2020年1月7日 星期二

瑞房血的教訓(九)

網誌分類:股票經
網誌日期:2020-01-07

上個星期,我為自己的股票投資組合做年結的時候,跟太座分享2019年的整體表現。太座發現瑞安房地産(272)2019年的股價無甚表現,跑輸大市,故問我:「為何你的股票投資組合仍然持有瑞房這隻股票?不是曾說要來過了斷嗎?(見<假如瑞房真的私有化……(八)>)」

唉!我真的是有口難言,有苦自己知呀!

「股神」巴菲特有句名言,大概的意思是「寧願用合理的價錢買入優質股,勝過用便宜的價錢買入劣質股!」我上投資課的時候,經常引用港股作為實例來演繹這個道理,就是「寧願用合理價錢(30倍預測市盈率)買入港交所(388),勝過用便宜的價錢(0.3倍市賬率)買入瑞安房地産!」

我記得三年多前,當我上基礎投資課程(第一班)的時候,我跟學員說:「長線投資宜選優質股。長遠來說,優質股和劣質股的股價表現往往差天共地,不信的話,你拿出港交所和瑞房兩隻股票過去十年的股價圖看一看,比較一下便知道。」當時我問學員:「假如要二選一作為長線的投資對象,你會選哪一隻?」幾乎全部學員都選港交所!現在回頭看,學員都相當有慧根!三年多過後,港交所的股價上升了約四成(未計股息),而瑞房的股價卻下跌了約兩成(未計股息)。

可以看出「時間是優質股的朋友,卻是劣質股的敵人!」

我現在還持有少量瑞房的股票,作為「血的教訓」的見證,時刻警惕自己,以後選股的時候要加倍小心,不要重蹈覆轍!

46 則留言:

  1. 鍾兄的如意算盤是: 繼續收息等它私有化或價值浮現, 便可在第11年一雪前耻. 自由嫂都有瑞房唔等洗, 冇諗過沽喎.

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    1. 自由兄:每年都是這樣期望,但每年都是失望呢!

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  2. 門外看的門外漢2020年1月7日 上午11:32

    鍾Sir 咁多成功投資👍唔需要將一次半次嘅投資結果耿耿於懷

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    1. 門外漢兄:我也不至於耿耿於懷,只是希望警惕自己,以後選股的時候要加倍小心。

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  3. 作為投資組合,定期檢討組合表現, 焦可厚非, 惟事後看結果說故事, 加上令自己不開心, 似沒那必要, 港交所與瑞房是不同版塊的東西, 拿來比較似有欠公允。在做買賣決定的當下總有千萬個理由去支持決定, 最後總有超於,合乎及遜於預期三個結果, 沒必要為不如理想的決定梗梗於懷, 不好的可選擇:1持有(如繼續有息也不錯),等回家鄉.或2.等趨勢反轉向上, 再逐步加倉, 使成本拉低,直至有賺, 再作處理3.或止蝕離場, 再找找別的標的, 總體只要組合有合理回報就可以。至於怎樣處理,沒有絶對對或錯. 事後境遷再去看圖(或看結果)說故事去認叻, 沒甚意思。
    很多事倩在乎心熊,做人亦然, 投資亦然,本是可以輕鬆自在的事, 何必自寻煩惱?

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    1. 謝謝foon兄的好意提點。投資應該用平常心,不要自尋煩惱。

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  4. 身先士卒作為教學參考。

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    1. 小瓶子:是的,一個很好的經驗教訓。

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  5. 我記得上年港交所 $ 225 時媽媽覺得機會來了,好想買。但我卻認為安全邊際不足,勸她 $200 才買,結果錯失良機。其後更買了一隻基本面欠佳,護城河不深但估值低的羚邦集團 (2230),中了陷阱。

    好認同鍾sir 多次強調: 用合理價買優質股,勝過用便宜價錢買劣質股。

    Dino

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    1. 查實據我經驗,唔貼市的人每當發現心水股票去到價錢平、覺得係買入時機的時候,最好都係跟住做,因為佢哋準確度通常都大過貼市的人~

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    2. Dino兄:經一事,長一智,希望大家都能在失敗經驗中吸取教訓。加油!

