2020年3月19日 星期四

增持港股

網誌分類:股票經
網誌日期:2020-03-19

這兩個星期,新型肺炎疫情全球大流行,觸發金融市場動盪,股市、債市、油價、金價等全線下挫,反映恐慌情緒的VIX指數急升,人心虛怯。

港股跟隨美股大跌。恆生指數今天跌破22000點,最低跌至21139點,收市報21709點。從2018年1月的歷史高位33500點計算,恆生指數的累積跌幅高達35%。投資情緒趨向悲觀,不少投資者預測後市將會跌破20000點!

當股票市場大跌的時候,相信不少使用高槓桿的投資者被金融機構追繳保證金(Margin Call),忙於補倉。不夠資金補倉的,便須要去槓桿減持股票,甚至被逼不問價止蝕沽出,加劇了股市的跌勢。

由於看不透未來疫情的發展,投資者都不願意在現階段入市,甚至會考慮減持。
當別人恐懼、不理性賤價拋售股票的時候,我卻有點貪婪,分段趁低吸納,逐步增持股票的比重。今天增持的股票名單如下:

股票                                      買入價(港元)
盈富基金(2800)               21.5
港交所(388)                     212.2
友邦保險(1299)               61.2
平安保險(2318)               70.2
中國人壽(2628)              12.02
長實集團(1113)               35.2
銀河娛樂(027)                 37.2
金沙中國(1928)               25.6
廣汽(2238)                       7.02
吉利汽車(175)               10.02

我認為投資應該以長線為主,不宜抱「博反彈」短炒的心態。「博反彈」屬於高風險的行為,因為投資者無法預測股票市場明天、下周或下個月是甚麽樣的走勢。

值得投資者思考的問題:究竟新型肺炎疫情的影響是短期的,還是長期的?企業的財務實力和現金流能否捱得過疫情對它們的影響?企業未來10年、20年或30年的前景改變了很多嗎?現時的股票價格是否低於企業未來10年、20年或30年的盈利能力?

投資除了希望賺取回報之外,也要注意風險管理。由於熊市的時間和跌幅是無法預測的,投資者買入股票前,必須做好資產配置,量力而為,不要超出自己能夠承受的財務和心理負擔。投資股票最好用未來幾年都不會用到的閒錢,不要做槓桿借Margin,這樣便可以買得心安,晚上睡得好。

107 則留言:

  1. 支持鍾兄!大家一起買股災貨,保持身體健康,就可以笑到最後~

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  2. Why not consider towngas(3) ?

    (3)Fans

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    1. 匿名兄:媒氣出了業績,不妨看看。

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    2. What's wrong?

      (3)Fans

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    3. (3)Fans兄:可以看看這篇Blog文《中華煤氣高估值能否維持?》
      https://bennychungwai.blogspot.com/2020/03/blog-post_22.html

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  3. 莫非鍾sir 今日先買第一注?

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  4. 支持!

    「投資股票最好用未來幾年都不會用到的閒錢,不要做槓桿借Margin,這樣便可以買得心安,晚上睡得好。」確是真諦,任你揀股多好、借貸力多高,捱不過寒冬的話,錢就不是你的。

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    1. 止凡兄:有閒錢便趁低買一點,哈哈!

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  6. 想請教一下鐘兄,觀乎疫症這兩個月來港股市況不下好幾次大上大落,直至近日美股大瀉再引至更深的下跌,你何以決定不在之前好幾段低位買入呢(起碼是已低於你2019年6月7日貼文時買入16.hk, 175.hk, 1928.hk 的價位,當然假設估值沒有很大的變化) ,而能忍耐等得到今天更低的股價才出手(我相信是忍耐/等待多於預測的:))? 又或者說,鐘兄預定了多大的折讓才出手呢?

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    1. 學人兄:主要看自己的資產配置、個別股票的安全邊際及市場的恐慌情緒。

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  7. 鍾sir,你今天的買入用了多少比例的現金呢?之後仲會有幾多注去買入呢?

    謝謝!
    KEN

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    1. Ken兄:投資還是要配合自己的資產配置和風險承受能力,別人的具體操作並不一定適合自己呢!

