為何不選長實地產

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-09-16

我把長實地產（1113.HK）跟新鴻基地產（16.HK）做了一個簡單的比較（見下表），發覺后者的估值較低但質素則較好，兩者選其一，我寧愿投資新地。

新地估值較低在於其股價相對賬面資產凈值出現了34%的折讓，而長地的折讓只有12%。以RNAV計算，新地的折讓高達47%，而長地的折讓只有41%！

相對新地，長地的投資物業和租金收益比較少，主要盈利來自賣樓，未來盈利的波動性會比較大。另一方面，新地的投資物業質素較優勝，地區和用途分佈較平均，而長地則主要集中在中環的寫字樓物業，風險較高。

長地發展中國業務的主要策略是地產發展，土地儲備遍佈國內超過20個大小城市，占公司的RNAV近3成。由於長地大部份發展項目都是在二三線城市，相對於新地國內的項目只集中在一線城市（上海，北京和廣州），投資風險明顯較大。



Developer CK Property SHK Properties
長實地產 新鴻基地產

Stock code 1113.HK 16.HK

Share price (HK$) 59.05 102.90

No. of shares issued (Mn) 3,860 2,876

Market capitalisation (HK$Mn) 227,915 295,940

Year end Dec Jun

Net Profit (HK$Mn) (HK$Mn)

1H 5,536
2015F 16,512 19,825
2016F 19,386 24,652

EPS (HK$) (HK$)

2015F 4.28 7.07
2015F PER (X) 13.8 14.6

2016F 5.02 8.57
2016F PER (X) 11.8 12.0

DPS (HK$) (HK$)

1H 0.35
2015F 1.64 3.35
2015F Dividend yield (%) 2.8% 3.3%

2016F 1.88 3.59
2016F Dividend yield (%) 3.2% 3.5%

Dividend payout (%)
2015F 38% 47%
2016F 37% 42%

Asset Backing

As at: Jun-15 Jun-15

Shareholders' funds (HK$Mn) 258,371 451,026

Book NAV per share (HK$) 66.9 156.8
Discount to NAV (%) -11.8% -34.4%

RNAV per share (HK$) 100.0 195.0
Discount to RNAV (%) -41.0% -47.2%

Gearing

As at: Jun-15 Jun-15
(HK$Mn) (HK$Mn)

Cash 46,102 32,561

Short-term bank borrowings (21,379) (10,816)
Long-term bank borrowings (53,074) (72,316)
Total bank borrowings (74,453) (83,132)

Net debt (28,351) (50,571)

Shareholders' funds 258,371 451,026
Net debt / equity (%) -11.0% -11.2%