2020年3月9日 星期一

成功執行價值投資需要紀律和勇氣

網誌分類:股票經
網誌日期:2020-03-09

「股神」巴菲特於二月下旬曾接受CNBC專訪,提到『如果你今天買了一個收益率為2%的30年期債券,你支付的是50倍於收入的投資,而且這個收入在30年內是不會上升的。如果有人對你說「我想賣給你一隻市盈率為50倍的股票,而且30年內收入不會增加。」你會說,這聽起來不是個好的投資。』巴菲特認為股票較30年期債券要好得多,股票較債券便宜。

新型肺炎肆虐,令近日投資市場大幅波動。今天環球股市急挫,油價一日之內大跌三成(市場解讀是因為石油輸出國組織(OPEC)會議無法就額外減產達成協議,全球最大產油國之一的沙特阿拉伯未能說服俄羅斯進一步減產後,即發動「價格戰」,甚至擬增產,以反擊俄羅斯),美國 30年期債券孳息率跌穿1%,金價則突破每盎斯1700元美元,創逾7年高位!這些指標反映了現時投資市場的恐慌情緒,資金紛紛都走去避險!

在股票市場,市場先生(Mr. Market)的脾氣,就像天氣變化一樣,均是變幻莫測的。它又像鐘擺一樣,有時候會盪去一邊(極度樂觀),有時候又會盪去另外一邊(極度悲觀)。值得思考的問題是:目前市場參與者對於全球經濟前景、企業盈利是否太悲觀?為何連孳息率不足1%的30年期債券都願意去購買?

根據Ben Graham對於防禦型投資者的資產配置指引(見2017年9月所寫的Blog文《Ben Graham資產配置指引》),其簡單操作和邏輯是------當大市的估值處於合理水平的時候,投資者應該持有優質股票和投資級別的債券,各佔其可投資資產的一半比重;當大市持續下跌、估值偏低時,投資者應該增持股票的比重,最多增持至可投資資產的75%;反之,當大市持續上升、估值偏高時,投資者便應該減持股票的比重,最多減持至可投資資產的25%。

Ben Graham這套資產配置方法,重點是建議投資者跟著價值走,股市越跌,股票的估值越低,便顯得越抵買及有長線投資價值。應用於目前的香港股票市場,悲觀的投資情緒令恆生指數跌至25000點,估值稍為偏低。根據Ben Graham的資產配置方法,防禦型投資者理應可以考慮逐步增持股票的比重。

在這個充滿不確定性、市況異常波動的環境下,一般的投資者是否具備資金、紀律和勇氣趁低吸納優質股?即使看到優質股股價已經跌至估值吸引的水平,但他們會否因為害怕買入後短期股價會繼續下跌而猶疑不決?雖然價值投資理論看似簡單,但要成功執行一點也不容易呢!

21 則留言:

  1. 股齡細,未見過大股災人。信奉價值投資,心入面充滿不確定性和恐懼,怕自己血汗錢輸清光。但理性知道現時才是吸納的好機會,所以仍然會合埋對眼,月供落去,希望雨後天晴,獲得應有回報!

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    1. 不將就兄:月供優質股,長線投資,也是個好方法。加油!

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  2. 有時真係好矛盾,資金不足情況下,想分注買入也難!現在買了,萬一再跌下去也沒錢再買,現在不買,可能將來又會後悔。去到最後期只能靠月供股票,鍾記初初接觸投資,資金不算太充裕的時候,係會點樣操作的?

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    1. 其實一世人機會不只得一次,不要強求自己一定要買到底部才收手。沒人知道底部在哪,亦沒人有無限資金。買到沒錢繼續買,那就繼續儲蓄吧。

      儲夠錢而價錢合適,那就繼續買;價錢不合適那就不買,留待下一次。儲不夠錢、股價再跌而自己感到不安,那就不要再看股價。不要太心急,被買股票影響個人情緒。慢慢來吧。

      利申:小弟是過來人

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    2. 多謝雲地兄!我都有成日追你,止凡兄同鍾記嘅blog,睇完你地嘅blog先開始覺得自己終有一日都可以財自,一步步累積資產,多謝你地鼓勵左無數嘅人!

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    3. 雲地兄的經驗之談很好,謝謝分享!

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    4. Alex兄:不妨參考雲地兄的經驗,加油!

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  3. 師兄,小弟同你一樣情況,股齡少,認真學投資都係近一兩年。
    眼見恆指大跌,之前投資左的股價急跌,心會比較慌,另一方面,又好亢奮,瞓唔著,明白這是分批入市,股市做大平賣的機會。
    同師兄一樣心情,將心汗錢,呢個時間,再加碼入市,都是內心恐懼與理智鬥爭緊。

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    1. JT兄:這次大跌市是一次很好的學習機會,加油!

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  4. 謝謝鍾sir 呢篇文章,此時此刻,感同身受。

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    1. JT兄:不客氣。不少學員說我最近的文章是投資心靈雞湯,哈哈!

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  5. 我覺得鍾Sir你係做得最好的blogger之一!但對不起失重點,我一路都話勇氣係最重要定輸贏,其他只係定輸贏多少。不過係要平時教和練,災先來學係無用。
    ~~~1997

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  6. 經過昨日的股災 + 閱畢了Howards Marks的著作後, 才明白[防禦型投資者]的重要性.

    我持著自身的優勢而將股票在資產配置中所佔的百分比增大了, 看似很合理, 但當遇上股災, 就發覺彈藥不足了 ><

    難怪Howards Marks多次建議成為[防禦型投資者]

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    1. SPY兄:有投資經歷後,再看Howards Marks的著作,又會有所領悟。

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  7. 我一直沒法了解1997兄的論點。鍾兄的全部論述都跟Graham與巴菲特沒有任何區別,最難得的是,他對港股了解甚深,這因為他依據價值投資的根本理念丶在香港長期的實戰經驗豐富。說真的,價值投資者最喜歡股災,沒有股災,就沒有市場波動,沒有市場波動,就沒有Buy-Low的可能性。不能Buy-Low,就投資欠缺安全邊際。最關鍵的是什麼叫做Low,如此而已。

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    1. Ch Liu兄:成功的價值投資者往往懂得利用市場的恐慌而以便宜的價格買入優質股。

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  8. 鍾sir, 你出手買左貨未呀?!

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    1. Belize:最重要是做好適合自己的資產配置。

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  9. 想問恆指今年預測PE為何? 還有PE中位數,謝謝。我是你書的讀者

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    1. 匿名兄:以恆指24300點計算,今年預測PE少於10倍,較過去10年的中位數11.3倍低。

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