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  8. 見到鍾sir你冇入你嘅愛股比亞迪。我諗因為比亞迪股價比起估值都係偏高。我自己估值就$31,如果要20%風險邊際, 要$24.8先會入。唔知鍾sir係咪咁諗?

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    1. Jonathan兄:我本身已經持有比亞迪,加上公司的盈利不確定性,較難做估值,所以暫時無意增持。

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  9. 鐘Sir,我想知跌左咁多日,點會選擇今日先出手?

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    1. 泰仔:主要看自己的資產配置、個別股票的安全邊際及市場的恐慌情緒。

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  10. 現在手持現金就是皇帝, 周街平貨任你買。

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    1. 斗滿兄:對的,股票較幾個星期前便宜了不少。

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  11. 鍾Sir點解可以忍手咁耐?可否分享下心得?

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    1. 斷兄:主要看自己的資產配置、個別股票的安全邊際及市場的恐慌情緒。

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  12. 感謝分享精心實戰經驗!
    “當別人恐懼、不理性賤價拋售股票的時候,我卻有點貪婪,分段趁低吸納,逐步增持股票的比重。”
    “由於熊市的時間和跌幅是無法預測的,投資者買入股票前,必須做好資產配置,量力而為,不要超出自己能夠承受的財務和心理負擔。投資股票最好用未來幾年都不會用到的閒錢,不要做槓桿借Margin,這樣便可以買得心安,晚上睡得好。”

    當估值便宜時:
    一,逐步增持。
    二,資產配置,量力而為。
    三,卻不借錢投資股票。

    鍾兄現在的操作,在在都讓我想到2008年時你分8次增持港交所的操作!
    謝謝!

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    1. Ch Liu兄:不客氣。希望大家做好資產配置,都能夠安然渡過今次的熊市。

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    2. 鐘sir 出手的時間點恆指市盈率8。幾
      周息率 4。5以上 。
      剛好與ch liu 兄不謀而合。

      Kit

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    3. Ch Liu 兄:我喺巴黎,止凡,同埋呢度經常尋找你嘅留言:睇返幾年內每一個post, 細心咀嚼你嘅留言同埋做筆記。睇你嘅留言學到好多嘢,我亦都因為你嘅建議,睇緊第二次intelligent investor. 見到你會寫緊本書:方法學,如何為市場估值,唔知你寫好未。我非常之想睇你嘅大作

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    4. Graham在修訂他的The Intelligent Investor最後的一個版本,也就是說,第四個修訂版是格雷厄姆最後在1971年年終與1972年年初親自修訂完成,而於1973年付梓的。在第3章中有一個顯著的副標題《1972年初的股價水平》。並且他在《導言》裡最後還特別提醒讀者說:
      “讀者應該謹記於心,當他讀到書中文句有‘現在’或相類的說法時,它指涉的是1971年年底或1972年年初。”(p.11)
      我們可以如此推想,當格雷厄姆站立在1971年年終與1972年年初之際,作為價值哲學的開創者,他處身於時間的長流中,一方面是面對一個不可知的未來,同時另一方面是嚴格審視已發生的過去。格雷厄姆如此做,他把1965年第三版的The Intelligent Investor對之前1948年、1953年、1959年、1961年、1962年以及1964年作出了嚴格的審視與客觀的分析,並且呈現了他方法學上價值抉擇及判斷:當前的股價水平,究竟是具吸引力地低、具危險性地高、還是僅僅只是適中而已。
      顯然地,當他作出了嚴格的審視與客觀的分析之後,總會問一個問題:
      What Course To Follow(如何因應?)
      由於1964年年底的估值水平屬於危險地高,他建議投資者選擇一條“小心謹慎的路”(the path of caution),如下:
      1、不要借錢購買股票或持有價證券。
      2、不要增加普通股的資金比重。
      3、減少普通股在組合中的份額,使其下降至整個組合中50%以下。盡可能利用資本利得稅方面的優惠,以及把減持後所得金額投資在最高等級的債券上或轉為現金儲蓄。
      現在正好是由牛轉熊。當你遇到了估值水平屬於具吸引力地低的熊市時,你就需要使用Graham教導的策略性資產配置(Tactical Asset Allocation)而反其道而行!具體已如上我綜合鍾兄的嚴格操作:
      當估值便宜時:
      一,逐步增持。
      二,資產配置,量力而為。
      三,絕不借錢投資股票。

