2016年11月24日 星期四

中國人壽股價出現催化劑(六)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-11-24

上個星期三,我於20.15港元增持了少量中國人壽(2628)的股票。幸運地,該公司的股價近日轉強,以今天收市價21.85港元計算,賬面利潤約8%,我感到十分滿意。由於中人壽目前的估值還是偏低,我會繼續持有。

我在今年八月寫的blog文 <中國人壽估值偏低(五)> 提到,即使用較為保守的未來投資回報率假設,中人壽的內涵價值也應該有每股20.7港元。因此,我在20港元附近的水平買入,擁有充足的安全邊際(Margin of Safety),下跌的風險實在有限。

雖然風險有限,但作為價值投資者,我當然明白低估值並不代表股價一定會於短期內上升。那麼,為何我會選擇最近才增持中人壽的股票呢?

答案是我看到公司出現明顯的催化劑。

第一,10年期國債孳息率已經見底回升,從今年10月底的2.64%,上升到近日的2.88%,升幅0.24%。

第二,國內A股市場逐步上揚,投資氣氛不錯。

上述兩項利好因素勢將提高中人壽未來的投資回報率,對盈利和內涵價值都有幫助。

基於估值偏低,加上催化劑的出現,令不少內險股分析員最近都調高了中人壽的投資評級和目標價,刺激股價上漲。相對於我估計中人壽的評估價值每股32.9港元,看來公司的股價還有不少上升空間呢!

30 則留言:

  1. 1.會否考慮中國長期息口趨勢對長期負債的影響?
    2.如果一隻股票從來沒有離開你的邊際,你願永遠擁有它嗎?

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    1. 價值兄:1.保險公司持有大量免息的Float,長期息口回升對它們未來的投資回報率有利。
      2.假如公司的基本面不變,並且股價遠低於其內在價值,我會長期持有。

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  2. 9月開始月供此股,未計$50手續費,又微利。

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    1. lo lo兄:月供的方式不錯,可以利用時間分散投資風險。

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    2. 月供的話,其實應該希望股價跌下來。。。

      P

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    3. 可以參考我之前的文章 。
      http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/11/blog-post_6.html

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    4. 股神「漢堡包理論(四)」

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  3. 之前入手時很浮動、還未能把握入手的時機、今次又跟先生學到野

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    1. Oscar兄:不客氣。希望網友了解我增持中人壽背後的邏輯。

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  4. 說實話, 我一直都無留意內險股, 不過我持有外險股1299.
    想問一問, 內險股與外險股, 有什麼比較大的差別?

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    1. 匿名兄:投資者適宜在自己的能力圈範圍內選股。
      雖然大家都是保險股,但內險股與外險股有很多不同的地方,始終屬於不同市場。比如說保費增長、保險產品利潤率、NBV增長率、風險管理質素...等。

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  5. 國壽大部分時間股價都落後於它自己的合理估值,在下認為除非巿場長期出錯,否則應要考慮估值時是否有些因素無考慮到。

    A司

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    1. 感謝A司兄的溫謦提示。
      以基本面比較,中人壽的質素遜於平保(2318),所以長期以來,前者的股價表現遠遠落後於後者。
      我不相信、也不會奢望中人壽的股價短期內會上升到32.9港元的評估價值,因為投資者買入時會考慮安全邊際。我只是覺得在低於保守計算出來的內涵價值20.7港元以下買入的風險有限,並且看到股價的催化劑出現,會令股價上揚,於是把握機會少量增持。

      P.S.平保的管理層最近曾公開說公司的估值非常偏低,股價遠低於其應有的價值。

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    2. 你永遠唔會知市場先生幾時發癲,
      有足夠margin of safety 買少少
      用注碼控制風險

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    3. 投資有時真的考耐性,謝謝匿名兄的補充。

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    4. AIA 確係好過 中人壽, 但無margin of safety, 退而求其次

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    5. 同意現價(47.3港元)的AIA,Margin of Safety不足夠。

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    6. 鍾兄客氣了。不暪鍾兄,在下都持有國壽,不過都是早年買入,有見其股價浮浮沉沉,過去幾年都是趁股價上升時逐步減持,對它的長期走勢都不抱奢望了。

      A司

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    7. A司兄:哀莫大於心死,哈哈!

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    8. 好多投资者倉底仲有 80, 90 過 100 買的陳年#5. 衣家有加息催化, 且PB 得0.8. 實應排除心摩. 以portfolio 整体來看而非个別股票的升跌

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    9. 如果當年投資者有供股,持有匯豐的成本應該會較低。

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  6. 之前在$16.3買國壽,但在$18.7轉馬到平保,雖然國壽知道大落後,但個人較喜歡平保的增長及基本面。

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    1. 同意Chun兄的觀點,平保的基本面會較國壽優勝。

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  7. 回看當年2008 當年有價值投資者計算出中國人壽40元和中國移動150元仍然合理 你對當時的計算法有什麼地方可以增減的地方嗎嗎? 謝謝

    當時預計2008年及2009年中人壽有35%增長(預計保費收入及人仔升值)

    08年EV $13.5;09年EV $18用PEVG方法估值;PEVG < 0.1=好

    當時$40

    08年頭PEVG =0.11[(40/10)/35]

    09年頭PEVG =0.08[(40/13.5)/35]

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    1. 匿名兄:我對PEVG的估值法並不認識,也很少見到分析員會運用這個估價工具去評估壽險股的估值。假如你真的想用這個估價工具,需要留意G應該是未來EV的長期增長率,不可以單看一年的增長率,否則誤差可能會較大。

      我覺得用P/AV來評估壽險公司的估值會比較合適,因為考慮了壽險公司未來新保單業務的價值,計算公式如下:

      AV = EV + NBV * Multiple


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    2. 補充一下:我想林森池先生2008 當年計算出中國人壽40元和中國移動150元仍然估值合理時,也許無法預測金融海嘯會出現,A股市場會暴跌,嚴重影響了中人壽的估值呢!

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  8. 最近內險跌勢加劇, 中國人壽差不多跌穿$20, 是否值得增持, 還是等他再下跌, 加大安全網?

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    1. 匿名兄:投資還是自己決定吧。至於中人壽的內在價值,可以參考blog文的分析。

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  9. 我想問#2328中國財險2016年中期業績,搵唔到[內含價值]同[新業務價值]依兩個數,我可以點樣去估值呢?謝謝鍾SIR

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    1. 中國財險的業務主要是汽車保險,而不是人壽保險,所以並沒有內含價值和新業務價值。可以考慮用P/B估價工具做估值。

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