金蝶（二）

網誌分類：股票經
網誌日期：2011-08-17

金蝶（268.HK）剛發出2011年上半年的業績，差過我的預期。

雖然營業額增長超過58%，但是核心經營利潤只有人民幣五千七百萬，年增長只有27%，經營利潤率下跌的主要原因是成本控制不好，銷售支出增加了62%，主要是廣告的開支和工資上升。去年大幅增加的分公司數目，在今年上半年還未產生經濟效益，令人失望。

另一方面，公司的經營現金流是負一億六千萬，加上研發的支出費用等，公司的凈現金從2010年底的五億六千萬，大幅下跌到2011年6月份的一億一千萬，并不是一個好的現象。

管理層在分析員會議上強調，今年下半年會嚴格控制支出，希望提高經營利潤率。我對這個方向表示贊同，但能不能做到，我有保留，因為國內的通脹嚴重。

業績后，我相信分析員會調低公司的全年盈利預測。如果是增長30%的話，我估計公司的核心凈利潤，全年應該是兩億六千萬，給于30倍的市盈率，股價大概是港幣三元四角，我會考慮在這個水平收集她的股票。