金山軟件不宜沽出（十七）

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-07-07

網友問：「金山軟件（3888）今個星期發出盈利預警，主因是公司在迅雷（XNET）及世紀互聯（VNET）投資價值下跌,預期將會減值計提撥備1.25億美元,導致2016年中期業績出現虧損。雖說對公司現金流沒有影響，但還是打擊了投資信心。股價因而大幅下挫，現價13港元，應否沽出？」

為了解答這個問題，我重新用分類加總估值法（SOTP）再計算一次金山的內在價值，得出結果是163億元人民幣，折合每股14.7港元，較五月初估計的17.7港元調整了17%！現價13港元，已較最新評估的內在價值低12%，我認為並不是沽出的好時機。我會繼續持有。

在計算金山內在價值的過程中，我考慮了以下三個變動因素，包括：

（1）人民幣貶值了2至3%；
（2）獵豹移動的股價從14.4美元下跌到9.1美元，跌幅37%；
（3）持有迅雷和世紀互聯的投資減值了9.5億元人民幣（股價今年以來分別下跌了33%和54%）。

我估計金山內在價值的分布如下：

（1） 網遊 = 33.4億元人民幣（佔18%）
（2） 獵豹移動 = 42.1億元人民幣（佔23%）
（3） 辦公軟件 = 9.8億元人民幣（佔5%）
（4） 金山雲 = 36.5億元人民幣（佔20%）
（5） 淨現金 = 40.8億元人民幣（佔25%）
（6） 可供出售投資（包括迅雷和世紀互聯）= 12.7億元人民幣（佔8%）

總數 = 175.3億元人民幣

扣除10%控股公司折讓12.2億元人民幣（只需把第1至第4項相加，然後乘以10%便可），得出金山的內在價值163.1億元人民幣。

從以上的數字看到，金山的內在價值分布算是頗分散，可以減低某單一個板塊不景的影響，投資風險也因此而降低。