2017年5月3日 星期三

利用波特五力模型分析澳門博彩行業的吸引力(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-05-03

我於2015年3月份寫的文章 <增持銀河娛樂> 說過「博彩收入下跌屬於周期性多於結構性」,從澳門最近公布的數據看來,博彩行業正在復甦,證明當時我的分析是對的。

2017年4月博彩收入為201.6億澳門元,同比上升16.3%,是從2016年8月見底以來,連續9個月錄得正增長。今年首4個月博彩收入共836.4億澳門元,較去年同期增長13.8%,中場和貴賓廳業務均表現不錯,勢頭良好,分析員預測全年博彩收入應該可以達到雙位數的增長。



為何我會推斷當時的博彩收入下跌只是屬於周期性,而不是結構性呢?

假如大家跟我一樣,利用波特五力模型(Porter's Five Forces Model)去分析澳門博彩行業的吸引力,相信也應該會得出同樣的結論。

五力分析:

買方的議價能力 = 弱

- 由於澳門是全中國唯一合法博彩的地區,只有六個賭牌,分別是金沙(1928)、銀河娛樂(027)、永利(1128)、澳博(880)、美高梅(2282)及新濠國際(200)旗下的新濠博亞(MPEL)經營賭場,屬於寡頭壟斷,賭客的選擇不多,沒有議價能力。

- 雖然中國賭客也可以選擇前往東南亞國家的賭場,但交通相對地不及去澳門方便。

供應商的議價能力 = 中性

- 一般來說,賭場中介人(俗稱疊碼仔)需要依靠賭場維生,而賭場亦需要疊碼仔帶來賭客和提供借貸,兩者互相依賴。

- 經過多年的整合,現時賭場中介人集中度偏高,比如龍頭中介人太陽城經營各個賭場的賭廳生意,佔有不少市場份額,增強了他們的議價能力。

潛在進入者的威脅 = 弱

- 澳門法例規定只有六個合法賭牌,入行門檻相當高。除非下次在2020及2022年商討續牌的時候,澳門政府引入新的賭牌,否則潛在競爭者根本難以進入。

替代品的威脅 = 弱

- 中國人最喜歡賭博,雖然股市或樓市都有賭博成份,但並不能完全替代賭場的賭博產品(如百家樂)所產生的樂趣及刺激。

- 由於中國旅客去澳門交通十分便利(尤其是2018年港珠澳大橋將會通車),加上澳門和鄰近的珠海近年大力發展非博彩娛樂,比如橫琴的長隆水上樂園,大大增加對旅客的吸引力,這是東南亞賭場不能相提並論的。反而是日本計劃開賭,中期而言可能會給中國賭客多一個選擇,這點值得投資者留意。

現有競爭者的威脅 = 弱

- 澳門只有六個賭牌,加上行業成長率不錯,競爭不算激烈。

分析結論:

基於五種競爭力量中,只有一種競爭力量----供應商的議價能力是中性,其餘四種力量都弱,包括買方的議價能力、潛在進入者的威脅、替代品的威脅和現有競爭者的威脅,因此澳門博彩行業屬於吸引的行業,行業內的企業都能享受超高的資本回報率,過去4年行業平均股東資金回報率逾30%,相信未來持續賺取暴利的機會頗大。

8 則留言:

  1. 都是因為打貪導致收入減少,但賭場仍賺錢。以飲食作比喻,平時食開魚翅鮑魚,轉食蒸肉餅,又不是要日日挨麵包,身邊的人就覺得好像黑暗來臨,但我相信黑夜過後就是晨光

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    1. 90後Vision兄的比喻很有趣,哈哈!

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  2. 鍾兄覺得日本賭場合法化會否帶來影響?

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    1. 窮家女:日本賭場合法化,會給中國賭客多一個選擇,畢竟日本是一個很受旅客歡迎的地方。銀娛和新濠博亞等對日本開賭都表示濃厚興趣呢!

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  3. 鍾兄, 小女子現在係澳門工作, 眼見賭場人流少, 大量賭枱空置, 荷官們都悶到發荒, 所以一直唔敢買入~ 誰不知呢一年升很很厲害, 甚至覺得有少少過高 (正如鍾兄最近兩篇分析).
    例如永利皇宮的興建over budget, 而且雖然外表華麗, 但其實用料一般~
    而且覺得澳門開始過多賭場, 而分薄了其他賭場人客, 唯一不同的是多建賭場可以"做大個餅", 人家賺少左, 但自己賺多左~
    賭股大升令我感覺很奇怪, 不知道怎樣去形容~

    賢妻

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    1. 賢妻:我都覺得近期澳門博彩股的升幅有點過份,估值稍為偏高,不建議投資者追入。
      多謝分享親身的體驗。

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  4. 澳門博彩業及6間持牌博彩公司經濟專利確實不錯。

    我的疑問是為什麼您選擇銀河娛樂,而非其他五間呢?

    正如同為什麼很多價值投資者選擇匯豐,而非中銀香港?(中銀無須5000元存款起跳,成功吸引不少新一代客戶,中銀香港股價亦在2年內翻了一翻)

    而匯豐不過是眾多銀行之一,他又有甚麼經濟專利與護城河。

    希望可以一解我心中疑惑

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    1. 安少:銀河娛樂有它的優勢,包括土地儲備最大、財務實力、與中介的關係、執行力等。

      我覺得匯豐最大的優勢是品牌,國際網絡,低資金成本及強大的資本。

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