網誌日期：2018-03-13
惠理集團（806）昨天公布2017年全年業績，受到表現費所帶動，純利20.5億港元，同比大升近14倍，表現相當不錯，刺激今天中午股價上漲9%！股價8.4港元，除以每股盈利1.1港元，得出歷史市盈率7.6倍。連同早前已派發的特別股息86港仙，再加末期股息18港仙，全年共派股息1.04港元，股息率高達12.4%。但若然不計特別股息，股息率則只有1.9%。
由於不少學員持有惠理的股票，當公司公布業績後，在群組內引來一些討論，部份內容節錄如下：
學員A：「剛看完《金錢之王：謝清海的價值人生》，這是一本謝清海的傳記，以故事書角度看是非常好看的，但如果用投資書角度看反而會失望。」
學員B：「印象中書中謝清海提到自己於2008年賺的錢較和黃大班還要高，超過一億港元，投資者和股東要付出代價！所以巴菲特說指數基金跑贏主動基金。」
學員A：「若果基金表現好，收表現費無可厚非，而且收費是透明的。」
學員C: 「惠理2017年盈利很誇張。」
學員A: 「投資股票市場太多不確定因素，這類股票我不敢買。」
我：「看好香港股票市場長遠發展的話，我寧願選港交所（388）。」
學員A: 「我知道港交所是鍾Sir第一愛股，哈哈！」
我：「港交所的商業模式較惠理更優勝。第一，無論股市升或跌，只要有成交，港交所都會賺錢。惠理則不同，要股市上升及基金單位創新高，才有表現費。第二，港交所獨市，完全沒有競爭，基金生意反而多競爭！」
學員A：「買惠理是買話事人的眼光。」
我：「巴菲特跟對沖基金的十年賭注結果，證明主動型基金很難跑贏大市。」
我覺得指數基金（ETF）越來越流行，勢將衝擊主動型基金的生意。各位網友，假如你是長線投資者，惠理集團與港交所，你又會如何選擇？
總係覺得謝清海已去到慢慢賣惠理食糊既階段.
回覆刪除謝清海之前都想賣出部分股權。
刪除路遙知馬力
回覆刪除388
curt:我想起Peter Lynch的一句名言：「Time is on your side when you own shares of superior companies.」港交所便是屬於這類股票。
刪除鐘兄，這名言應用268亦是。
刪除不過我已策略性減持一部分，因為已高出估值。
恭喜curt兄找到倍升股金蝶（268）。
刪除Student says:
回覆刪除I dislike both of them.
388.HK ~ If market price at HK$290; P/E=48, Div. yield=1.86%p.a.; NAV < HK$30 ... If I still have it now, I can't sleep well at nights!
806.HK ~ Looking at its 2015 & 2016 & 2017 results, its profits were fluctuated significantly! Value investors should not just look at its 2017's results and make "long run" investment decision!
If you have them ... Good Good Luck!
^_^
Student says:
