當優質股失寵的時候......

網誌分類：股票經
網誌日期：2019-11-09

網友Ch Liu兄曾在我上一篇Blog文 <培養逆向思維> 留言，推薦大家看David Dreman（一個長期打敗大盤的價值投資者）的書。Ch Liu兄提到David Dreman在1970年代晚期已經提出逆向投資策略，故他具備五十年的實戰經驗與理論架構，堪稱「逆向投資之父」。他於1998年出版《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》，其副標題就是：Beat the Market by Going Against the Crowd，突顯「逆向思維、遠離群眾」的重要性。他又於2012年出版了《Contrarian Investment Strategies: The Psychological Edge》，是《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》的升級版。

《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》書中簡介有這一句“Dreman reveals a proven, systematic, and safe way to beat the market by buying stocks of good companies when they are currently out of favor.”我非常同意這句說話。

事實上，我不時都會採用這套投資策略，效果不錯。當優質股受到大市投資氣氛欠佳或本身出現短期的壞消息所影響，也會有失寵的時候。

這個時候……

有些短視的機構投資者或基金經理為了追求短期回報，唯恐基金表現落後於同業，飯碗不保，因此往往會傾向減持短期股價表現不好的股票。趨勢投資者或圖表派呢？他們看見公司的股價走勢惡劣，大多傾向沽出。業餘投資者或散戶看見勢色不對，就算是優質股，也不敢買入，甚至可能連手上原本打算長期持有的優質股也會被「震走」。

這個時候……

市場上充滿賣家，買家也許只剩下真正的價值投資者！當價值投資者評估過公司估值和投資風險後，假如認為股價下跌已經充份、甚至過份反映了短期的壞消息，市場過度悲觀，他們便會趁低吸納短期不受投資者歡迎或失寵的優質股票。

以我曾分別於2018年8月5日及2019年6月7日兩次出Blog文寫「增持部分股票」為例，截至昨天（2019年11月8日），第一篇（5隻股票）和第二篇（3隻股票）的股票平均回報率分別為24.2%和14.8%，總股票平均回報率（8隻股票）為20.7%，遠遠超過同期恆生指數的表現（回報率分別只有-0.1%和2.5%）。

1. <增持部分股票> 網誌日期：2018年8月5日

股票                                   買入價                              現價                       升幅（%）
                                        （2018年8月3日）         （2019年11月8日）
                                        （港元）                          （港元）

港交所（388）                 223                                    254                         13.9%
平安保險（2318）           70                                      94.1                        34.4%
廣汽（2238）                   7.1                                     8.76                        23.4%
金山軟件（3888）           15.7                                  19.16                       22.0%
安碩A50基金（2823）    12.18                                15.52                       27.4%

平均升幅（未計股息在內）                                                                    24.2%

恆生指數                           27676                               27651                      -0.1%

2. <增持部分股票（二）> 網誌日期：2019年6月7日

股票                                   買入價                             現價                        升幅（%）
                                       （2019年6月6日）         （2019年11月8日）
                                        （港元）                         （港元）

新鴻基地產（016）        122.7                                120.7                        -1.6%
吉利汽車（175）             12.48                               15.54                        24.5%
金沙中國（1928）            33.4                                 40.6                         21.6%

平均升幅（未計股息在內）                                                                    14.8%

恆生指數                           26965                              27651                         2.5%

價值投資者這種「逆向思維、人棄我取」的投資策略，事後往往都證明能夠跑贏大市，賺取不錯的回報。值得注意的是，投資者須要分析和判斷壞消息是否只是對公司產生短期的影響，並不至於令其失去長期的競爭優勢，或者說公司長期的基本面並沒有顯著惡化或出現結構性改變，否則有可能出現「價值陷阱」，不得不防。為了減少判斷錯誤的風險，投資者宜對個別股票和行業多加認識和了解，增強自己的能力圈。