金蝶中期業績符合預期（廿五）

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-08-18

前日，金蝶（268）公布截至2017年6月底止的中期業績，稅前盈利1.1億元人民幣，同比增長32%，表現不錯，大致上符合我的預期。現價3.1港元，較我於今年3月份用分類加總估值法（SOTP）計算出來的內在價值3.39港元低9%，估值合理，我會繼續持有。

今年上半年，金蝶整體營業額10.5億元人民幣，同比增長16%。其中ERP業務營業額7.7億元人民幣（佔總營業額73%），同比增長7%，而雲服務業務營業額2.8億元人民幣（佔總營業額27%），同比增長45%。前者的經營利潤1.46億元人民幣，同比增長5%，經營利潤率18.9%，而後者的經營虧損同比減少了26%至0.52億元人民幣。

公司整體毛利8.4億元人民幣，同比增長17%，毛利率80.1%，較去年同期增加0.8%。經營利潤1.3億元人民幣，同比增長22%，經營利潤率11.9%，較去年同期增加0.7%，顯示規模效應和成本控制令雲服務業務的虧損收窄。研發成本大幅增加22%至1.8億元人民幣，主要是加大投入雲業務方面的發展，為未來的盈利增長打下基礎。由於雲服務業務正在高速發展，屬於公司的增長引擎，管理層預計該業務板塊可於2020年佔公司整體的收入超過 60%，並希望於2019年能夠轉虧為盈。

金蝶的財務狀況良好，現金流充足。截至6月底，公司持有淨現金5.1億元人民幣及可供出售證券2.5億元人民幣。期內的經營現金流增長15%至2.3億元人民幣，足夠應付購買不動產、工廠及設備的資本開支0.24億元人民幣及購買無形資產（主要是支付研發的費用）的現金流支出1.9億元人民幣。

值得留意的是金蝶於上半年以總代價1.4億港元回購了46,860,000股份，平均每股回購價約3.08港元，多少反映管理層可能覺得公司目前的股價偏低呢！