友邦保險估值更新（七）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-08-24

友邦保險（1299）今早公布截至2018年6月30日止中期業績，受惠中國市場的急速發展，新業務價值保持強勁增長，以固定和實質匯率計算，按年分別增長17%及22%，大致符合市場預期。

我採用最新的財務數據，重新計算友邦的評估價值，得出每股73港元，較今年5月時的估值73.9港元差不多。內涵價值權益增加2%，抵消了2018年預測新業務價值下調4%的影響。現價66.15港元，較最新的評估價值73港元低9%，估值尚算合理，我會繼續持有。

計算友邦的評估價值方法如下：

內涵價值權益於2018年6月底的數值為536.3億美元，除以發行股數120.7億股，得出每股內涵價值權益4.44美元，折合34.9港元（1美元兌7.85港元）。股價相對每股內涵價值（Price/EV）1.9倍（66.15÷34.9）。

2018年上半年新業務價值19.5億美元，年化新業務價值39.1億美元（19.5*2），相等於每股0.324美元，折合每股2.54港元。相對於2017年1至12月的新業務價值32.1億美元，2018年預測新業務價值同比增長22%。

友邦新業務價值（以實質匯率計算）具體數字如下：

                                    新業務價值               同比增長（%）

2011年                          9.3億美元
2012年                       11.9億美元                 27%
2013年                       14.9億美元                 25%
2014年                       18.4億美元                 24%
2015年                       22.0億美元                19%
2016年                       27.5億美元                25%
2017年                      35.1億美元                 28%
2018年（預測）      39.1億美元                 22%

P.S. 友邦更改了財政年度的年結日，從2018年起改為十二月底，之前是十一月底。

新業務價值              2017年                       2018年       同比增長（%）

1Q                           8.11億美元         10.21億美元       26%
2Q                           7.94億美元           9.33億美元       17%
3Q                           8.46億美元
4Q                           7.55億美元
全年                      32.06億美元           39.08億美元     22%

友邦的評估價值（AV） = 內涵價值（EV）+ 新業務價值（NBV） * Multiple

AV = 34.9 + 2.54* 15 （15倍Multiple是我根據公司的NBV增長而定的假設）
= 34.9+ 38.1
= 73港元