中國人壽估值明顯偏低（四）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2016-03-24

我認為中國人壽（2628）現時的估值明顯偏低，股價應該已經反映了多項不利的因素（包括A股持續疲弱、人民幣貶值、公司之前銷售高保證回報的保單等），再下跌的風險有限，建議長線持有。

中國人壽昨天發出2015全年業績，我利用公布的內涵價值和新業務價值等數據，再調整A股今年以來的跌幅對公司的影響，更新了公司的評估價值，得出結果是----最新的評估價值33.6港元，較我2015年9月時的估計30.9港元高出9%。

現價18.8港元，股價相對評估價值只有0.56倍！就算不計公司未來新保單業務的價值，只計現時保單業務的價值（比較保守的假設），經調整後的內涵價值也有20.4港元，較現價高出8%！

中國人壽的評估價值（AV）的計算公式如下：

AV = EV + NBV * Multiple

從公司公布的2015年財務報告中，截止2015年12月底止，公司的內涵價值（EV）是5,603億元人民幣，同比增長23.2%。但是由於國內A股股票市場（上海綜合指數）今年以來下跌了17%，而股票權益類投資（4,118億元人民幣）佔公司總投資資產（22,876億元人民幣）約18%，我估計經調整後的內涵價值是4,903億元人民幣，折合每股17.3元人民幣，相等於20.4港元。

2015年全年的新業務價值（NBV）是315億元人民幣，同比增長35.6%，每股1.11元人民幣，相等於1.32港元。考慮到公司未來的增長潛力，給予10倍的估值，得出未來新保單業務的價值約13.2港元。

評估價值 = 20.4 + 13.2 = 33.6港元