      謝謝Kit兄與Jonathan Chan兄認可我的留言與參考價值。請Kit兄注意,假如你願意把鍾兄上面買進的10家公司以及盈富與A50兩個指數基金ETF當作一個新創的投資組合倉位,那麼,他後續的動作是不是將會越下跌越增持?所以,那只是鍾兄在這個可能是大熊市裡的第一步而已。我統計過恆生指數自1964年以來所有的大跌市超過35%以上的平均市盈率與平均股息率,前者是8.27倍,後者是6.03%。由於近10年來恆指的市盈率已不再是其長期的平均14倍,而是12倍,所以,"具吸引力地低"也就不是10倍,而需相應調低。但股息率則非常穩定,3.45%左右。你在它處於4.5%時開始建倉肯定擁有一定的安全邊際,對吧!2020年3月19日,恆指收市是:21709.13點,市盈率是8.74倍,股息率是4.72%。Jonathan Chan兄能夠在這三位價值投資者的前輩老師們的blog文中深深獲益甚至連我的留言也不放過,並且,再一次研讀Graham這本寶書,真是後生可畏!可喜可賀!我要寫的書暫定名為《格雷厄姆的晚年投資思想與應用》。你所說的是該書的第二章《方法學-如何為市場定價估值?Methodology – How to Price The Market?》,是詮釋Graham的The Intelligent Investor書中的第3章。Graham的這一章我一共讀了約10次,屬於最懂的一章,所以,我就“多事”做了“詮釋”,希望大家都能知道的立言要義。讀懂這一章,賺錢就變得很容易。相信我!

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    5. “1、不要借錢購買股票或持有價證券。”是“1、不要借錢購買或持有價證券。”之筆誤。
      “屬於最懂的一章,所以,我就“多事”做了“詮釋”,希望大家都能知道的立言要義”是“屬於最難懂與繁瑣的一章,所以,我就“多事”做了“詮釋”,希望大家都能知道的立言要義”之筆誤。
      切望見諒!

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    6. Ch liu 兄:謝謝你的回覆和讚賞
      我想請教關於你提出嘅公式:股票市場長期回報=股息收益率±(盈利增長率±市盈率變化)
      只要搵到影響右邊三個變數嘅因素,就搵到影響長期回報嘅因素
      我把這三個變數簡稱為:股息收益率(A), 盈利增長率(B), 市盈率變化(C)
      我諗到嘅因素有
      1. A+B = ROE
      2. 盈利增長率: 影響B,C
      3. 價格/market price: 影響A,C
      4. 市場情緒:影響C
      5. 公司政策:影響A, 但應該與B此消俾長,整體影響不大

      希望可以得到你嘅指正和回覆

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    7. 十分感激鐘兄與CH LIU 兄寶貴的經驗。
      讓我走少了不少歪路。

      KIT

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    8. Ch Liu兄:十分期待你的書能夠順利出版。到時記得找我寫推薦序呢,哈哈!

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    9. Kit兄,不客氣。
      鍾兄,我會繼續努力的。唉!十年磨一劍就是我的寫照!假如真的會出版而能承蒙惠賜推薦序,那真是無任榮幸之至!先謝謝了。
      Jonathan Chan兄,請再讀一讀鍾兄的blog文《打了一個Birdie》與《肺炎疫情下的投資部署》下,學人兄,鍾兄與我三人的討論:
      http://bennychungwai.blogspot.com/2020/01/birdie.html#comment-form
      http://bennychungwai.blogspot.com/2020/02/blog-post_6.html#comment-form
      關於你提到的ROE,我對Graham的The Intelligent Investor的第3章Table 3-3(p.77)在上述拙文的第6節結尾處如此說:

