減持金山軟件（廿三）

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-07-04

隨著市場對科網股的熱捧，金山軟件（3888）近一個月來的股價大幅攀升，於本周五創出歷史新高價38.85港元！

「市場先生」對於新經濟類股份的情緒高漲，報價偏離金上軟件的價值，我把握機會，在本周四（2020年7月2日）以37.8港元割愛，減持部分金山軟件的持股。

我以37.8港元減持部分金山軟件的股票，主要是基於以下的考慮：

第一，金山軟件的估值已經偏高。我於2020年6月17日上「活道教育中心」（林本利博士創辦）「每月投資理財講座」最後一堂的時候，為同學示範如何運用分類加總估值法（SOTP）更新金山軟件的估值。我採用了較保守的假設，包括應用40倍2020年預測市盈率為金山辦公（688111）做估值，而不是應用金山辦公的市值作為估值基礎（我認為金山辦公的股價有不少泡沫成分，見 <金山軟件被低估？還是金山辦公有泡沫？（廿二）>；及應用金山雲（KC）於2020年5月初IPO上市價17美元作為估值基礎，而不是其市價。當時我估算金山軟件的每股內在價值約23港元。以沽出價37.8港元計算，較金山軟件的內在價值23港元高出逾六成！

第二，「別人貪婪我恐懼」的逆向思維。新經濟股近月成為基金及投資者的寵兒，資金不斷追捧，股價節節上升，投資者似乎不再考慮估值是否偏高的風險，只是害怕錯過短線獲利的機會（Fear of Missing Out）。反之，傳統舊經濟股卻被受冷落，估值偏低也無人問津，股價大大落後於新經濟股。這種兩極化的現象一直會維持下去？何時才會扭轉？值得投資者思考。當金山軟件、金山辦公、金山雲股價不斷創新高的時候，我看到投資者的貪婪。作為價值投資者，我感到有點恐懼，故此採取減持行動。

第三，優越的獲利率。以沽出價37.8港元及我於2018年8月3日的買入價15.7港元計算（見 <增持部分股票> ），兩年內的升幅超過140%，我非常滿意回報率。

紀律十分重要，有時候減持愛股須要勇氣。