財經透視訪問談本地股

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-04-25

感謝止凡兄介紹，我之前接受了無線電視財經透視訪問，主題是談「本地股」的投資價值。訪問在屯門哥爾夫球練習場和黃金海岸某餐廳取景，前後共花了三個小時拍攝，雖然昨天播出的片段只有三分鐘，但我覺得很值得。最感恩的是TVB今次肯採用我建議的筆名「財經網誌作者 鍾記」，讓更多觀眾朋友認識自己。止凡兄說他也上過同一個節目，但TVB只肯介紹他是「投資者 梁先生」！(止凡兄：你粉絲眾多，不用賣廣告啦!)

由於播出的時間實在太短，為了保持「原汁原味」，我把當天採訪全部的問答內容記述如下：

問：本地股的定義？

答：我認為大部分生意（營業額或盈利）在香港才稱得上是本地股。例如金融股恒生銀行、地產股新地和長地、公用股中電和煤氣及飲食零售消費股等。

問：有潛力的本地股需要具備的元素？

答：企業需要擁有經濟專利和明顯的競爭優勢。另一方面要有寬闊的經濟護城河和高入門門檻，防止競爭對手進入。當然還要有巨大的市場發展潛力，屬於高增長的行業。

問：你的投資理念？

答：我是股神畢菲特「價值投資法」的信徒。堅持等待市價遠低於內在價值的時候（高安全邊際）才出手買入優質股，並長線持有，直至股價上漲令估值變得昂貴或公司基本因素變差時才考慮沽出。自己很著重基礎分析，特別專注挑選擁有經濟專利和增長潛力的公司。

問：投資本地企業有何好處和壞處？

答：好處方面，相對國內民營企業，本地企業的管理層較為專業，企業管治較佳，透明度較高，較少會出現民企大股東或老闆失蹤或被扣查的事件。相對國有企業，本地企業的管理決策比較市場化，不是阿爺話事（比如內銀的貸款政策），管理層的延續性較高，不會像國企老總經常每過幾年便會轉換。

壞處方面，本地市場的增長始終有限，發展空間不多，行業的選擇也較少，例如科網股的龍頭全部都是國內的企業！

問：目前投資本地股的比重大約多少？

答：本地股佔個人的股票投資組合比重大約30%，主要是港交所（388）、新鴻基地產（016）、長實地產（1113）和盈富基金（2800）。

持有它們的主要原因如下：

港交所
-獨市生意，沒有競爭，擁有明顯的經濟專利
-香港法制、基礎設施和資金自由兌換的優勢
-擔當中國和海外資金互相流動的橋樑角色，未來發展空間龐大

新地和長地
-本港房地產市場寡頭壟斷
-由於房地產資本開支巨大，中小型地展商難於跟大發展商競爭
-新地的品牌優勢
-擁有位置優越的商舖其實等於擁有經濟專利，生意好的時候，業主擁有很高的定價權，而租戶的議價能力相對少
-股價較資產淨值折讓近50%，已經反映了樓價下跌10至20%的跌幅

盈富基金
-相當於買入50隻成分股，可以分散風險
-估值偏低，預測市盈率只有10至11倍

問：本地的零售股可以留意嗎？

答：雖然商舖租金於2015年開始從高峰回落，將有助減輕本地零售商的經營成本，但自由行效應冷卻後，訪港旅客大幅減少，本地消費也持續疲弱，引致零售業欠缺增長動力，經營還是比較困難，短期未見曙光，投資者宜觀望。最近珠寶股周大福（1929）和六福（590）公布2016年第一季度的同店銷售(Same-Store Sales)同比下跌了26至28%，較去年第四季的跌幅還要多，反映奢侈品的需求依然疲弱。與其投資零售股，我寧願投資收租股。

問：何時會沽出持有的股份？

答：估值過高（泡沫出現的時候）或基本因素變差，企業失去競爭優勢，或找到更吸引的股票換馬。

節目重溫