2012年4月21日 星期六

六福珠寶調研

網誌分類:股票經
網誌日期:2012-04-20

今個星期,我跟六福珠寶(590.HK)的管理層會面溝通,得出最重要的投資信息是------今年以來公司的同店銷售增長有放緩的跡像,香港和中國地區的同比增長大概只有10%-15%,遠遠低於去年的30-40%增長。

六福股價已從高位下跌超過一半,現價預計2012年3月的市盈率只有9倍,估值合理,我認為已經大部份反映公司未來盈利增長放緩的情況,我把她放進觀察名單。

事實上,金價經過去年大幅上升而引致買金狂潮以后,今年的金價基本上在每盅司1,600美元和1,800美元之間徘徊,表現不算突出,投資需求減弱。加上國內的資金流動性比較緊張,國內同胞來港買金的熱錢減少,引致今年本港金銀珠寶的零售額增長勢將放緩。

開新店方面,公司預計今年將會開15-20間自營店(包括5間在香港和澳門,另外10間在中國)和100間加盟店(全部在中國),令店鋪的總數達到近900間,同比增長約15%。

我認為六福跟同業周生生比較,主要有以下兩點的不同:

- 六福過去幾年在中國市場的托展大部份靠加盟店(由06年9月的220間,急增到11年9月的686間),而周生生在中國的店鋪全是自營店(193間)。利用加盟店方式擴張的好處是資金需求少,開店的速度較快,而缺點是管理加盟商的難度較大,萬一管理不善,可能對品牌造成負面的影響。
- 由於看好金價長期的走勢,六福只對她的金存貨(大約3個月)對沖20%,相對周生生的40-50%和周大幅的100%少。如果未來金價下跌的話,對六福的毛利率影響較大。

由於投資六福的風險較大,穩陣的投資者應該選擇周生生。

4 則留言:

  1. 鍾Sir:很久也沒看到鍾Sir投資珠寶行業了。原因為何?謝謝鍾Sir。

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    1. 小明兄:因為沒有跟蹤這個行業一段時間,所以沒有投資。

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    2. 鍾Sir: 多謝您的回覆。我突然想到,如果沒有跟蹤某行業一段長時間,那個行業便會在能力圈「消失」了。哈哈。

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    3. 小明兄:對的。由於時間有限,選股研究的時候須要作取捨。

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