友邦保險第一季新業務價值創新高（六）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-05-04

友邦保險（1299）公布截至2018年3月31日止第一季業績，新業務價值突破10億美元，創季度新高，以固定和實質匯率計算，按年分別增長20%及26%，表現強勁，符合分析員預期。

我採用最新的財務數據，調高了友邦的評估價值14%至73.9港元（去年8月時的估值為64.9港元），主要是基於內涵價值權益增加10%及新業務價值增加18%所致。現價68港元，較最新的評估價值73.9港元低8%，估值尚算合理，我會繼續持有。

計算友邦的評估價值方法如下：

內涵價值權益於2017年12月底的數值為524.3億美元，除以發行股數120.7億股，得出每股內涵價值權益4.34美元，折合34.1港元（1美元兌7.85港元）。股價相對每股內涵價值（Price/EV）2.0倍（68÷34.1）。

2018年第一季新業務價值10.2億美元，年化新業務價值40.8億美元（10.2*4），相等於每股0.338美元，折合每股2.66港元。相對於2017年1至12月的新業務價值32.1億美元，2018年預測新業務價值同比增長27%。

友邦新業務價值（以實質匯率計算）具體數字如下：

                                 新業務價值          同比增長（%）
2011年                      9.3億美元
2012年                    11.9億美元            27%
2013年                    14.9億美元            25%
2014年                    18.4億美元            24%
2015年                    22.0億美元            19%
2016年                    27.5億美元            25%
2017年                    35.1億美元            28%
2018年（預測）    40.8億美元            27%

P.S. 友邦更改了財政年度的年結日，從2018年起改為十二月底，之前是十一月底。

友邦的評估價值（AV） = 內涵價值（EV）+ 新業務價值（NBV） * Multiple

AV = 34.1 + 2.66* 15 （15倍Multiple是我根據公司的NBV增長而定的假設）
= 34.1+ 39.8
= 73.9港元