2017年5月1日 星期一

廣汽第一季業績亮麗(十一)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-05-01

廣汽(2238)於上周五公布2017年第一季業績(根據中國會計準則編製,未經審計),純利38.3億元人民幣,同比大幅攀升99%,遠超市場預期。相信分析員稍後會陸續調高公司未來的盈利預測,因而帶動股價上升。

廣汽第一季整體汽車銷量45.7萬輛,同比增長38%,遠高於行業平均單位數的增長。自主品牌「傳祺」表現尤其突出,期內銷售12.2萬輛,同比急升67%,收入169億元人民幣,同比上升66%。受惠規模經濟效益,經營利潤同比大幅攀升166%至18.6億元人民幣,經營利潤率則從去年同期的6.9%增加到11%。

投資收益23.2億元人民幣,同比增長75%,主要來自合營公司的良好表現。廣汽本田、廣汽豐田及廣汽菲亞特克第一季銷量分別為14.4萬、11.2萬及5.0萬輛,同比分別增長18%、13%及76%。

經營現金流強勁,同比增長154%至34.9億元人民幣。

我很初步的估算,保守地假設廣汽未來3季的每季純利只有第一季的7成,即每季純利26.8億元人民幣(38.3*0.7),則2017年全年純利118.7億元人民幣(38.3+26.8+26.8+26.8),較2016年純利62.9億元人民幣多出89%,並明顯高於市場綜合盈利預測的84億元人民幣(數據來源:路透社)。把該純利(118.7億元人民幣)除以公司的發行股數64.7億股,得出2017年預測每股盈利1.84元人民幣,折合2.07港元。

現價12.1港元,預測市盈率只有5.8倍(12.1÷2.07),遠低於歷史平均的9.7倍,估值偏低,我會繼續持有,並考慮適當時機增持。

P.S. 廣汽A股(601238)股價25.5元人民幣,折合28.7港元,較H股股價12.1港元高出137%,似乎國內的投資者十分看好廣汽的盈利前景。

35 則留言:

  1. 哇、如果以你的資料計算
    合理價 不就是要 20港元?

    現價好吸引呀 !!!!!!!

    班長 William

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    1. William班長:由於第一季的業績超乎預期很多,未知能否持續,因此暫時比較難斷定合理價是20港元,只知道現價的估值偏低。

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  2. 想請問如何查找歷史平均市盈率?謝謝

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    1. 歷史平均預測市盈率可以在收費的彭博Bloomberg找到。沒有Bloomberg的話,可以自行計算歷史平均市盈率。

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  3. Is there any reason for choosing 廣汽 amount all the auto manufacturers? Do they have a special edge in the highly competitive market? Also, i note that the auto manufacturers can have PE in single digit up to 20x (i.e. BYD). I found it quite hard to use PE to assign a valuation...

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    1. RC: 我持有廣汽的原因主要是盈利前景樂觀(看好它的自主品牌業務和合營企業廣汽菲亞特克生產的Jeep品牌SUV)及估值偏低。
      估值是藝術呢,哈哈!

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    1. 價值兄:對的,這兩年廣汽的發展非常理想,自主品牌轉虧為盈,合營企業Jeep品牌大放異彩。

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  5. 看來似乎很吸引呢!沒想到增長那麽強勢!
    現價入貨既安全邊際不錯。

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    1. 存兄:第一季業績真的很強勁,遠超分析員預期,未知明天開市市場的反應如何?

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    2. 鍾兄:這是我的見解。我覺得就算超預期,明天是假期前夕,成交量應該不多,我諗應該假期後才發揮出來!

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    3. 存兄:我覺得市場充滿Smart Money,就算成交量不多,股價升幅也可以顯著。

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    4. 鍾兄,咁又係,的確市場充滿smart money,瑞聲舜宇都是近期創新高的股票,超越大市升幅,現在科網股都充斥著smart money呢。

      p.s順帶一提,本人是鍾兄你今個月投資課程的其中一位學員,期望在你的課程可得到更多投資知識。

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    5. Wow!多謝存兄的支持,下周見!

