甦及孳息率上升，誘發資金重投舊經濟股，引致新經濟股從高位回落，跌幅約三至四成，可算是小型股災，令早前高追新經濟股的投資者蒙受損失。

寫於網誌十周年（五）

網誌分類：股票經

網誌日期：2021-04-11

 時光飛逝，我於2011年4月開始寫這個財經網誌（見<遲來的網誌>），至今已經十個年頭了。我又想起柴九哥那句「人生有幾多個十年？」，感恩有各位網友陪伴和支持我。

YouTuber「麥加文」分享價值投資

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-04-02

 大家認識YouTuber「麥加文」嗎？

減持長實集團（二）

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-03-20

 長實集團（1113）於周四（3月18日）公佈截至2020年12月底止全年業績，基礎溢利按年下跌32.5%至193.4億港元，大致符合預期。公司並且公佈斥資170億港元收購李嘉誠基金會四項基建資產，會以支付股份向李嘉誠基金會發行3.33億股，每股作價51港元；同一時間，長實集團計劃以每股51港元回購並註銷最多3.33億股股份。以溢價回購股份的計劃，刺激長實集團昨天（3月19日）的股價大幅攀升7%，收市報50.45港元！

友邦保險估值稍為偏高（十一）

網誌分類：股票經

網誌日期：2021-03-16

 友邦保險（1299）上周五（3月12日）公布截至2020年12月31日全年業績，受到新冠肺炎疫情的影響，以固定和實質匯率計算，公司整體新業務價值均是按年倒退33%至27.65億美元，符合市場預期。

新鴻基地產FY2021中期業績稍勝預期（十二）

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-03-13

 新鴻基地產（016）股價今年以來已經上漲了18%（未計FY2021年中期股息在內），跑贏恆生指數同期6%的升幅。

價值投資永不過時

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-03-05

 查理·芒格（Charlie Munger）於2月24日在他旗下報業公司Daily Journal 的年度股東大會上，提到了對價值投資的看法。他說：「在我看來，價值投資總是希望獲得比你購買股票時所支付的價格更高的價值。這種方式永遠不會過時。」他補充：「好的投資都是價值投資。只是有些人在強公司中尋找價值，有些人在弱公司中尋找價值。」

親戚執行價值投資的初步成果

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-02-25

 大家還記得我在<價值投資的緣分>一文中提到太座的哪位親戚嗎？

Louis Simpson的投資指南

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-02-14

 大家認識Louis Simpson嗎？他是前GEICO投資總監（Chief Investment Officer），於1979年加入公司，直至2010年退休，期間管理GEICO的股票投資組合成績斐然，回報率遠遠跑贏標準普爾500指數，曾被「股神」巴菲特譽為財產保險行業最佳的投資經理。

巴菲特的投資品性

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-02-07

 著名基金經理Peter Lynch曾為Robert G. Hagstrom的著作《The Warren Buffett Way》寫前言，當中透露了他於1989年認識「股神」巴菲特的一段小插曲，十分有趣。

專注是成功最重要的因素

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-01-31

 在《The Snowball Warren Buffett And The Business of Life》第50章節，記述了1991年「股神」巴菲特最初認識微軟（Microsoft）創辦人Bill Gates的一個晚宴上，Bill Gates問在場的賓客：「你們認為成功最重要的因素是甚麽？」巴菲特回答：「專注（Focus）」，Bill Gates表示同意。事實上，巴菲特從小到大都是那麽專注和熱愛投資，而Bill Gates則是專注於軟件開發，兩者在各自的領域都擁有卓越的成就。

太座的智慧（八）

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-01-23

 太座的姪女向她透露，上個星期某天的工作期間，有位同事把顯示了股票報價畫面的手機放在姪女面前，說港交所（388）的股價勢如破竹，已經衝破460港元，創新高，問姪女是否依然持有港交所的股票。

減持友邦保險（十）

網誌分類：股票經

網誌日期：2021-01-16

 自從友邦保險（1299）於2020年11月初公佈2020年第三季新業務摘要超預期後（第三季新業務價值7.06億美元，按固定匯率計算，還比增長22%），股價便節節上升，昨天（2021年1月15日）更創出105.8港元的歷史新高，表現相當強勁。