刪除P.S. At present market prices, I prefer to hold ~
A. 700.HK rather than 388.HK;
B. 133.HK rather than 806.HK.
Remarks: I have only a little 700.HK and 133.HK. ^_^
明白Student兄的意見，謝謝分享。
刪除惠理2017年收取的表現費非常高，相信2018年很難維持。
刪除我從2011年6月才開始“研究”香港的股票，集中於了解恆生指數的長期變動與恆生指數成份股中的個股分析。但當時非恆指成份股中的0410SOHO中國、0477奧普集團、0175吉利汽車、0322康師傅控股、3308金鷹商貿與0806惠理集團等股票也很早進入我的“研究”名單裡。謝清海先生的英文拼法是Cheah Cheng Hye，一看就知道不是香港本地人，他出生於馬來西亞。他素有“股壇金手指”與“亞洲巴菲特”之稱，使用的是價值投資方法，投資的市場多集中在中國在港上市的H股，但他的惠理也長期持有外國股票，如挪威的Yara International，是一家專門生產農業肥料的化工廠，我也是在好幾年前才從他的文化章或訪問中才得悉這家公司！我通常需要很長時間跟進一家公司才能夠決定該公司是否值得投資。2012年6月29日我第一次在Excel上初步分析過惠理，當時5年平均值是5元，我還“發現”這家公司已經兩次比恆指的波動異乎尋常地激烈。恆指從2007年10月30日的31638點下跌至2008年10月27日的11016點，跌幅是65%！但惠理則從2007年11月27日的8.5元（剛上市沒多久）下跌至2008年11月26日的1.49元，跌幅高達82%！恆指在2011年10月那一次下跌了35%，而同期的惠理則下跌了66%，最記得這一次2016年2月恆指下跌了36%，而惠理則下跌了65%！相同地，恆指在2008年10月27日回升至2010年11月8日24964點的升幅是127%，但我從2011年6月才開始“研究”香港的股票，集中於了解恆生指數的長期變動與恆生指數成份股中的個股分析。但當時非恆指成份股中的0410SOHO中國、0477奧普集團、0175吉利汽車、0322康師傅控股、3308金鷹商貿與0806惠理集團等股票也很早進入我的“研究”名單裡。謝清海先生的英文拼法是Cheah Cheng Hye，一看就知道不是香港本地人，他出生於馬來西亞。他素有“股壇金手指”與“亞洲巴菲特”之稱，使用的是價值投資方法，投資的市場多集中在中國在港上市的H股，但他的惠理也長期持有外國股票，如挪威的Yara International，是一家專門生產農業肥料的化工廠，我也是在好幾年前才從他的文化章或訪問中才得悉這家公司！我通常需要很長時間跟進一家公司才能夠決定該公司是否值得投資。2012年6月29日我第一次在Excel上初步分析過惠理，當時5年平均值是5元，我還“發現”這家公司已經兩次比恆指的波動異乎尋常地激烈。恆指從2007年10月30日的31638點下跌至2008年10月27日的11016點，跌幅是65%！但惠理則從2007年11月27日的8.5元（剛上市沒多久）下跌至2008年11月26日的1.49元，跌幅高達82%！恆指在2011年10月那一次下跌了35%，而同期的惠理則下跌了66%，最記得這一次2016年2月恆指下跌了36%，而惠理則下跌了65%！同期的升幅則高達464%!港股從2014年11月滬港通開通後進入“大時代”，一直穩步上漲至2015年5月28443點，一共上漲了75%，而惠理則瘋漲了510%！謝先生當時在每股15.82至16.34元之間大幅減持自家公司的股票，總持股下跌至25%，套現約15億多港元。足見當時惠理被炒至完全不合理的價格！
回覆刪除我常拿謝清海先生與他主持的惠理和加拿大巴菲特Bruce Flatt與他主持的Brookfield Asset Management（代號BAM，在美國與加拿大上市），他們能力是相當的，都是傑出的價值投資者。但謝清海先生的惠理由於“看好”中國大陸的未來市場，但在港上市的H股波動非常激烈，導致謝先生在2008年、2011年與2016年都需要增派股息高於盈利所得以穩住該公司長期持股者，而Bruce Flatt則長期“看好”美國企業，他所主持的Brookfield一直每年穩定派息，並且經過3次一股拆為2（都是股價漲太高導致），讓長期持股人原先的持股數增加了3倍。惠理長線並沒有跑贏大市，而Brookfield則大大勝過S%P500指數。這是分別之處，不是謝先生不及Bruce Flatt，而是陸股目前好公司不如美國多。但是，像平保、招銀以及後來才來港上市的萬科，同具有大陸的價值投資者李馳先生所說的“蛇口基因”的好公司，不知謝先生的惠理是否長期持有？從2014年在AAStock看到當時惠理持有的是幾家公司裡，現在只剩下3家，足見其股票換手率頗高，這通常影響盈利率，我相信滬港通與深港通後，也許好的A股將慢慢進入惠理的穩定持股中。
