長城汽車面臨的挑戰（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-04-02

長城汽車（2333）最近公布2015年全年業績，差強人意，核心純利同比下降1%。雖然現價（6.1港元）估值便宜，今年預測市盈率只有7倍，但考慮到公司短期盈利增長有限（甚至有下跌的風險），我建議把它放進觀察名單內，不會心急買入。

長汽去年營業額增長21%，但核心純利下跌了1%，反映經營利潤率下降，主要原因是公司需要降價來維持競爭力。毛利率減少了2.5%，從2014年的27.7%，下跌到2015年的25.2%。

上半年營業額351億元人民幣，核心純利46億元人民幣，淨利潤率13.1%。但到了下半年，營業額409億元人民幣，核心純利卻只有30.5億元人民幣，淨利潤率下跌到只有7.4%。

展望未來，長汽將會面臨的逆風包括：

- 外資合資品牌持續推出更多新款SUV汽車，令市場競爭加劇，長汽仍然會面對減價和利潤率下降的壓力。事實上，公司在SUV領域的市場佔有率（現時大約11%）有下跌的趨勢，2015年國內SUV的銷售增長52%，而長汽同期的銷售增長只有32%。

- 公司的高端產品H8、H9自去年推出以來，銷售未如理想，反映高端消費者對國產貨的品質還有保留，他們傾向鍾情外資品牌。

- 2016年推出全新產品不多，只有H7。公司預計今年的銷售目標95萬輛，同比增長12%（2015年銷售輛84.5萬輛）。首兩個月，公司的銷量15萬輛，同比增長只有7.2%。

- 由於股價低迷，長汽決定放棄非公開發行A股集資120億元的計劃，對公司未來發展新能源汽車的步伐也許會有一定的影響。