2019年11月9日 星期六

當優質股失寵的時候......

網誌分類:股票經
網誌日期:2019-11-09

網友Ch Liu兄曾在我上一篇Blog文 <培養逆向思維> 留言,推薦大家看David Dreman(一個長期打敗大盤的價值投資者)的書。Ch Liu兄提到David Dreman在1970年代晚期已經提出逆向投資策略,故他具備五十年的實戰經驗與理論架構,堪稱「逆向投資之父」。他於1998年出版《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》,其副標題就是:Beat the Market by Going Against the Crowd,突顯「逆向思維、遠離群眾」的重要性。他又於2012年出版了《Contrarian Investment Strategies: The Psychological Edge》,是Contrarian Investment Strategies - The Next Generation的升級版。

《Contrarian Investment Strategies - The Next Generation》書中簡介有這一句“Dreman reveals a proven, systematic, and safe way to beat the market by buying stocks of good companies when they are currently out of favor.”我非常同意這句說話。

事實上,我不時都會採用這套投資策略,效果不錯。當優質股受到大市投資氣氛欠佳或本身出現短期的壞消息所影響,也會有失寵的時候。

這個時候……

有些短視的機構投資者或基金經理為了追求短期回報,唯恐基金表現落後於同業,飯碗不保,因此往往會傾向減持短期股價表現不好的股票。趨勢投資者或圖表派呢?他們看見公司的股價走勢惡劣,大多傾向沽出。業餘投資者或散戶看見勢色不對,就算是優質股,也不敢買入,甚至可能連手上原本打算長期持有的優質股也會被「震走」。

這個時候……

市場上充滿賣家,買家也許只剩下真正的價值投資者!當價值投資者評估過公司估值和投資風險後,假如認為股價下跌已經充份、甚至過份反映了短期的壞消息,市場過度悲觀,他們便會趁低吸納短期不受投資者歡迎或失寵的優質股票。

以我曾分別於2018年8月5日及2019年6月7日兩次出Blog文寫「增持部分股票」為例,截至昨天(2019年11月8日),第一篇(5隻股票)和第二篇(3隻股票)的股票平均回報率分別為24.2%和14.8%,總股票平均回報率(8隻股票)為20.7%,遠遠超過同期恆生指數的表現(回報率分別只有-0.1%和2.5%)。

1. <增持部分股票> 網誌日期:2018年8月5日

股票                                   買入價                              現價                       升幅(%)
                                        (2018年8月3日)         (2019年11月8日)
                                        (港元)                          (港元)

港交所(388)                 223                                    254                         13.9%
平安保險(2318)           70                                      94.1                        34.4%
廣汽(2238)                   7.1                                     8.76                        23.4%
金山軟件(3888)           15.7                                  19.16                       22.0%
安碩A50基金(2823)    12.18                                15.52                       27.4%

平均升幅(未計股息在內)                                                                    24.2%

恆生指數                           27676                               27651                      -0.1%

2. <增持部分股票(二)> 網誌日期:2019年6月7日

股票                                   買入價                             現價                        升幅(%)
                                       (2019年6月6日)         (2019年11月8日)
                                        (港元)                         (港元)

新鴻基地產(016)        122.7                                120.7                        -1.6%
吉利汽車(175)             12.48                               15.54                        24.5%
金沙中國(1928)            33.4                                 40.6                         21.6%

平均升幅(未計股息在內)                                                                    14.8%

恆生指數                           26965                              27651                         2.5%

價值投資者這種「逆向思維、人棄我取」的投資策略,事後往往都證明能夠跑贏大市,賺取不錯的回報。值得注意的是,投資者須要分析和判斷壞消息是否只是對公司產生短期的影響,並不至於令其失去長期的競爭優勢,或者說公司長期的基本面並沒有顯著惡化或出現結構性改變,否則有可能出現「價值陷阱」,不得不防。為了減少判斷錯誤的風險,投資者宜對個別股票和行業多加認識和了解,增強自己的能力圈。

11 則留言:

  1. David Dreman倡導的“逆向投資策略”里德種策略都是讓人真正實現Buy-Low,但是,優質股在絕大部分時間裡都是Moderate與High,所以,你就要像鍾兄一樣賞識Buy- Moderate/Low,過來,你執行Graham的Sell-High Approach或Keynes的and Hold Approach都一樣能夠賺的到錢,最好就是仿效鍾兄的Buy- Moderate/Low–Sell-High and Hold Approach,我認為是最理想的投資進路。優質股的股價極少機會是Low的,香港最優質的企業是港交所,我曾問過鍾兄在2008年時的操作,他從港交所的股價是Moderate一直分8次買到最低價的50元!他的操作,讓我非常敬佩!那是2008年11月21日,當時港交所的Yield已上升至10.44%!由於港交所屬於優質股,所以它的長期平均的Yield都低於恆生指數的長期平均的Yiels3.62%。在2008年10月27日恆生指數的Yield也上升至6.91%,可見港交所下跌得比恆指還慘。我經常說:
    投資能夠長期成功有五要素:
    一,資金。
    二,知識。
    三,耐性。
    四,紀律。
    五,勇氣。
    大家請看一看,鍾兄還缺少了什麼?

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    1. 感謝Ch Liu兄經常提醒投資能夠長期成功的五大要素。

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    2. 請問Ch Liu兄,如何為之"Sell-High and Hold Approach"?

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  2. “所以,你就要像鍾兄一樣賞識Buy- Moderate/Low,”是“所以,你就要像鍾兄一樣嘗試著去Buy- Moderate/Low,”之筆誤,見諒。

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  3. “David Dreman倡導的“逆向投資策略”里德種策略都是讓人真正實現Buy-Low,”是“David Dreman倡導的“逆向投資策略”裡的5種策略都是讓人真正實現Buy-Low,”之筆誤,見諒。

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  4. 鐘兄你好,我看了新鴻基的財報,也看了股價走勢圖,也感覺新鴻基現在是在低點,示威事件平復之後會回到正常價位130到140左右。我的安全邊際比較高,想在100 到105之間入。但等了四五次股價都在108左右被支撐回去了。這種情況是否應該直接在現價110 111左右買入呢?你覺得幾天以後的選舉情況會怎麼影響這隻股票呢?

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    1. 匿名兄:假如你很想買入,而又覺得110港元左右的安全邊際都算可以接受,不妨考慮分段買入呢!

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    2. Actually, you can buy a bit, and at the same time sell put options, if the spot price falls below the strike price, then you can own the shares, but if it doesnt, you still earn some premium.

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  5. 鐘兄你好,我看過新鴻基的財報,也覺得這隻股票現在被低估,想用100 到105 較高的安全邊際買進。但是股價一直在108左右被支撐,等了四五次好幾個月了。你覺得這種情況可否就直接降低安全邊際的標准以現價111買進呢?假如以后房價跟租金大跌三四成因為混亂情況愈演愈烈或明年二月財報盈利能力不足,你是否還會繼續持有新鴻基呢?

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    1. 匿名兄:假如真的發生你所說的情況,到時再作檢討吧!

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