      “在詳細地解釋格雷厄姆在第3章裡的核心見解後,我們誠摯地請大家再次細心研讀Table 3-3。其中沒有談到的有兩個重點,一個是批發物價指數(Whole sale-price index),從1948年的87.9點至1971年的114.3點呈攀升的現象。但24年僅上升了30%,算是非常溫和的。至於另一個重點,在比率(Ratio)的最下一欄,是盈利與賬面值之比(Earnings/Book value),1948年至1971年,除了1963年只有10.5%之外,其它每一年都在11%以上,這就是ROE(Return of Equity),中文叫做淨資產收益率,也叫做股東權益回報率。這個公式也可以切換成市賬率(Price to book value ratio)與市盈率之比(PB/PE)。這個高比率,實際上也是投資者長期參與這個市場的平均回報。可惜我們只找到1999年12月至今的市賬率每季的記錄,而無法找到格雷厄姆從1914年任職於華爾街到他離世的1976年的歷年市賬率(PB)的每一季的記錄,不然,在為市場估值定價上豈不是會更精準嗎?”

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  13. 真利害,耐性眼光缺一不可,全是靚貨靚價。

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  14. 謝謝鐘Sir窩心的提醒,
    尤其這句,「由於熊市的時間和跌幅是無法預測的,投資者買入股票前,必須做好資產配置,量力而為,不要超出自己能夠承受的財務和心理負擔。」真的是聽起來容易,但若果在買到沒錢買時,股市又繼續下跌的情況下,要把過份貪婪的心魔控制住,的確會是很不容易。

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  15. 跟住鐘sir, 一定揾到食, 一齐努力加油 !!!

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  16. 鍾SIR真是快狠準!人棄我取,又學到野:

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    1. 加非貓:對的,投資有時候須要逆向思維。

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  17. 鍾兄,
    很幸運能夠閱讀到你的文章。
    自己因過度槓杆而損手,閱讀這篇文章時,特別有感覺。

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  18. 鐘兄厲害,一買即升,想跟你入貨都買5到😅

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  19. 鍾sir, 真心想請教, 是否昨天看出大市有什麼現象而決定增持? 這個出手時機真的把握得太好了

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    1. 匿名兄:主要看自己的資產配置、個別股票的安全邊際及市場的恐慌情緒。

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  20. 鍾Sir, 請問你會預留多少現金在你的資產配置裏?

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    1. YSC:我主要都是參考Ben Graham對於防禦型投資者的資產配置指引。

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  21. 依家港股系5系已經系熊市見底回升?

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  22. 鍾sir,你之前提到的資產配置,在不同PE時持有的百份比,應該是以市值,定預算買入的資金作為基數?

    謝謝!

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    1. 匿名兄:以可投資資產的市值計算。

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    2. 鍾sir,即是準備用來投資的現金及已投資的股票的市值加起來的總和作為資產配置的基數嗎?

      謝謝!

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  23. 鍾sir,邊到可以睇到恆指的PE?

    謝謝!

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    1. 匿名兄:歷史PE可以在恆生指數服務公司的網站找到。

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  24. 請鍾sir 解答金沙中國如果以現價買入,放中線可以嗎?未知反映曬賭場人流嚴重不足,賭收大跌的因素為?

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    1. Andy兄:投資還是要自己分析和決定呢!

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  25. 小弟都開始入市加入尋寶遊戲!

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  26. 鐘sir 果然是撈底王!

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  27. 鍾Sir的長勝之道總網頁瀏覽量直逼300萬,相信這篇「增持港股」肯定是排行頭十大。感謝您的無私分享。

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    1. Keroppi:不客氣。多謝網友一直以來的支持!

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  28. 鐘Sir,
    希望了解如何計算港交所的instrinic value?另外有些評論指出港交所的ROE超過百分之二十,但在2019年年報的股東應佔股本權益是445億,2018年是407億,增長是8.5%,請問應該如何計算?

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    1. 匿名兄:可以用2020年的預測EPS,乘以30倍(公司過去10年的預測市盈率中位數),作為港交所合理價的一個推算。
      ROE = 股東應佔利潤÷股東權益

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  29. 你好 鍾SIR 想問一下
    鍾SIR肯定是看到你自己計的估值比現價有較大的安全邊際才增持
    另外有否去留意人群的心理是比較恐慌 要錢不要貨嗎?

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    1. 普通常識並不普通:兩個因素都有考慮。

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  30. 鍾兄的記律及耐性實在令人佩服,難怪可以長勝股壇👍

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  31. 鐘記你好,
    我想我做事嗰種長期跑輸大市嘅都戶
    想請教,之前止蝕,現在有有一筆資金。 在資產分配角度上,應該放多少在盈富基金呢?

