上調經濟日報的合理價（十四）

網誌分類：股票經
網誌日期：2018-07-13

經濟日報（423）6月底公佈截至2018年3月底止全年業績，受到媒體業務轉虧為盈所帶動，股東應佔利潤7,100萬港元，同比大幅增長148%，符合市場預期。

公司建議派發末期股息6港仙（沒有趁《經濟日報》三十周年派發特別股息，難免令長期小股東有點失望），連同中期股息2港仙，全年股息8港仙。以現價1.42港元計算，股息率5.6%，尚算吸引，我會持有收息。

由於業績理想，我上調經濟日報的合理價23%至1.97港元。現價1.42港元較合理價低28%，估值偏低，我認為股價再下跌的風險不大。

如何計算經濟日報的估值？

FY18年企業價值倍數（EV/EBITDA）

根據FY18全年業績數據（百萬港元）：

除息、稅前盈利（EBIT） = 88
折舊和攤銷 = 55.6
EBITDA = 88 + 55.6 = 143.6

發行股數 = 431.6（百萬）
股價 = 1.42港元
市值 = 431.6 *1.42 = 612.9

少數股東權益 = 13.9
淨現金 = 290

企業價值（EV）= 市值 + 少數股東權益 + 淨負債 = 612.9 + 13.9– 290 = 336.8

EV/EBITDA = 336.8÷143.6 = 2.3倍 （少於公司過去12年EV/EBITDA的中位數約4倍！）

經濟日報的合理價

合理EV/EBITDA = 4倍 （歷史中位數值）
合理EV = 4* 143.6 = 574.4
合理EV = 合理市值 + 少數股東權益 + 淨負債
合理市值 = 合理EV –少數股東權益 – 淨負債
= 574.4– 13.9 + 290
= 850.5
合理市值 = 發行股數 * 合理價
合理價 = 合理市值÷發行股數
= 850.5 ÷ 431.6
= 1.97港元