2016年6月2日 星期四

聯想不宜重倉(三)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-06-02

聯想集團(992)上周公布了截至2016年3月底止財政年度的全年業績,轉盈為虧,淨虧損1.3億美元(FY15年度賺8.3億美元),差過市場預期,主要受到個人電腦需求放緩和智能手機業務產品轉型所影響。

若撇除重組成本約 5.9億美元和一次性的費用約3.3億美元(包括清除智能手機庫存的額外費用及存貨報廢)合共 9.2億美元及會計處理衍生的與併購有關的非現金費用,公司持續經營核心稅前盈利9.8億美元,同比下跌14%。

聯想整體收入449億美元,同比下跌3%。其中個人電腦的收入同比下跌 11%至296億美元(佔整體收入66%),稅前利潤14.9億美元,同比下跌16%,稅前利潤率5%;移動業務的收入同比上升7%至98億美元(佔整體收入22%),經營虧損4.7億美元;企業級業務的收入同比上升73%至 46億美元(佔整體收入10%),經營利潤率只有1.2%。

財務方面,聯想近兩年的表現不太理想,過去兩年的自由現金流合共負9.4億美元,加上2014年10月動用了23億美元現金收購摩托羅拉和 System X ,令到公司從以往的淨現金轉為淨負債,截至2016年3月底止的淨負債超過11億美元,淨負債比率近40%。

由於業績欠佳,分析員在業績後紛紛下調公司未來的盈利預測和股票評級,引致股價近期大幅回落。現價4.7港元,估值已不高,預測FY17年度的市盈率只有8至9倍,股息率5.6%,我認為投資者現在沽出已經太遲,我會持有。但是基於短期前景並不明朗(電腦需求持續疲弱、智能手機業務競爭激烈),我不會太早加倉。

24 則留言:

  1. 聯想的產品與以往相比,吸引力真的下降,手機不用說,電腦方面,有很多品牌都能取代聯想,真的要有創新的改革,才能有一番成績

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    1. 同意Oscar兄的看法。
      聯想6月9日將會有「Lenovo Tech World」新產品發布,期望看到更多創新的產品推出,加強競爭力。

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  2. 作為國內個人電腦手機股龍頭之一,這樣的業績確實有點讓人失望.

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    1. 半壁江山兄,聯想的業績的確令人失望,不知可時移動業務才可恢復盈利?

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  3. made in China 沿是夢? {我系淡友,但近滿倉}
    數據我不會算,HIGH TECH 嘢CPA 都未必識~ 如:
    IC (CPU,MU..) 是訂半年COD買(國產可能唔洗),民規易FADEOUT (如RAM價)
    工具機貴,多貸款.利用率要高來COVER折舊 (如沖曬相)
    半製成品PARTS當零件計,成品計資產要講良心. (電子品新貨呆2年應撇掉)
    PC枱機,板腦,手機.難說是領導. 新品研發需2年,6厘息都難撐高PB (2038=PB0.7)
    另提2168 AASTOCK新聞(23/03盈德(02168.HK)就河北廠被佔提起訴訟) 就是目前工業股的困局. 盈德雖是供氣(氧氣)大哥,給醫/鐵等大/國企. (設備建客處)
    雖知殭企不能移 (遷廠要省批,遺散每人月薪*年資)收款發薪屬優先.
    應收貨款超一年.賴皮營運是必然!

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  4. "聯想" 買 IBM 話可以火速增大個市場佔有率還說得過去,而買 Motorola 這個 "明日黃花" 的品牌,我就覺得不太明智了。再加上 Google 又揪了一記後腿,短期走勢都不看好了。

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    1. Michael兄,聯想移動業務面臨的問題包括:
      (1)高不成,品牌很難跟萍果iPhone和三星鬥爭;
      (2)低不就,性價比差過小米,其他國產品牌(OPPO和vivo)異軍突起;
      (3)技術/產品不及華為。

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  5. 聯想這兩年的確比較不太理想,,
    尤其收購後的財政狀況不太好,,
    由淨現金變為淨負債的公司,,
    加上佢的毛利率越來越不好,,
    股價在之前10多元時我已經預期會向下至少一半,,
    可惜我一路都唔沽空,,也可能都是好彩唔沽空,,
    相反華為就真係越做越ok,,
    不過已經接近4元我相信又會有好大的支持,,
    畢竟之前都係由這附近炒上的,,

    另外,,鐘兄,,德昌在18元多好似好吸引,,
    我已在這附近預備了,,等6月7月出派息,,
    7月8月公司出花紅同政府派錢,,哈,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. Cleverpeople兄:我幸運地自己在去年4月份大時代的時候於13.5港元沽出所有聯想的股票,原因是當時的估值很貴,預測市盈率高達22倍!之後在6.5港元以下買回部分數量,持有至今。假如未來股價跌至接近4港元,我會考慮多買一點。

      投資德昌,祝好運,哈哈!