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    3. 匿名兄:對的,太過貼市有時候會被市場的情緒牽著走,反而變得不客觀。

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  6. 長期投資中,個別失利實在難以避免,強如畢菲特亦買過一沉不起的紡織公司

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    1. 山叔叔兄:畢菲特曾引用「買過一沉不起的紡織公司」的例子來說明「寧願用合理的價錢買入優質股,勝過用便宜的價錢買入劣質股!」的道理。

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  7. 我也在2017年在挪威的指數成份股Seadrill(深海石油探測設備公司)上過當!我沒有打算長期持有,一切都符合Buy-Low-Sell-High的判準,我定的持股期限與盈利目標也都合理,但是,竟然忘記查證它的長期ROE!

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    1. 原來ch liu兄亦有非長線操作 ,可否分享如何設定合理的持股期限及盈利?

      另,期限到時,未有達到目標盈利,又會如何操作

      我組合中有部分股票以 buy-low-sell-high操作,儘量選大的,業績好,派息不太少的公司,持有至有15-20%盈利就賣出。

      操作了一段時間暫時成績不錯,但一直在思量如何在買入前就設定合理的目標盈利及持有期限。

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    2. 我的投資經歷只有10年多一些,2009年1月19日才開始入市(2009年3月是瑞典市場的底部),分批進入,在那一個大型的股災中,一共持有過共28間公司,持有兩年,在瑞典的景氣高峰期分批賣出,最後的核心持股只剩三家公司(現在只剩下兩家)。過了高峰期後曾陸陸續續買進賣出不少景氣循環股,如鋼鐵,家電之類的企業。
      我在2009年年底之後才接觸Graham的理論,最專力研究他晚年的投資思想。依據他在1976年9月的The Simplest Way to Select Bargain Stocks的說法,他建議持有30家公司,持股期限是2年,盈利目標是50%,先達標先賣出,2年期滿,不達標的公司也一併賣出。我在2009年1月至5月建倉,極接近他建議的30家公司(28家),我參照瑞典的景氣循環官方網站每個月初公佈上一個月瑞典的數據(100是正常,2009年3月是65.9,他的上一個景氣高峰是2007年7月,是116.1。我在2010年11月達致116.7是分批賣出,利潤遠高於50%,約110%。現在2019年2月瑞典的景氣數據下跌至93.3。)我在2012年開始用Graham晚年的投資方法不斷回測瑞典,香港與台灣三個市場,瑞典與台灣都只有2008年10月至2009年3月一個大跌市與2011年9月一個小型股災,效果都非常好。香港則有2008年10月27日下跌65%,2011年10月4日下跌35%,以及2016年2月12日下跌36%,共3次。我對前兩次做了回測,成果很好。2016年2月11日,當天恒指收市報18545.8點,PE是7.55倍,股息率是4.9%,我修改了Graham的晚年方法做了前測,集中在香港3個指數成份股裡找出了11家大型公司配合兩個2800與2828指數ETF,一直持有到2018年1月26日,恆指收報33154點,PE是17.75倍,股息率是2.69%,整體獲利不計股息是1021%,除11家公司是92.82%,也就是說,年均回報46.41%。2800從買進的18.52港元,持有短於兩年,上升至33.35元,達80%的利潤。2828稍差,從75.75元漲至133.2元,76%的利潤。這11家公司裡,最差的是長和,只漲了13%。最好的是1313華潤水泥,從1.78元漲至6.09元,利潤高達242%!排第二的是3323中國建材,漲幅也高達173%。
      回測與前測都證明香港是很容易賺錢的,我現在只是耐心地等待2018年1月26日,恆指收報33154點,PE是17.75倍,股息率是2.69%,整體究竟會否下跌超過35%(不是Timing,而是Pricing),到時我就會在香港建倉。建議山叔叔兄去讀鍾兄的《股市越升我越恐懼》與《朋友一股不留》我的留言:
      http://bennychungwai.blogspot.com/2017/08/blog-post_5.html#comment-form
      http://bennychungwai.blogspot.com/2018/09/blog-post_19.html

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    3. “現在2019年2月瑞典的景氣數據下跌至93.3。”是“現在2019年12月瑞典的景氣數據下跌至93.3。”之筆誤,見諒!

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    4. 原來Ch Liu兄也有過投資失敗的經驗,哈哈!

