經濟日報加價有助盈利表現（十一）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-11-26

經濟日報（423）宣布旗下收費報紙《經濟日報》下周一起加價，每份售價從7港元加到8港元，加幅14%。早前《信報》和《蘋果日報》經已率先加價，相信未來其他報章都會跟隨。我粗略估算，假如加價後的銷量大致維持不變的話（估計大部份《經濟日報》讀者都應該不會因為區區1港元而改變多年的閱讀習慣），會為公司帶來額外超過千萬港元的收益，對明年的盈利有頗大的幫助。

經濟日報周一公布截至2016年9月底止中期業績，欠缺太大驚喜。營業額5.6億港元，同比減少3%，稅前盈利3千5百萬港元，同比減少1%。中期息維持每股2港仙。

我估計公司FY17年度（三月年結）全年純利約5千2百萬港元，同比下跌約10%。每股盈利約12港仙。估值方面，以現價1.5港元計算，雖然預測FY17市盈率（12.5倍）稍為高於過去的平均值（11倍），但企業價值倍數（EV/EBITDA ）只有2.7倍，估值很便宜，我會繼續持有收息（股息率6%），下跌風險有限。

計算經濟日報的企業價值倍數公式如下：

上半年業績數據（百萬港元）：

稅前盈利 = 34.7
折舊和攤銷 = 30.4
淨利息收入 = 1.5
EBITDA = 34.7 + 30.4 -1.5 = 63.6
年度化EBITDA = 63.6 *2 = 127.2

發行股數 = 431.6（百萬）
股價 = 1.5 港元
市值 = 431.6 * 1.5 = 647

少數股東權益 = 12
淨現金 = 321

企業價值（EV）= 市值 + 少數股東權益 + 淨負債 = 647 + 12 - 321 = 338

EV/EBITDA = 338 / 127.2 = 2.7倍

P.S. 感謝朋友傳來Bloomberg數據，經濟日報過去10年EV/EBITDA的中位數（Median）是4.3倍。公司的合理價計算方法如下：

合理EV/EBITDA = 4.3倍
合理EV = 4.3 * 127.2 = 547
合理EV = 合理市值 + 少數股東權益 + 淨負債
合理市值 = 合理EV –少數股東權益 – 淨負債
= 547 – 12 + 321
= 856
合理市值 = 發行股數 * 合理價
發行股數 = 431.6
合理價 = 合理市值/發行股數 = 856/431.6 = 1.98港元

相對現價1.5港元，股價上升空間 = 32%，安全邊際 = 24%。