《The Snowball》

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-01-12

 最近花了兩個星期閱畢比牛津詞典還要厚的《The Snowball Warren Buffett And The Business of Life》，獲益良多，對「股神」巴菲特的生平往事（包括家庭、朋友、投資事業）有更多的了解和認識。

「溝貨」的考慮

網誌分類：股票經  

網誌日期：2021-01-04

 相信不少投資者都有過類似的經歷和心態：買入某隻股票一段時間後，股價下跌了許多，比如說從10元下跌了一半至5元，賬面出現虧損，股價短期很難倍升而重返買入價，翻本無望。為了較容易追回賬面的損失，投資者可能會考慮在低位「溝貨」的策略，比如於5元買入相同的股票數量，令平均成本降至7.5元，只要股價反彈一半（從5元反彈至7.5元），就可以平手離場。

不一樣的2020年

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-12-26

 還有五天，2020年便離我們而去！

 2020年是我踏入退休的第五個年頭，也是不一樣的一年。由於新冠肺炎疫情的關係，一些計劃都未能成功完成，真有點遺憾呀！

不買新股的理由

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-12-17

 早前我在 <給自己的投資十戒> 一文中，提到其中一戒「不買新股」。有網友問我箇中原因，我想在這裡解釋一下。

再談投資框架（二）

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-12-09

 由於疫情關係，一星期總有三兩天駕車載太座到超市，在途中都會收聽電台財經節目。經常聽到有聽眾打電話去電台請教嘉賓主持有關股票的疑問，問題多圍繞某隻股票在哪個價位值得買入？短期目標價多少？或者是手上持有的某隻股票已跌穿買入價，是否應該止蝕？希望嘉賓主持指點迷津。

軟硬知識同樣重要

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-11-30

 上星期，一位「鍾記價值投資學會」的學員在Telegram群組分享：

 「我想多謝鍾Sir 與小薯師兄，在你們身上學到好多東西。

再度減持吉利汽車（四）

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-11-23

 近日，由於市場憧憬中國汽車行業銷售將會逐步復甦，汽車股受到資金追捧，比亞迪（1211）、吉利汽車（175）、長城汽車（2333）、東風集團（489）、廣汽（2238）的股價表現相當突出。

投資要多點理性，少點感性

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-11-16

 眾所周知，投資者的情緒和心態會直接影響投資行為，是決定投資回報和風險的重要因素。要提升長期的回報率及減少風險，須要懂得控制情緒和調整投資心態。

減持銀河娛樂（十三）

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-11-10

 由於市場憧憬新冠肺炎疫苗快將面世，刺激資金從新經濟股流入早前被受忽略的傳統舊經濟股，銀行、地產、澳門博彩股的股價今天大幅攀升。

小心受騙（二）

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-10-30

 今年5月20日，我寫過一篇「小心受騙」的Blog文，提醒網友「我沒有聘請『鍾記助理』一事」，想不到幾個月後，騙徒又有新招式，更是變本加厲，令我十分無奈！

低價買入的成果

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-10-26

 趁重陽節假期，翻看經典的價值投資書籍，其中投資大師霍華•馬克斯（Howard Marks）《投資最重要的事》一書，第四章「找出價格與價值的關係」中提到「成功投資不是因為『買到好東西』，而是因為『東西買得好』。」

領展符合防禦型投資者的選股準則（二）

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-10-19

 近日我做了一些關於領展房產基金（823）的分析，根據公司過往的財務數據顯示，它大致符合Benjamin Graham對於防禦型投資者的七點選股準則（見 <防禦型投資者選股> 一文），屬於穩健之選。