惠理值得買嗎？當然值得！只要在它每一次下跌得比恆指更慘時買進，持有期限兩年，盈利目標200%，我想惠理比很多股票安全得多！你別忘了謝先生的選股能力是很好的。這家公司自2007年上市以來，每年都是盈利的，也每年派息，賬面值也每年穩步上升。所以是一家不錯的公司。
我是這樣認為的。但目前仍不值得長期持有，因為波動性太驚人！
在瀏覽器上寫回應文不知何故竟導致上面錯亂，我把上文拉到Word改寫如下：
刪除我從2011年6月才開始“研究”香港的股票，集中於了解恆生指數的長期變動與恆生指數成份股中的個股分析。但當時非恆指成份股中的0410SOHO中國、0477奧普集團、0175吉利汽車、0322康師傅控股、3308金鷹商貿與0806惠理集團等股票也很早進入我的“研究”名單裡。謝清海先生的英文拼法是Cheah Cheng Hye，一看就知道不是香港本地人，他出生於馬來西亞。他素有“股壇金手指”與“亞洲巴菲特”之稱，使用的是價值投資方法，投資的市場多集中在中國在港上市的H股，但他的惠理也長期持有外國股票，如挪威的Yara International，是一家專門生產農業肥料的化工廠，我也是在好幾年前才從他的文化章或訪問中才得悉這家公司！我通常需要很長時間跟進一家公司才能夠決定該公司是否值得投資。2012年6月29日我第一次在Excel上初步分析過惠理，當時5年平均值是5元，我還“發現”這家公司已經兩次比恆指的波動異乎尋常地激烈。恆指從2007年10月30日的31638點下跌至2008年10月27日的11016點，跌幅是65%！但惠理則從2007年11月27日的8.5元（剛上市沒多久）下跌至2008年11月26日的1.49元，跌幅高達82%！恆指在2011年10月那一次下跌了35%，而同期的惠理則下跌了66%，最記得這一次2016年2月恆指下跌了36%，而惠理則下跌了65%！
相同地，就升幅而言，恆指在2008年10月27日的11016點回升至2010年11月8日24964點的升幅是127%，但惠理同期的升幅則高達464%! 恆指從2011年10月4日的16250點經歷了幾個較小的上下波動輾轉從2014年11月滬港通開通後進入“大時代”，一直穩步上漲至2015年5月28443點，一共上漲了75%，而惠理同期則由2.82元瘋漲至2015年5月22日的17.2元，漲幅高達510%！謝先生當時在每股15.82至16.34元之間大幅減持自家公司的股票，總持股下跌至25%，套現約15億多港元。足見當時惠理被炒至完全不合理的價格！
我常拿謝清海先生與他主持的惠理和加拿大巴菲特Bruce Flatt與他主持的Brookfield Asset Management（代號BAM，在美國與加拿大上市），他們能力是相當的，都是傑出的價值投資者。但謝清海先生的惠理由於“看好”中國大陸的未來市場，但在港上市的H股波動非常激烈，導致謝先生在2008年、2011年與2016年都需要增派股息高於盈利所得以穩住該公司長期持股者，而Bruce Flatt則長期“看好”美國企業，他所主持的Brookfield一直每年穩定派息，並且經過3次1股拆為2（都是股價漲太高導致），讓長期持股人原先的持股數增加了3倍。惠理長線並沒有跑贏大市，而Brookfield則大大勝過S&P500指數。這是分別之處，不是謝先生不及Bruce Flatt，而是陸股目前好公司不如美國多。但是，像平保、招銀以及後來才來港上市的萬科，同具有大陸的價值投資者李馳先生所說的“蛇口基因”的好公司，不知謝先生的惠理是否長期持有？從2014年在AAStock看到當時惠理持有的十幾家公司裡，現在只剩下3家，足見其股票換手率頗高，這通常影響盈利率，我相信滬港通與深港通後，也許好的A股將慢慢進入惠理的穩定持股中。
惠理值得買嗎？當然值得！只要在它每一次下跌得比恆指更慘時買進，持有期限兩年，盈利目標200%，我想惠理比很多股票安全得多！你別忘了謝先生的選股能力是很好的。這家公司自2007年上市以來，每年都是盈利的，也每年派息，賬面值也每年穩步上升。所以是一家不錯的公司。
我是這樣認為的。但目前仍不值得長期持有，因為波動性太驚人！
多謝Ch Liu兄詳盡的分析。
刪除「謝先生當時在每股15.82至16.34元之間大幅減持自家公司的股票，總持股下跌至25%，套現約15億多港元。足見當時惠理被炒至完全不合理的價格！」謝清海是價值投資大師，當然深明自己公司的價值，在別人貪婪時於最高位配股套現，哈哈！
之前有報導說謝清海想過出售手上的股票給中資投資者，可能價錢談不攏而告吹，但多少反映謝先生有意出售惠理。