利用波特五力模型分析澳門博彩行業的吸引力（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-05-03

我於2015年3月份寫的文章 <增持銀河娛樂> 說過「博彩收入下跌屬於周期性多於結構性」，從澳門最近公布的數據看來，博彩行業正在復甦，證明當時我的分析是對的。

2017年4月博彩收入為201.6億澳門元，同比上升16.3%，是從2016年8月見底以來，連續9個月錄得正增長。今年首4個月博彩收入共836.4億澳門元，較去年同期增長13.8%，中場和貴賓廳業務均表現不錯，勢頭良好，分析員預測全年博彩收入應該可以達到雙位數的增長。



為何我會推斷當時的博彩收入下跌只是屬於周期性，而不是結構性呢？

假如大家跟我一樣，利用波特五力模型（Porter's Five Forces Model）去分析澳門博彩行業的吸引力，相信也應該會得出同樣的結論。

五力分析：

買方的議價能力 = 弱

- 由於澳門是全中國唯一合法博彩的地區，只有六個賭牌，分別是金沙（1928）、銀河娛樂（027）、永利（1128）、澳博（880）、美高梅（2282）及新濠國際（200）旗下的新濠博亞（MPEL）經營賭場，屬於寡頭壟斷，賭客的選擇不多，沒有議價能力。

- 雖然中國賭客也可以選擇前往東南亞國家的賭場，但交通相對地不及去澳門方便。

供應商的議價能力 = 中性

- 一般來說，賭場中介人（俗稱疊碼仔）需要依靠賭場維生，而賭場亦需要疊碼仔帶來賭客和提供借貸，兩者互相依賴。

- 經過多年的整合，現時賭場中介人集中度偏高，比如龍頭中介人太陽城經營各個賭場的賭廳生意，佔有不少市場份額，增強了他們的議價能力。

潛在進入者的威脅 = 弱

- 澳門法例規定只有六個合法賭牌，入行門檻相當高。除非下次在2020及2022年商討續牌的時候，澳門政府引入新的賭牌，否則潛在競爭者根本難以進入。

替代品的威脅 = 弱

- 中國人最喜歡賭博，雖然股市或樓市都有賭博成份，但並不能完全替代賭場的賭博產品(如百家樂)所產生的樂趣及刺激。

- 由於中國旅客去澳門交通十分便利(尤其是2018年港珠澳大橋將會通車)，加上澳門和鄰近的珠海近年大力發展非博彩娛樂，比如橫琴的長隆水上樂園，大大增加對旅客的吸引力，這是東南亞賭場不能相提並論的。反而是日本計劃開賭，中期而言可能會給中國賭客多一個選擇，這點值得投資者留意。

現有競爭者的威脅 = 弱

- 澳門只有六個賭牌，加上行業成長率不錯，競爭不算激烈。

分析結論：

基於五種競爭力量中，只有一種競爭力量----供應商的議價能力是中性，其餘四種力量都弱，包括買方的議價能力、潛在進入者的威脅、替代品的威脅和現有競爭者的威脅，因此澳門博彩行業屬於吸引的行業，行業內的企業都能享受超高的資本回報率，過去4年行業平均股東資金回報率逾30%，相信未來持續賺取暴利的機會頗大。