2018年2月26日 星期一

不要借錢買股票

網誌分類:股票經
網誌日期:2018-02-26

忠告投資者「不要借錢買股票」似乎是老生常談,但由「股神」畢菲特說出來,特別有意思。

畢菲特在2017年給巴郡股東的信件中,列舉公司的股價過去53年期間曾經四度遭遇短期巨大的下挫(跌幅高達37%至59%)來忠告投資者不要借錢買股票。他在信中這樣說:

「巴郡本身提供了一些生動的例子,說明短期價格的隨機性如何掩蓋長期價值增長。 在過去的53年,公司通過對其收益進行再投資並讓複利發揮其魔力而創造了價值。我們逐年前進。然而,公司的股票卻遭遇四次重大的跌幅。這提供了我反對借錢來持有股票的最强烈論據,因為無人知道股票在短期内可以跌多少。即使你的借款很少,你的倉位也沒有立即受到市場暴跌的威脅,但是你的頭腦可能會被可怕的財經新聞頭條和令人窒息的市場評論嚇倒。而一個不穩定的頭腦不會做出正確的投資決定。在接下來的53年,我們的股票(及其他股票)將經歷類似於以往的暴跌。沒有人可以告訴你甚麼時候會發生。交通燈在任何時候都可以從綠色變為紅色而不會在黄色處停頓。然而,如果出現大幅下滑,將會為那些沒有債務負擔的人提供非凡的機會。」

我會分兩個層面去理解「股神」為何反對投資者借錢買股票。

從實際操作的層面,假如投資者借孖展(Margin)買股票,當遇到大跌市的時候,往往會被經紀行或銀行追繳保證金,如果未能及時交出,很可能會被逼賣掉股票,多數輸錢收場。就算之後股市回升,但為時已晚,投資者都無福消受,因為早已被「斬倉」了。

從投資心理學的層面,借錢買股票而遇到大跌市時的心理壓力很大。由於賬面的虧損因槓桿而放大了,在負面的財經新聞標題及市場評論的影響下,投資者較難冷靜地做出理性的投資決策,可能在恐慌情緒下於低位沽售具有長線投資價值的股票。

無獨有偶,德國「股神」安德烈•科斯托蘭尼(Andre Kostolany)在他的鉅著《一個投機者的告白》第七章「證券交易心理學」也提到,他從自己兩次大跌市的經歷中,得出肯定的結論:「絕對不要借錢買股票」。他跟畢菲特真的是英雄所見略同。

我也傾向不借錢買股票。我習慣只會用長期不需動用的資金來投資股票,這樣便可以安心地長線持有優質股,享受長遠的複利回報,而不會出現因為短期股市的波動而被逼沽售股票的情況,晚上也會睡得好。

35 則留言:

  1. 放心, 由day 1買股票開始, 從來沒有用任何槓桿貸款

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    1. 相信財務自由兄是相當穩健的投資者。

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  2. 我多年前嘗試過在銀行借貸,年息3厘,分12月還款,用來買約5厘多的高息股,如不計算股價的起跌,預期會有超過2厘息差的利潤 ; 但原來實際操作起來的結果卻絕對不是那麼一回事,因為每一個月的還款日很快便到,如果每次的還款金額都要從投資中籌措,結果是白忙一場,累得要命。

    結論是這個方式失敗,投資一定要用閒錢,絕不可通過借貸去操作。

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    1. 多謝Michael兄分享實戰借貸的經驗。

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  3. John Keynes有一句名言大家應該謹記。他說:
    Markets can remain irrational longer than you can remain solvent.
    市場將會如何走向,沒有人能夠預知。上升或下探會持續多久,也沒有人能夠預知。所以,不要猜測市場的走向。建基於猜測去買股票,風險是非常巨大的。假如你不單止Time the Market還進一步借錢去買股的話,那麼最糟糕的情況就會出現。那就是未來巨星華晨宇《我管你》中的一句歌詞:
    絕望像沒有出口

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    1. Ch Liu兄:這句名言很有智慧,投資者應該謹記。

