聯想派高息不容易持續（五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-06-03

聯想集團（992）最近公布截至2018年3月底止財政年度業績，強差人意。縱使股價低迷，但考慮到公司的盈利前景不明朗，淨負債比率偏高及現金流不足令高派息未必能夠持續，我只會持有（反正持貨不多），並不會加倉。

個人電腦及智能設備業務稅前盈利同比下跌2%，數據中心及移動業務還是處於虧損狀況，未有太大改善。撇除1.01 億美元遣散費（重組費用）及出售武漢物業所錄得的0.61億美元收益， 除稅前經營溢利為1.93億美元。若再扣除永續證券所付的利息0.54億美元，實際股東應佔稅前經營溢利只有1.39億美元（FY17年度0.95億美元）！

聯想的發行股數為120.1億股，乘以現價4.16港元，市值等於500億港元，折合63.6億美元。把市值除以股東應佔稅前經營溢利，得出約46倍，反映估值不便宜呢！

雖然公司的盈利不多，但卻維持派發每股26.5港仙的股息。以現價4.16港元計算，股息率高達6.4%，看似非常吸引，但仔細分析公司FY18年度的綜合現金流量表及資產負債表，便會發現這麼高的派息（3.8億美元），並不容易持續下去。投資者千萬不要貪高息便貿然買入。

因為公司於FY18年度的經營現金流及自由現金流都出現負數，分別是負7.6億美元和負13.9億美元。現金減少及銀行借貸增加，令聯想的淨負債（包括永續證券）從FY17年度的8.3億美元，大幅增加至FY18年度的28.8億美元；淨負債比率從FY17年度的26%，大幅增加至FY18年度的82%！這解釋了聯想為何需要於2017年11月發行新股集資5億美元（9.06億新股，每股發行價4.31港元），藉以舒緩現金流的壓力。