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  6. 廣汽傳祺的車賣得好, 我有一朋友在內地是賣傳祺的車的代理, 第一季都是傳統淡季, 交出此成績 令人感到驚喜。

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  7. 今早pre-market落了少量買入盤@12.72港元和@12.52港元,目前為止,12.72港元的買入盤已經做了,哈哈!

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  8. i could only bought some at 13.12.

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  9. 汽車業應該pe 較低

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    1. 對的,由於汽車行業競爭激烈,所以一般傳統汽車股的預測市盈率都是單位數。

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  10. 多謝鍾記分享 之前係12.1買落 宜家冇錢加碼了!

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    1. ar tak兄:回頭看,12.1港元算是便宜了。

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  11. 鍾sir,請問可以用廣汽第一季業績來計算P/B嗎?因為我計到1.5(X), 過去5年平均P/B都係1.3(X), 甘咪會好貴囉? 請鍾sir多多指教

    股東權益 = 479億

    發行股數(A+H) = 64.67億

    NAV = 7.41人民幣 (8.37港元)

    股價 = 12.56港元

    P/B = 1.5(X)

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    1. 匿名兄:你計算出來的市賬率P/B是對的。
      但要評估汽車股的估值,一般會看預測市盈率P/E,反而市賬率是次要呢。我估計廣汽今年的股東資金回報率約25%,所以就算P/B是1.5倍,預測P/E也只有6倍,估值不高。

      公式如下:
      ROE = P/B ÷ P/E
      25% = 1.5 ÷ 6

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  12. 鍾sir, 另外我見你寫廣汽 1H 2015核心净利潤 =13.2億, 但我始終搵唔到依個數字係財務報表,我見你為幾隻汽車股都用[核心净利潤]做估值, 計P/E, 其實依個TERM係咪要自己計定還是係bloomberg先搵到呢 ?謝謝鍾sir

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    1. 匿名兄:在廣汽2015年的中期業績報告,股東應佔利潤17.5億元人民幣,我把這個數字,減去其他收入淨額 4.3億元人民幣(主要是政府補貼),便得出核心淨利潤13.2億元人民幣。

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  13. 鍾sir,我是你的學生(joe),我用預測 P/E的方法去為吉利(175)做一個簡單的估值,如有錯誤,希望鍾sir可以指出,謝謝。

    吉利(175)的估值 – 26/05/2017

    10/04/2017公告及通告 – [末期業績]

    截至二零一六年十二月三十一日止年度初步全年業績公告 

    以港元計算(1人民幣兌1.136港元的匯率)
     
    股價 = 11.84港元(收市價@26/05/2017)

    發行股數 = 89億
    股東權益 = 244億

    NAV = 244/89 = 2.74人民幣 (3.11港元)

    P/B = 11.84/3.11 = 3.83(x)

    假設 2017 ROE = 2016 ROE = 23.26% (數據取自Bloomberg)

    預測 P/E = P/B ➗ROE
    預測 P/E = 16.47(x)

    過去7年(2010 - 2016)平均市盈率 = 13.72(x) (數據取自Bloomberg)

    結論: 現價11.86港元,預測 P/E = 16.47(x),過去7年平均市盈率 = 13.72(x),估值偏貴,不宜買入。

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    1. P/B 的計算是正確的。
      反而2017年預測P/E的計算方法並不太好。可以考慮直接對公司2017年的盈利進行預測,或參考分析員的綜合盈利預測,得出2017年預測的每股盈利(EPS),然後再計算2017年預測P/E。把2017年預測P/E,跟過去平均市盈率比較一下,看看估值是否合理。

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  14. 鍾sir, 五月份銷售數字公布了,是否符合您的預期?

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    1. Ricky:廣汽單計5月份銷售16.5萬輛,同比增長22%。首5月總銷售79.2萬輛,同比增長33%,跟預期差不多吧!但遠遠優於行業的平均銷售增長呢!

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  15. 廣汽股價14.1港元 適宜買入嗎

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    1. 雷志兄:投資決定還是應該自己做功課呢!

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  16. 鐘sir,參考你意見後買入,現在已有二成升幅,哈哈,謝謝你。

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    1. Ricky兄:不客氣。最後都是你自己做的投資決定,哈哈!

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