2021年3月13日 星期六

新鴻基地產FY2021中期業績稍勝預期(十二)

網誌分類:股票經

網誌日期:2020-03-13

 新鴻基地產(016)股價今年以來已經上漲了18%(未計FY2021年中期股息在內),跑贏恆生指數同期6%的升幅。

 公司上月底公布截至202012月底止FY2021年度中期業績,稍勝預期。受惠香港的物業銷售利潤大幅上升所帶動,基礎盈利(撇除投資物業公平值變動的影響)按年增長30%174.8億港元,每股基礎盈利按年增長30%6.03港元。中期股息維持1.25港元。

 分部資料顯示,不包括中央行政費用、其他淨收益、淨財務支出及投資物業之公平價值變動前的物業銷售利潤(包括應佔合營和聯營企業的物業銷售利潤)為123.7億港元,按年大幅增長81%。來自香港和中國內地的物業銷售利潤分別為104.8億及18.8億港元,按年分別大幅上升65%265%。整體物業銷售的利潤率為46%,高於FY2020年度同期的43.2%,香港物業銷售的利潤率從FY2020年度同期的43.2%上升至44.7%,而中國內地物業銷售的利潤率從FY2020年度同期的33.7%大幅上升至54.2%。香港的物業銷售利潤大幅上升的主要原因是大部分預算於FY2021年度落成的銷售物業都是集中於上半年落成,預期下半年入賬的項目和盈利將會較上半年少。

 淨租金收入(包括應佔合營和聯營企業的淨租金收入)95億港元,按年下跌2%。來自香港、中國內地和新加坡的淨租金收入分別為69.2億、23.1億和2.6億港元,按年分別下跌8%、增長24%和下跌4%。內地的租金收入增長,抵消了本地租金在疫情下的調整壓力。值得一提,在未來四年,隨著公司在內地的已落成投資物業由現時約1500萬平方呎擴大至2500萬平方呎,將會成為租金收入的增長動力。

 財務方面,把新鴻基地產截至201912月底的短期銀行及其他借款187.5億港元,加上其長期銀行及其他借款887.1億港元,再減去所持現金235億港元,得出淨負債為839.6億港元(187.5 + 887.1 – 235),跟20206月底的淨負債847.1億港元差不多。將淨負債839.6億港元,除以股東權益5832.9億港元,得出淨負債比率只有14.4%839.6 ÷ 5832.9),財務穩健。

 新鴻基地產於202012月底資產負債表上的每股賬面資產淨值(Book NAV)為201.3港元(股東權益5832.9億港元,除以發行股數28.98億股),較20206月底時的每股賬面資產淨值197.3港元增長2%

 估值方面,以新鴻基地產於2021312日的收市價118.2港元計算,相對於派發FY2021年度中期息1.25港元後(已經於310日除淨)的每股賬面資產淨值200港元(201.3 - 1.25),市賬率(P/B)為0.59倍(118.2 ÷ 200),低於其過去10年的P/B中位數0.7倍(sourceBloomberg)約16%。根據路透社(www.reuters.com/companies/0016.HK)綜合分析員對新鴻基地產的盈利預測數據,FY2021年度預測每股盈利為10.7港元,較FY2020年度的實際基礎盈利10.1港元增長6%,以股價118.2港元(2021312日)計算,FY2021年度預測市盈率為11倍(118.2 ÷10.7),低於其過去10年預測市盈率的中位數逾13倍。由此可見,無論從市賬率或預測市盈率的角度看,估值都是稍為偏低的。

 總括來說,新鴻基地產FY2021年度的中期業績穩固,財務穩健,盈利前景平穩,估值稍為偏低。

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