2016年11月6日 星期日

股神「漢堡包理論」(四)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-11-06

在基礎投資課程第一班的課堂上,我提到了「股神」畢菲特的「漢堡包理論」,學員都覺得很有趣,並衝擊著他們以往對於短期股價上落的思維。

畢菲特曾經提出以下三個問題來說道理:

第一個問題:「假如你每天都要吃漢堡包,而你又沒有養牛的話,你寧願牛肉的價格每天在漲價還是每天在跌價呢?」答案非常明顯,當然是跌價。

第二個問題:「假如你每過幾年都會換新車,你寧願汽車的價格不斷上升還是下跌呢?」答案也是非常明顯吧,當然是下跌。

第三個問題:「假如你是長線投資者(沒有打算短期沽出所持股票),並預計未來五至十年都會不斷儲蓄來投資股票的話,你寧願股價不斷上升還是下跌呢?」這個問題的答案比較微妙,並不是很多人答得對或想得通。

對很多投資者來說,他們總是喜歡一買入股票後,股價便天天在漲。短期來說,或許賬面是賺了錢,但是卻忘記了自己原來未來還是要不斷地儲蓄和不斷地買股票,高股價只會抬高他們往後的買貨成本,對他們來說絕對是不利的。

短期股價上升,只會對那些準備高價賣出股票後而「洗手不幹」的投資者(投機者?)有利!但試問又有多少人能做到呢?

16 則留言:

  1. 如果企業是優質的, 當然希望股價下跌的次數多一點

    回覆刪除
    回覆
    1. Wilson兄:股價下跌能為長線價值投資者帶來買入既優質而且估值便宜的股票機會,當然會受到價值投資者歡迎。

      刪除
  2. 鍾SIR,我根據之前你計銀娛估值的計法,做左一次對澳博880的估值:
    發行股數: 56.572億
    股價: 5.43 (2/11/2016)
    市值: 307.186億
    少數股東權益: 1.24億
    現金: 141.59億
    短貸: 0
    長貸: 6.285億
    淨負債: 135.305億
    企業價值: 173.121億
    2016上半年稅前盈利: 11.08億
    利息收入: 0.927億
    財務支出: 0.245億
    EBIT: 11.762億
    折舊攤銷: 5.4億
    半年EBITDA: 17.162億
    公佈的頭3季盈利: 24.43億
    平均收益: 8.14333億
    假設全年盈利: 32.5733億
    EV/EBITDA : 5.31倍
    5年真實PE平均: 14.72倍(我無咁多年預測PE,將就下)
    合理企業價值: 479.4795億
    合理市值: 613.5445億
    合理價: 10.8454

    我唔知有無計錯,因為同現價差成倍,如果我無計錯,SAFETY MARGIN 有100%!
    鍾SIR可否指點下有否計錯,睇落比27,1928更吸引!

    回覆刪除
    回覆
    1. Zurg: 難得自己做功課,給你一個讃!

      括弧內是我的意見,你看看參考一下。

      發行股數: 56.572億(對的)
      股價: 5.43 (2/11/2016)
      市值: 307.186億(對的)
      少數股東權益: 1.24億(對的)
      現金: 141.59億(加上Pledged bank deposits 3.13億,總現金144.72億)
      短貸: 0(6.285億)
      長貸: 6.285億(0)
      淨負債: 135.305億(138.435億)
      企業價值: 173.121億(169.99億)
      2016上半年稅前盈利: 11.08億(對的)
      利息收入: 0.927億(0.777億)
      財務支出: 0.245億(對的)
      EBIT: 11.762億(= 11.08 - 0.927 + 0.245 = 10.548億)
      折舊攤銷: 5.4億(對的)
      半年EBITDA: 17.162億(15.948億)
      公佈的頭3季盈利: 24.43億(首三季Adjusted EBITDA對的)
      平均收益: 8.14333億(對的)
      假設全年盈利: 32.5733億(合理的Adjusted EBITDA 預測)
      EV/EBITDA : 5.31倍(= 169.99/32.57 = 5.22倍)
      5年真實PE平均: 14.72倍(我無咁多年預測PE,將就下)(應該要用過去的平均EV/EBITDA, 而不是過去的平均PE!)
      合理企業價值: 479.4795億(算式是對的)
      合理市值: 613.5445億(算式是對的)
      合理價: 10.8454(算式是對的)

      澳博是否值得投資?除了計數外,投資者還要了解公司的競爭優勢和業務前景呢!

      刪除
    2. 5年真實PE平均: 14.72倍(我無咁多年預測PE,將就下)(應該要用過去的平均EV/EBITDA, 而不是過去的平均PE!)<---過去平均EV/EBITDA是否可以在過去的年報搵到? 定要付費BLOOMBERG先會有?

      刪除
    3. 澳博的內在價值還有好多,,
      當佢的回力同上葡京起好後,,
      佢的回報率係超正,,
      只要佢的上葡京能夠從中搶到小許的市佔率,,
      澳博假以時日會再次起飛,,
      澳博的若果之前沒有起上葡京的話,,
      佢有淨現金近乎300億,,即是現在的市值,,
      若然佢願意回購的話,,不得了,,
      若然將佢的現金每股派回股東的話,,
      現價近乎股本回報率接近無限大,,
      我情願在我有生之年,,佢保持現在這樣,,
      到上葡京起好賺錢時,,每年派的錢和味到不得了,,
      當然澳博還有甚它好的因素太多,,
      可以再深入了解,,
      努力,,互勉之...
      cleverpeople...

      刪除
    4. Zurg:付費BLOOMBERG可以找到過去平均預測EV/EBITDA。用過去年報和股價可以計出過去平均EV/EBITDA,跟前者會有少少差異呢!

      刪除
    5. 謝謝cleverpeople兄的分享。對於cigar-butt investor來說,澳博真的值得研究一下。

      刪除
  3. 鍾sir:
    今日大笨象公佈第三季業績, 堆數字好混亂, 盈利究竟增加7%定減少86%? 總體業績算好定壞? 相關連結: http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/stock-aafn-content/00005/NOW.766954/all

    回覆刪除
    回覆
    1. 匿名兄:2016 年第三季經調整除稅前利潤為 56 億美元,增加 7%。
      2016 年首九個月的經調整除稅前利潤為 167 億美元,減少 6%。

      刪除
  4. 多謝分享。今日我寧願重注整個投資的現金流、股票的內在價值,輕鬆開心更多。

    回覆刪除
    回覆
    1. 富足兄的投資策略充滿智慧,值得大家學習。

      刪除
  5. 漢堡包同車是買回來「用」,但股票可以怎「用」?

    漢堡包和車在廿年後也不會想著賣出,因為已經「用」完。但股票五至十年內即使不斷買入,廿年後也不需要賣出獲利嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 醉心兄:這只是一個比喻呢!
      試想想:假設一位年青的朋友剛畢業出來工作,打算未來十年,每個月都會用一部份的工資來月供盈富基金(2800),而期間他並不打算沽出,他會寧願股價不斷上升還是下跌呢?

      反之,對於退休人士(沒有了工作收入)來說,由於再沒有太多新資金可以投資股票,他們當然會希望所持有的股票價格不斷上升。

      刪除