「行為偏誤」的誘惑

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-06-19

今天收到一位網友Facebook的私訊，說：「鍾Sir現在所做的事情，就像巴菲特於《證券分析》（Security Analysis）推薦序所形容Benjamin Graham當年做的事一樣。多謝鍾Sir培養我們做你的潛在競爭對手！」

他的意思應該是指我現在所做的事情，包括課堂教學、Blog的文章及出版財經書，都以港股實例教導不少學員、網友與讀者價值投資之道，之後，他們便會成為我的潛在競爭對手，同樣在股票市場上努力尋找便宜的優質股票。

如果他們成功的話，我會感到非常欣慰。但我擔心價值投資路上荊棘滿途，不是人人可克服。正如「股神」巴菲特所說“Investing is simple but not easy”，要理解價值投資的原理很簡單------「低於內在價值買入，高於內在價值沽出」，但執行上卻往往因為投資者的「行為偏誤」（Behavioral Bias）而顯得不容易。

Seth Klarman說得好：“So if the entire country became securities analysts, memorized Benjamin Graham’s Intelligent Investor and regularly attended Warren Buffet’s annual shareholder meetings, most people would, nevertheless, find themselves irresistible drawn to hot initial public offerings, momentum strategies and investment fads. People would still find it tempting to day-trade and perform technical analysis of stock charts. A country of security analysts would still overreact. In short, even the best-trained investors would make the same mistakes that investors have been making forever, and for the same immutable reason---that they cannot help it. ”

抽熱烘烘的新股、採取趨勢投資策略、炒「即日鮮」、看圖表技術分析，這些行為也許實在太刺激，太容易，令人無法抗拒。相反，價值投資的方法不是說不好，但在很多人眼中也許太慢、太難，令不少缺乏耐性的投資者卻步（見 <價值投資永遠是少數人的玩意> 一文）。

美股近期V型反彈，越升越高，尤其是新經濟類型的股票，故此吸引眾多趨勢投資者追捧。不少本地投資者紛紛捨棄港股，轉戰美股，從美股開戶人數大幅上升可見一斑。也許美股的誘惑實在太大，投資者害怕錯過機會（Fear of Missing Out，簡稱FOMO），令他們無視美股的估值可能已經偏高，投資風險可不少呢！另外，香港股票市場近日出現一陣新股熱，不少在美國上市的中國概念股回流香港第二上市。網易（9999）、京東（9618）IPO受到投資者熱烈認購。只要短線有錢可賺，主題當炒，股民便一窩蜂認購，很少會去理性分析它們的估值是否合理。

由於「行為偏誤」的誘惑和魔力實在太大，要長期堅持價值投資真的一點也不容易。我想就算我再努力推廣價值投資，有緣人也可能是少數呢！