價值投資的緣分

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-10-12

 太座有位親戚，是典型的家庭主婦，二十年來每天都是忙著照顧家庭，老公則只顧工作，二人從來沒有認真買過股票。去年親戚有一次跟太座提起，老公還有幾年便打算提早退休，現正為將來的退休生活做好準備。太座頓時「老師上身」，跟她解說價值投資之道……。親戚一聽就明白，一明白就接受，並立刻執行。近一年以來，親戚每次都趁跌市的時候買入優質股票，累積資產，一心一意作長線投資，沒有炒出炒入。

逆境是鍛練心態的好機會

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-10-03

 今年以來，港股的表現差強人意，以2020年9月30日收市價23459點計算，恆生指數較2019年12月31日28189點下跌了17%！投資者難免對港股的信心動搖，不知何時才能夠收復失地。

談分散投資

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-09-28

 相信不少價值投資者都有類似的經驗------事前做足功課研究一間上市公司的基本面及計算估值，趁股價低於內在價值時（具備安全邊際）買入該股票，一心等待股價終會回歸應有的價值而獲利。但持有一段時間後，卻發現股價不但沒有回歸應有的價值，還要低於買入價，令賬面出現虧損，於是對價值投資法抱有懷疑，信心開始動搖，並反問自己：「到底價值投資還有效嗎？」

投資與投機

 網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-09-20

 不少散戶對投資與投機的觀念混淆不清，明明在投機，卻誤以為自己在投資，導致長期的回報不太理想。要改善回報，便須要認清兩者的分別，遠離投機的行為。

給自己的投資十戒

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-09-16

 股票市場上充滿投資陷阱，危機處處，投資者一不小心便會犯錯，墮入永久性虧損的境地，不容易翻身。

新鴻基地產適合防禦型投資者（十一）

網誌分類：股票經

網誌日期：2020-09-12

 新鴻基地產（016）周四公佈截至2020年6月底止全期業績，大致符合市場預期。撇除投資物業公平值變動的影響後，基礎盈利（Underlying Profit）為293.7億港元，同比下跌9.4%，每股基礎盈利10.13港元，同比下跌9.4%。公司宣佈派發末期股息3.7港元，連同中期股息1.25港元，全年股息4.95港元，跟2019年度持平。

良好的投資策略準則

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-09-06

 一套良好的投資策略能夠協助投資者長期獲取卓越的投資成績，跑贏大市。如何稱之為良好的投資策略？我認為須要符合以下的條件：

不要讓自己在壓力下做投資決定

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-31

 很多時候，投資者在極度壓力的情況下，情緒必然會受到影響，較難維持理性及利用邏輯思考去分析，因此容易做出不理智或錯誤的投資決定。

投資如何做到「低風險、高回報」？

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-25

 有時候，風險與回報是成正比的。風險越大，回報越高。舉個例子，投資美國政府債券的違約風險很小，回報很低；投資企業債券的違約風險較大，因此孳息率會較高，以補償投資者承擔了較高的風險。

投資框架

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-22

 價值投資看似很容易------不外乎在價格低於價值時買入，高於價值時賣出，但卻只有少數投資者能夠成功執行，主要問題是缺乏紀律。 

防禦型投資者選股

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-17 

上星期五晚在活道教育中心「每月投資理財講座」課堂上，當我在教授價值投資框架的時候，有位學員表示沒有會計基礎，不太懂得如何選股及計算公司的內在價值，那該怎麽辦？有沒有簡單易用的篩選股票標準？

買入領展、煤氣、恆生

網誌分類：股票經  

網誌日期：2020-08-08

 過去兩個星期，我趁百貨公司大減價，首次買入領展（823）（見2016年6月7日《領展估值不便宜》）、中華煤氣（003）（見2020年3月22日《中華煤氣高估值能否維持？》）及恆生銀行（011）的股票，打算長期持有。我已留意這三間公司一段時間，之前它們的股價和估值偏高，欠缺吸引力，現在股價大幅回調，估值重返合理至稍為偏低，正為我提供低吸的機會。

