網誌分類：股票經
網誌日期：2019-11-30
經濟日報（423）於周二（11月26日）公佈截至2019年9月底止中期業績，受累於環球經濟不明朗及香港社會事件，本地營商環境欠佳，影響廣告市道，上半年股東應佔利潤只有1,100萬港元，按年大幅下跌74%，業績令人失望！
幸好經濟日報上半年的經營現金流（5,990萬港元）及自由現金流（4,710萬港元）（即使扣除租賃付款本金部分1,080萬港元，自由現金流也有3,630萬港元）還算不錯，加上公司持有淨現金超過3億港元，足以支持公司維持派發中期股息2港仙。
經濟日報上半年廣告收益3.28億港元，同比下跌8%。媒體業務轉盈為虧，期內虧損1,330萬港元（去年同期賺1,310萬港元）。在現時本地負面的經濟和社會氣氛下，預計下半年的廣告收益很大機會將會持續疲弱。展望未來，相信企業定明年廣告預算的時候，就算不進一步削減，也會傾向保守呢！廣告市場復甦之路看來非常漫長。
我利用最新的財務數據，更新了經濟日報的估值。以現價1.32港元計算，FY2020年度預測企業價值倍數（EV/EBITDA）約3倍，市賬率（P/B）只有0.64倍（每股賬面資產淨值2.07港元）。經濟日報的財務十分健康，持有每股淨現金0.7港元，佔現價超過一半，相信對股價產生強大的支撐，股價再下跌的風險不大。但是由於公司的盈利前景欠佳，即使股價低迷，我只會持有，不會增持呢！
有一點值得一提，David Webb於2019年11月7日（公司發「盈警」之前）在市場購入38,000股經濟日報的股票，令其持股量進一步增加至7%（共3,024萬股）。David Webb無寶不落，未來他的動向值得投資者關注。
Chung Sir,
回覆刪除423.HK holds net cash HK$0.75/share, now share price HK$1.34.
450.HK holds net cash HK$0.87/share, now share price HK$1.04.
398.HK holds net cash HK$1.91/share, now share price HK$2.06.
113.HK holds net cash HK$4.38/share, now share price HK$3.74.
Besides, 450.HK, 398.HK & 113.HK are with lower PB than 423.HK.
So ... and considering other factors you want, ... which is the best ?
Thank you first.
^_^
Student Sir,
刪除Thanks for sharing.
I agreed with your views of seeing others instead.
Student Sir舉出的股票估值都很便宜呢！但我沒有研究，沒有發言權！由於它們都不是屬於傳媒行業，跟經濟日報較難比較。
刪除鍾Sir: 傳媒機構競爭激烈，而且讀者時間有限，未能閱讀和觀看過多傳媒的資訊和影片。似乎沒任何一間傳媒機構有寬闊的護城河。
回覆刪除同意小明兄的見解。尤其是傳統的紙媒行業，經營十分困難。
刪除我估 David Webb 係當公司最差時入手，而基本面無變，價值回歸時賣出，咁先賺最多。
回覆刪除Ken Leung
Ken兄：David Webb是一位出色的價值投資者，他必然計過數，覺得經濟日報抵買，才會不斷增持。
刪除Just my little sharing:~
刪除David Webb is famous, but he also holds 328.HK.
I think long run investors should invest in "relatively better" enterprises, not "star" companies nor companies with "star" shareholders.
Anyway, Good Luck to 423.HK!
^_^
謝謝Student兄的提醒。
刪除鐘sir 你好, 我係最近上你堂既學生, 你五本書我儲齊 :), 學到好多野
回覆刪除我有d係關於經濟日報既問題, 好想向你請教。
1, 我計到佢既每股現金價值係0.89, 現金386,778,000 / 總股數 432,000,000 , 但點解同你計到既有出入，你係計到0.7，請問你係咪將現金減左其他開支先再除總股數? 如果係，請問應該減乜野開支?
2, 跟據 Benjamin Graham 既煙屁股理論, 今日經濟日報既股價係$1.03, 係咪真係應該等到佢跌穿佢既內含價值20-30%先值得投資? 如果係，請問佢既內含價值係幾多? 我可以用每股現金價值當係佢既內含價值嗎？
3, 請問經濟日報還有投資價值嗎? 我分析過佢有好深既護城河, 最賺錢既係印刷媒體同埋財經通，雖然最近純利倒退到1,057萬元，倒退85.2%。但亦跟據 Peter Lynch 既理論, 我唔知佢可唔可以當佢係一隻轉機股，紙媒係夕陽行業，但都無乜報業可以動搖到佢既地位，我好想聽下你意見。
有勞鐘Sir
Donald Leung
Donald兄：
刪除1.你用的數據是FY2020年業績，我用的是FY2020中期業績。此外，我計算淨現金時，會減去租賃負債。
2.有關經濟日報的估值，不妨參考我的第四本書《財報估值 投資攻略》第三章。我用了EV/EBITDA估價工具。
3.要待逆情過後，本地經濟復甦，印刷媒體業務才有機會賺錢。
Thx so much r.
回覆刪除請問你減的是非流動負債定還是流動負債?
有勞鐘Sir
Donald Leung
Donald兄：包括短期的和長期的租賃負債。
刪除老師你好, 請問點解唔係減非流動負債和流動負債, 巳係減短期的和長期的租賃負債?
回覆刪除2020的年報
現金386,778,000
總股數 432,000,000
流動租賃負債: 8,108,000
非流動租賃負債: 6,960,000
每股現金 = (386,778,000 - 8,108,000 - 6,960,000) / 432,000,000
=0.86
請問正確嗎?
有勞老師
Donald Leung
Donald兄：計算正確。淨負債通常只會計算帶息的負債，貿易應付賬款不包括在內。
刪除萬分感激
刪除Donald Leung
Donald兄：不客氣。
刪除