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    2. 偶然關係取得道瓊斯工業指數從1900年1月3日(66.08點)到現在的每一日資料(2018年2月27日,25410點),非常高興。因為以前只能取得到月記錄,而S&P 500的每日記錄則開始於1950年1月3日。由於我研究Benjamin Graham 與John Keynes這兩位偉大的價值投資理論家與理論的實踐者所處的投資“環境”,所以,這個早年的每日記錄對我來說真是寶貴異常。Graham於1914年在華爾街從事證券工作,而凱恩斯則於1919年正式開始管理機構與個人的投資組合。所以他們都經歷過Graham在The Intelligent Investor書中第3章所說的1924年至1929年所謂的“新紀元”(New Era,p.67)的大牛市。事實上這一個大牛市起始於1921年8月24日的63.9點,結束於1929年9月3日的381.17點,持續了整整8年,漲幅高達497%!然而,接著而來的是1929年10月29日股市崩盤(黑色星期二,單日下跌12%!),由1929年9月3日的最高點381.17點直插至1929年11月13日的198.69點,跌幅高達48%!股市進入了大熊市。但是,市場真是變幻無窮,僅僅是5個月的時間,道瓊斯指數迅速地修復回升至1930年4月12日的293.43點,升幅達48%。身在這激烈波動的市場中的Benjamin Graham 與John Keynes都以為終於可以喘一口氣了。唉!好戲原來在後頭。市場的非理性下挫從1930年4月12日的293.43點更誇張地直插至1932年7月8日的41.22點,跌幅是86%,持續時間兩年又三個月!假如從“新紀元”的大牛市的1929年9月3日最高點381.17點算起直到1932年7月8日的最低點41.22點止,那麼,整個大熊市持續了整整兩年又十個月,跌幅是史無前例的89%。所說的“整整兩年又十個月”只是從最高點下挫至最低點言,事實上,道瓊斯指數當時仍長時間徘徊在下方100點處,一直到1935年4月才真正擺脫“困境”。至於能夠重新再登上1929年9月3日的最高點381.17點的榮景,竟然需要二十五年兩個月零九天,也就是1954年11月22日道瓊斯指數從新站上382.74點才回到故鄉!可惜,凱恩斯已經沒能看到,因為他逝世1946年4月21日。

      我想說的,只是“印證”凱恩斯市場的irrational真出乎尋常人所能想像!

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    3. Ch Liu兄 我也想要類似的資料 請問可以email給我嗎 我的email:donaldlui2012@gmail.com 唔該你

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    4. 多謝Ch Liu兄提供寶貴的數據,讓我們可以重溫當年Boom and Bust的股市經歷。

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    5. 1930年6月17日美國總統胡佛簽署了The Smoot–Hawley Tariff Act(斯姆特-霍利關稅法The Tariff Act of 1930),該法案將20000多種的進口商品的關稅提升到歷史最高水準。當時在美國,有1028名經濟學家簽署了一項請願書抵制該法案;而在該法案通過之後,許多國家對美國採取了報復性關稅措施,使美國的進口額和出口額都驟降50%以上。一些經濟學家認為,斯姆特-霍利法案是導致美歐之間貿易規模從1929年的歷史高位急遽衰退到1932年歷史低位的催化劑-這次衰退伴隨著的是大蕭條的開始。當時美國政府不願意行使寬鬆貨幣政策,導致流動性緊縮,使股災加劇。
      這次川普強徵鋼鐵與鋁關稅,習近平的最得意經濟顧問劉鶴去美國斡旋,但無功而返。加拿大與歐共體揚言報復。中國不願意與美國發生貿易戰。加上美國可能會照原定計劃四次加息,也可能進一步緊縮貨幣,使市場充滿著不確定性。
      借錢買股,真應該想清楚。
      劉鶴現在的職位是中央財經領導小組辦公室主任、國家發改委副主任,曾主編過一本名為《兩次全球大危機的比較研究》的書,上週我在一個大陸網站下載到了它的PDF檔,不想看這本書的人,可以看簡約版的論文:
      兩次全球大危機的比較研究
      http://www.yicai.com/news/4637160.html

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    6. Donald兄:
      已寄上所需資料,請查收。