做個有勇有謀的投資者

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-08-01

在投資過程中，若然投資者想增加勝算及減低風險，必須要做到有勇有謀，缺一不可。

威廉人出書了

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-27

威廉人近日出版了一本新書《價值投資者的投資日記》，值得向大家推介。

學員的迷思

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-22

今天「鍾記價值投資學會」Telegram群組學員在熱烈討論「應否換馬」這個問題。事緣有學員表示持有不少舊經濟股，包括本地銀行、地產、REIT、內銀股等，今年的股價表現差強人意，遠遠跑輸新經濟股，比如ATMX，內心不是味兒，正在心大心細，猶疑不定，不知是否應該止蝕減持舊經濟股，換馬去新經濟股。

控制情緒是致勝關鍵

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-19

前晚在活道教育中心「每月投資理財講座」上，有位學員表示價值投資的理論很容易明白，主要是根據市場價格與公司內在價值的差異，採取「低買高賣」的投資策略，但執行上卻很困難，因為要戰勝心魔不容易呢！就像今年3月，股市大幅下挫，人心惶惶，當時股票價格便宜，理應趁低增持股票，但自己卻擔心股市還會繼續下跌，因而沒有買入。近月股市回升，該位學員由「擔心買得太早」，變成「後悔沒有買到」。

推薦小薯新書

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-13

認識Blogger小薯兄（網誌：「重思人生 - 思考投資人生的80後小薯」）始於他在2018年8月14日寫了一篇名為 <價值被低估的優質投資書籍：《選股與估值------價值投資的得勝之道》> 的書評。我通過亮光出版社社長問准小薯兄的同意，把其讀後感刊登在我的《選股與估值》2019年版內。

減持金山軟件（廿三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-04

隨著市場對科網股的熱捧，金山軟件（3888）近一個月來的股價大幅攀升，於本周五創出歷史新高價38.85港元！

減持港交所（七）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-30

我在 <如何利用「市場先生」的情緒> 一文說過：「假如有一天，『市場先生』的報價遠超過港交所的內在價值，也許我會應門，考慮割愛，減持部分港交所的持股。」

「行為偏誤」的誘惑

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-19

今天收到一位網友Facebook的私訊，說：「鍾Sir現在所做的事情，就像巴菲特於《證券分析》（Security Analysis）推薦序所形容Benjamin Graham當年做的事一樣。多謝鍾Sir培養我們做你的潛在競爭對手！」

iMoney《鍾記補習社》（第十五集）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-16

《鍾記補習社》第十五集（最後一集）講解「RNAV」估價工具。網友如果想知道為何用P/RNAV評估地產股會較P/B更優勝，記得收看這一集呢！

如何利用「市場先生」的情緒

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-13

「市場先生」（Mr. Market）每天會為市場上的股票報價。但他的情緒有時會比較波動，心情好的時候，報價會高一些；心情差的時候，報價就會低一些。投資者應當如何利用「市場先生」的情緒，作為投資策略的一部分？

探索恒生指數2020年的合理值（三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-06

昨天收市後，某位熱心的「鍾記價值投資學會」Telegram群組學員提供了最新的恆生指數盈利預測數據（Source：彭博Bloomberg），讓我可以利用「預測市盈率」估價工具、「均值回歸」（Mean Reversion）與貼現率（Discount Rate）概念，探索一下恒生指數2020年的合理值，希望對投資者進行資產配置時有幫助。

銀河娛樂「均值回歸」（十二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-05

隨著新型肺炎疫情放緩，銀河娛樂（027）股價近兩個月反覆造好。昨天收市價56港元，已經非常接近我於2020年3月時估算銀河娛樂2020年的合理價56.5港元（見<推算銀河娛樂2020年的合理價（十一）>），均值回歸，價格從低估變得合理，幾乎沒有折讓。

「跟著消息走」的懊腦

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-03

朋友來電吐苦水，慨嘆「股市很難玩」！

被學員感動了……

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-01

事緣Tommy師兄在「鍾記價值投資學會」群組分享我於上周六寫的最新一篇Blog文 <壞消息出現，股市必定會下跌？>，幾位學員隨後說了一些鼓勵的說話，令我十分感動。特此出文留一個紀念，日後某天當我感到疲倦時可以重溫，藉此激勵一下自己。