2017年8月18日 星期五

金蝶中期業績符合預期(廿五)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-08-18

前日,金蝶(268)公布截至2017年6月底止的中期業績,稅前盈利1.1億元人民幣,同比增長32%,表現不錯,大致上符合我的預期。現價3.1港元,較我於今年3月份用分類加總估值法(SOTP)計算出來的內在價值3.39港元低9%,估值合理,我會繼續持有。

今年上半年,金蝶整體營業額10.5億元人民幣,同比增長16%。其中ERP業務營業額7.7億元人民幣(佔總營業額73%),同比增長7%,而雲服務業務營業額2.8億元人民幣(佔總營業額27%),同比增長45%。前者的經營利潤1.46億元人民幣,同比增長5%,經營利潤率18.9%,而後者的經營虧損同比減少了26%至0.52億元人民幣。

公司整體毛利8.4億元人民幣,同比增長17%,毛利率80.1%,較去年同期增加0.8%。經營利潤1.3億元人民幣,同比增長22%,經營利潤率11.9%,較去年同期增加0.7%,顯示規模效應和成本控制令雲服務業務的虧損收窄。研發成本大幅增加22%至1.8億元人民幣,主要是加大投入雲業務方面的發展,為未來的盈利增長打下基礎。由於雲服務業務正在高速發展,屬於公司的增長引擎,管理層預計該業務板塊可於2020年佔公司整體的收入超過 60%,並希望於2019年能夠轉虧為盈。

金蝶的財務狀況良好,現金流充足。截至6月底,公司持有淨現金5.1億元人民幣及可供出售證券2.5億元人民幣。期內的經營現金流增長15%至2.3億元人民幣,足夠應付購買不動產、工廠及設備的資本開支0.24億元人民幣及購買無形資產(主要是支付研發的費用)的現金流支出1.9億元人民幣。

值得留意的是金蝶於上半年以總代價1.4億港元回購了46,860,000股份,平均每股回購價約3.08港元,多少反映管理層可能覺得公司目前的股價偏低呢!

16 則留言:

  1. Hi 鍾記, 你好, 最近機緣下在書局買了你的書看, 發現了這個BLOG, 想請教一個問題, 關於992 聯想, 本人持有很多992, 平均成本在5.5附近, 請問你覺得楊元慶講2017年餘下的三季都會有不錯的增長, 會否實現? 另外, 三月尾時992曾爆上過, 會否是虛火, 只是弄死淡倉? 最重要還是請教你對它之後股價的看法。非常感謝。

    PATRICK LAU

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    1. Patrick兄:多謝支持,買了我的書。
      楊元慶給我的印象是為人比較踏實,不會只是報喜不報憂。
      由於聯想FY18第一季出現虧損,令估值比較困難。說實話,我不知道公司未來股價的表現,關鍵是它未來的業績能夠改善。
      至於聯想的基本面,可以參考我之前寫的文章:「聯想受累手機業務(四)」http://bennychungwai.blogspot.hk/2017/04/blog-post_11.html

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    2. 多謝鍾兄解答, 想請教多兩個問題:
      1.你覺得http://www.qianzhan.com/analyst/detail/329/170725-aeeb5939.html
      這文提到聯想頗有條件做A.I這觀點有道理嗎?
      因為我看到另外一篇提到
      https://xueqiu.com/2996484952/89117530
      認為聯想不應該做AI, 不知道哪一個的觀點才是較接近真相。

      2. 另外, 你認為聯想最大的價值是否在於其品牌?

      謝謝你寶貴的意見!

      PATRICK

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    3. Patrick:基於人工智能(AI)市場潛力龐大,我覺得聯想部署未來投資於這個領域可以理解。聯想從最初發展PC業務,到智能手機和數據中心業務,再到未來的人工智能 “設備+雲”和“基礎設施+雲”業務,感覺是順理成章。但由於AI是新發展業務,聯想將會面對強大的競爭對手,比如百度、阿里巴巴及騰訊(BAT),未來盈利會有很大的不確定性。

      聯想最大的優勢在於其電腦業務,擁有品牌及低成本優勢,屬於行業的龍頭企業。

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  2. 鍾sir, 只能在自己有研究的股票,用合適的估值方法估算合理值. 他100%是不知未來的股價. 唔通答唔升就跌或者不變咩. Ka ka ka

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  3. 多謝鍾兄的分享,雖然沒有持有,但發覺鐘兄的投資很實在,希望能一直跟隨鐘兄學習😁😁

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    1. Oscar兄:不客氣。大家一起學習。

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  4. 鍾sir, 請問金碟有冇重要護城河?

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    1. Big Ox兄:金蝶的護城河在於高轉換成本。

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  5. Big Ox兄:金蝶的護城河在於高轉換成本。
    顧客如要改用競爭對手的產品和服務時,轉換成本(Switching Cost)會很高,或根本找不到相近替代品。這種情況下,企業一般都可以要求較高的價格,從而維持較高的資本報酬率。金蝶(268)提供的企業資源計劃(Enterprise Resource Planning,簡稱ERP)軟件,便是一例。由於以中小型企業為主的客戶,已經習慣了金蝶的應用軟件,要改換競爭對手的軟件需要花不少時間,員工不但需要重新學習和訓練,客戶還需要承擔轉換過程中可能出現遺失重要財務數據的風險。除非轉換效益明顯,比如競爭對手的軟件較便宜,或者有一些金蝶無法提供的功能,不然,客戶是很少主動要求轉換軟件供應商。

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  6. 想問問鍾兄,所得稅費用是正數應該怎理解??

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    1. Ming Chiu Li:金蝶2017年稅前盈利1.099億元人民幣,所得稅費用-5.206億元人民幣,有效稅率4.7%。

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    2. 更正:所得稅費用-5.206百萬元人民幣,有效稅率4.7%。

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  7. 謝謝鍾兄回答,我查看中期業績報告時,發現06/2016的稅是正數$41629,這個數字應怎去理解?

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    1. Ming Chiu Li:可以參考金蝶2016年中期報告第67頁:
      (b)金 蝶 軟 件(中 國)有 限 公 司(「金蝶中國」)符合國家重點
      軟件企業的認證,因此管理層在二零一六年六月三十日的合併報表中採用10%的優惠稅率(2015年為15%)計算企業所得稅,沖回上年所得稅費用約人民幣5,100萬元。

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