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    5. 投資會失敗是一種寶貴的經驗,因為需要進一步檢討失敗原因,精進下一次的操作。其實挪威的指數成份股Seadrill與挪威的另一家非指數成份股Fred. Olsen Energy(也是深海石油探測設備公司),我都先同時小賺了一次,後者財務穩健便較小放空者,所以沒有第二次再投。而Seadrill想再小賺一次卻失利,可見Graham所推薦的Net/Net股需要足夠的分散化才能做得到分散風險。

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    6. Ch Liu兄:從失敗中獲取寶貴的經驗,慢慢加強自己的能力圈,從而減少下次再犯錯的機會。

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  8. 謝謝鍾sir分享~
    非常同意。等待時機買入優質資產,吾清楚或不優質的資產就算平都不好買XD

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  9. 好多時優唔優質要事後先知。就算優質亦都可以越賣越平。長和夠優質喇,我都輸唔少。。

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    1. RC兄:優質股總有一些特質,但能否持續,投資者須要不斷去觀察和評估。

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  10. 非大跌市而只是行業的景氣循環則可降低持有期限與盈利目標。可參考我在鍾兄的blog文《減持吉利汽車(三)》我的回帖:
    http://bennychungwai.blogspot.com/2020/01/blog-post.html#comment-form

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  11. 鍾sir, 你好。
    有啲關於讀財報 學選股 計估值一書嘅自由現金流既問題想請教。
    可以詳細講解經濟日報,廣汽既自由現金流的算式嗎?
    自由現金流=經營現金流 - 資本開支
    經營現金流=經濟業務所得現金流量?
    又如果分別投資現金流既哪些是資本開支?

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    1. 從現金流量表的經營活動部分,可以直接在最下面找到「經濟活動所得現金流量」。
      而資本開支,一般指企業為維持正常營運所花費於資產上的必要開支。
      大多數情況下,你可以簡單理解為PPE的支出,即購買PPE的費用 - 出售PPE的收益
      這兩項分別可以從現金流量表的投資活動部分內找到,再計算資本開支。
      最後用經營現金流 - 資本開支,便可得出自由現金流。

      書中經濟日報的例子,收購附屬公司之訂金也被當作是資本開支(同樣可從現金流量表的投資活動找到),因此計算時有將其減去,但由於不是每年都有,視乎該年度是否有這項開支。

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    2. 數學系投資者兄解釋得非常清楚和正確,謝謝!

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    3. Ray兄:以經濟日報FY17年度為例,其自由現金流的算式是:94-21+1-0-15=59

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    4. 謝謝,2位既回覆。等我再研究下先

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  12. 鍾sir,你好,本人已退休,希望將資產投資分配以作生活費,用少部份可作短線操作,現持有以下股票:

    滙控0005 (佔7成)
    工行1398
    領展0823
    煤氣0003
    AIA1299
    恒地0012
    小米1810
    以下共佔3成,以友邦及恒地佔多少少,但算平均分部,勞煩指教執執倉及提議標的.

    感謝!

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    1. 小學徒兄:滙控的比重似乎太大。不妨考慮減持並加入盈富基金(2800),達到分散風險的效果。除了小米,其他都算是穩健的公司。

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    2. 感謝指教,只因滙控派固定派息以作生活費.除了轉去盈富基金,如轉部份去煤氣可取嗎?小米已於今天套利,多謝.

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    3. 小學徒兄:不客氣。投資還是應該自己決定吧。

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    1. 止凡兄早年沽出瑞房,回頭看真是英明的決定。

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  14. 請問1333合理價格是多少?

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    1. 匿名兄:抱歉!我對1333沒有研究,沒有發言權。

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  15. 鍾sir你好
    想請教你估值嘅問題
    我嘗試幫德昌電機(0179)估值
    中期每股盈利18.48美仙
    唔同大行2020每股盈利預測係25至32美仙
    而過去五年嘅預測市盈率平均係10.9
    每股嘅估值用中期盈利計就係2 x 18.48/100 x 7.8 x 10.9= $31.4
    用2020年嘅預測盈利就係
    (25to32)/100 x 7.8 x 10.9 =$21.3 to $27.2
    現價係$17.44
    用中期盈利去計依家個價係低咗1-(17.44/31.4)=44.4%
    好似太美好
    用預測盈利去計就係低咗18.1-35.9%
    請問我有冇計錯
    謝謝

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    1. Jonathan兄:要留意中期每股盈利18.48美仙包含了「重大非現金和策略性出售項目」的收益,假如不計這些非經常性的收益,基本每股盈利只有約12美仙。你不妨再計一計。

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  16. 你好鐘sir
    想請問那裡可查到或怎樣可以計算到恆指的pe及息率?謝謝指導。

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    1. Chu chu:恆生指數服務公司的網站https://www.hsi.com.hk/chi/indexes/all-indexes/hsi

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