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  6. 佢真係做得好辛苦,不斷收購D擬似過氣去保增長。
    大家科技股,有時如騰訊及瑞聲等這市況能創新高。
    我想認識多點聯想。
    我以前曾持有金山,買入價幾元,軟件話曬叫毛利高,爆到10-20分批盡沽,它有增長點,又有大佬小米照住,現在Google沽佢,為何Google在中國不留隻兵?

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    1. 價值兄:Google於2014年10月沽出Motorola業務(作價29億美元)給聯想,部分(7.5億美元)是以聯想股票交收。由於Google佔聯想的股權只有幾個百份點,並沒有太大的實際策略意義,加上聯想的前景不明朗,現在沽出也可以理解。

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    2. 但Google真係唔等錢使、沽出聯想的意義令人不解~~~~真有點不明白要沽還要在$5樓下沽、上年都有$10樓下沽(更不要說高位的$14/15)~~~~看來持有的目的不就是策略意義
      話又說回頭、聯想一直都是在PC委縮下食HP、ASUS、ACER、DELL的市場、可惜做一哥仍是有盡頭、現在新的WIN10仍激不起企業換機潮
      事實上企業因經濟不穩定因數下、不要講開源、節流已成了目標、不要談裁員、更談何去作換機的BUDGET~~~
      而智能手機業務競爭激烈~~~樂PHONE的OS真的很不行不好用、根本上比不上國產的華為OS/EmotionUI或小米OS/MIUI等~~~又談何吸引國內的客戶、因此不買Motorola打國外市場不成(起碼可以減少注視低毛利7高競爭國內市場、又可以有專利打國外的其他市場)~~~~想法是好但實時不知要等多少才轉虧為盈~~~

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    3. 多謝飛鳥兄的見解。
      聯想2005年收購IBM的個人電腦業務後,用了足足5年時間才整合成功,我估計整合Motorola智能手機業務的時間也不會短呢!

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  7. 我覺得聯想目前好像已沒有競爭優勢/經濟專利/護城河。

    William

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    1. William:聯想的競爭優勢主要在個人電腦業務的低成本效益和銷售網絡,手機業務則沒有優勢。

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    2. 電腦競爭確實很大 選擇種類多。
      那是否還有買進的原因呢?

      William

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    3. 同意William的看法,電腦產品基本上是commodity products。
      投資者現時買入聯想的原因主要是估值便宜。

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    4. 如果盈利隨著時間再下跌,那現價不就顯得不便宜了?其實像這種情況下買入,是否符合價值投資者的投資概念呢?

      William

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    5. William:投資者需要判斷聯想現時的困局和盈利倒退是短期的還是長期的。假如是短期的,趁股價低迷和估值便宜的時候買入並長線持有,都可以算是符合價值投資的概念。但是假如公司未來盈利長時間不濟,那麼便很可能是價值陷阱!

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  8. 鍾兄:對於「聯想控股 #3396」有沒有什麼看法?可能也值得留意?
    知道這隻H股掛牌才一年左右,而且是在2015年高峯時來港的。我提出來是因為她有種 GE Capitals 的感覺⋯⋯在辛辛苦苦砌機賺錢之後,可以把所得的資金投入有更高增長和有前景的行業(但願那時又暫未有新的國家任務吧),這或者有機會成為另一隻腳走路?

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    1. Alan兄:我對聯想控股(3396)沒有研究,所以沒有太多的發言權。

      很初步看過它的年報,知道聯想控股的主要業務是投資於從事IT、金融服務、現代服務、農業與食品、房地產、化工及能源材料行業之公司,以及天使投資、風險投資及私募股權基金。說實話,我沒有興趣投資於這類型的公司,原因是商業模式太複雜,我沒有能力去分析。

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    2. 謝謝鍾兄的回應!可以理解。
      我是在想有沒有機會在中國碰到類似巴郡的公司,或者有機會識於微時。

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    3. Alan兄:雖然在中國碰到類似巴郡公司的機會不高,但當中也有不少優質的企業呢!

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