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    7. Donald兄需要長時間的道瓊斯工業指數的日數據,照他的來信說是“因為想研究多幾個經濟週期”。他進一步想知道“是否 S&P 500比DJI更有代表性”與S&P 500指數長時間的日數據。因為是承接著以上的論題,並且我想他感興趣的問題也許很多鍾兄的的讀者可能會感興趣,所以就在這裡一起回應他的問題。
      我推薦閱讀Jeremy Siegel所寫的Stocks for the Long Run這一本書。我手上的是2008年的第4版,因此,我必須手動自己補足他在第16章裡欠缺2008年10月大跌市每日超過5%的資料。該書的第3章與第4章詳論上面兩個全球最具代表性的指數。第12章就是你最關切的股票與經濟周期。標普股價指數雖然創建於1923年,到1926年也還只是90家公司,一直要等到1957年3月4日才發展到了500家公司。當然,它的“價值”幾乎佔了紐交所全部股票的90%,所以很具代表性。你想要它的長期日數據,Yahoo正好有它在1957年3月4日之前7年多的完整數據,起始於1950年1月3日,你可以自己去下面的網址下載:
      https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC/history?period1=-630982800&period2=1520204400&interval=1d&filter=history&frequency=1d

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    8. 謝謝Ch Liu兄的補充和提醒。當股市的估值不便宜的時候,對於壞消息的反應特別敏感,抗跌力也會比較差。

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  4. 巴老曾經講過借30年的長期按揭是一個好主意。
    同樣地大部份香港人都曾經借錢買樓,大部份上市公司都會借錢做生意。
    由此可見,gearing並不是洪水猛獸,問題是,是否有能力應付到。

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    1. Small potato兄:投資者最重要是懂得量力而為,不要過度借貸。

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  5. 同意可借長債(20年期以上,利率3利以下)來投資質優股,股價長期向上,股息要大於借貸利率最好有3利以上安全邊際. 累積資產。

    不建議借短債(5年以下)買股票

    Smart Goal

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    1. Smart Goal兄:前提是投資者要有信心克服借錢買股時萬一遇到股市大跌的心理壓力。

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  6. 巴菲特說:“成功人士和非常成功人士的差別在於,非常成功人士會拒絕大部份的事情。”
    不管成功人士或非常成功人士,都應堅持拒絕借錢買股票,這是端正自己的心態的第一步。對長期投資者來說,股市不是賭場,而是存錢的好地方。瑞典教人將錢存在股票,這比將錢存在銀行收益大得多,而不是大陸人所說的炒股,炒出炒入,心態上就慢慢會將股市看作賭場!

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    1. Ch Liu兄所言甚是。借錢炒股風險更大。

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  7. 可惜現今香港唔適用槓桿, 以錢搵錢, 就會成為失敗者, 社會視為蠢人, so sad

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    1. 狗股小子兄:明白你的意思。現今社會都講究速度,甚麼都要快。

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    2. 其實今時今日要在HK 買到樓, 真係要識炒股先至得, 反而腳踏實地去捱騾仔返工, 會俾人話你笨......

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    3. Chun To Chu兄:除了工作儲蓄外,懂得投資很重要。與其「炒股」,不如學識投資股票更穩健。

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  8. 鍾記你好! 本人一直都是閣下粉絲, 然而對應否借錢買股持相反意見.

    雖然本人是投資初哥, 但我覺得若恒指市盈率夠低, 可以如Smart Goal兄所言, 以長債投資優質股,只要投資者供款能力夠, 又可應付捱價幾年的狀況, 我覺得借貸並無不可。唯一是我自己資訊不足, 不知道哪兒可找到如此長債又低息的貸款.

    Ryan

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    1. Ryan兄:前提是你要有信心克服借錢買股時萬一遇到股市大跌的心理壓力。

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  9. 巴菲特用保險費黎買股算唔算借錢?

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    1. Poon兄:這是非常長年期,無需付利息的「Float」,最重要是股票下跌的時候不會出現Call Margin的情況。

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    2. 巴老是高手,這樣才技都被他念到...

      KI

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    3. KI:巴老的腦袋充滿投資智慧。

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  10. 其實我身邊放大兩三倍炒股,炒到發達既人唔少,炒到失左蹤既亦有。只要一次波幅超出預期,唔係大勝就係大敗,賭味甚濃。

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    1. 所以Howard Marks說:使用槓桿不會增加投資勝算,只會將結果放大。

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  11. 首先要量力以為 再借錢投入指數基金。
    我認為想再下降風險可以買入 股票 公債etf 作一個組合
    長遠風險不大。

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