安踏發展步伐放緩（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-02-21

昨天，我參加了安踏（2020.HK）的業績投資者會議，得出的投資結論是-------體育用品行業去年開始面臨的困難今年將持續，雖然公司的經營狀況較同行好（渠道的存貨較少），但今年發展的步伐勢將放緩（今年底店鋪的目標數量是7800-8000家，跟去年底的數字最多只有3%的增長），盈利更有下跌的風險，我建議投資者候低才買，無須高追。現價估值合理，2011年市盈率10倍，息率6%。

公司第三季度的定貨會成績強差人意，同比錄得高單位數的跌幅，單價和銷售量都下跌。從第一和第二季度的定貨同比持平來看，第三季度有惡化的跡象，全年的營業額恐怕會出現倒退。

去年第四季度，公司的同店銷售已沒有增長，反映在同業傾銷下，公司的產品售價可能缺乏競爭力。公司今年的同店銷售目標是高單位數的增長，我認為這個目標有點樂觀。

公司希望今年的毛利率能夠維持去年的水平，主要是基於對分銷商的批發價折扣不變的假設，但如果銷售持續不理想的話，公司未來很可能要增加批發價折扣，對公司的毛利率會有不利的影響，投資者必須留意這點風險。