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    1. 匿名兄:不妨看看這篇blog文《學員給師弟妹的投資忠告》
      https://bennychungwai.blogspot.com/2018/08/blog-post_26.html

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  32. 鍾sir 請問現在的恆指每股盈利預測乘預測市盈率仍是28500點嗎?
    Jason

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    1. Jason兄:最新恆指2020年預測EPS約2490點,你可以自行計算一下。

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  33. 鍾兄,想請教為什麼會選擇長實集團(1113)而不是新鴻基地產(00016)?

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    1. 匿名兄:主要是我己經持有不少新地,買一些長實集團是想分散風險。

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  34. 對於進場的時機我有一點不明白的地方,還請鍾sir多指點。
    如果100%信奉價值投資,理應無視市場氣氛和情緒(不估底),在股價低於內在價值時買入。我有留意到巴菲特在過去兩星期增持了不少股票。
    從鍾sir增持的港股名單來看,當中有不少優質股早已被市場恐慌性拋售至估值便宜的水平,理論上在更早的時間便已值得開始分注吸納,為何偏偏選擇上星期四出手買第一注?
    我的意思是,資產配置與進場的時間點沒有影響。我對市場也欠缺信心,而我的做法是把原本計劃的3注再進一步分為4注,每注的數量便可少一點,相對減低持貨風險,但這不會影響我第一注的買入時機。

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    1. 數學系投資者:具體操作每個人也會有少許差異,但大原則是估值便宜的時候,理應逐步增持股票的比重。

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  35. 鐘sir, 據路透社預測港交所2020年的EPS,有8.484元,再乘以30倍(公司過去10年的預測市盈率中位數)
    咁合理價是254.52元,請問對不對?

    謝謝!
    KEN

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    1. 鍾sir, 雖方法正確,但估值上都未岩,請問還要考慮甚麼因素?

      謝謝!

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    2. 假設均值回歸,這個合理價計算是對的。

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    3. 請問在哪裏可以找到港交所過去十年的市盈率中位數和 預測每股盈利?

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    4. feistation兄:看看這兩個網站:
      https://eniu.com/gu/hk00388
      https://www.reuters.com/companies/0388.HK

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  36. 多謝鍾Sir分享。鍾Sir低買高沽,佩服佩服!

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  37. 锺Sir, 為什麼沒有增持700騰訊?

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    1. 匿名兄:主要是因為在自己的能力圈內選股。

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  38. 倒後睇,這波撈底真係精準

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  39. 東風汽車與廣汽,吉利的比較如何?

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    1. Ken兄:個人較偏愛吉利和廣汽。

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    2. 請問鍾Sir覺得廣汽在汽車股中具競爭優勢嗎?謝謝!

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    3. 小明兄:它的兩個日資JV------廣豐和廣本較有品牌優勢。

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  40. 鍾SIR, 請問現在在IB 投資危險嗎

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    1. mvpho兄:我沒有用IB,沒有深入研究這個問題。不妨從它的商業模式、資本實力及投資者保障方面探索一下。

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  41. 真是多謝鍾sir及各位無私的指教🙏🙏 請問鍾sir仲有開班嗎?可以在哪裡有呢方面的消息? 我真心想跟鍾sir上堂,為未來投資打扎好根基!

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    1. 匿名兄:亮光為我舉辦的投資課程,要待疫情過後才考慮再開。有關消息,不妨留意我的Blog。
      至於早前已應承活道教學中心(林sir)七月至十二月的下半年每月投資理財講座將會繼續,你不妨看看是否適合,謝謝支持!
      https://drive.google.com/file/d/1X0Kss9U5X5Wonhj0yS6_JyJ3vk8vkiLm/view?fbclid=IwAR3FgVvAuStMz2s88tKZxiSAd4ut_4XJBJhlHqGwPGUnQ7E0bDxG12b9ifQ

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  42. 隨著廣汽近排的下跌,請問鐘兄有增持持廣汽的念頭嗎?

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    1. 阿舌話兄:當價格便宜的時候,便會考慮。

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