市盈率的應用

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-1-18

市盈率（P/E）可以作為評估股票是否便宜抑或昂貴的簡單指標。由於計算容易，幾乎是投資者最常用的估價工具之一。應用不同的盈利基礎，投資者可以計算出「歷史市盈率」和「預測市盈率」。由於投資者買股票都是買企業的前景，相對來說並不會太重視企業過去的盈利數據，所以計算估值時，一般比較看重「預測市盈率」，而不是「歷史市盈率」。這一點非常重要，投資者必須謹記。至於如何計算「預測市盈率」及其估值原則和適用範圍如下：

(一) 計算方法

預測市盈率 = 股價 / 未來一年的預測每股盈利

預測每股盈利，相當於企業未來一年的淨利潤，除以總發行股數。至於企業未來一年的淨利潤，投資者可以參考分析員的綜合盈利預測（consensus estimate），當然對於自己熟識的公司，投資者也可以自行做盈利預測。

在計算淨利潤的時候，投資者應該把非經常性收益或虧損（比如因為出售資產、附屬或聯營公司，以及投資物業重估所產生的一次性收益或虧損）扣除，只考慮企業核心的盈利能力。

假設某股票的市價為15港元，而未來一年的預測每股盈利為1港元，則預測市盈率為15倍（15/1），意思是投資者每付出15港元便可分享1港元的企業盈利。假如該企業以後每年的淨利潤都保持不變的話，回本期便是15年。

投資者可以把1除以市盈率而得出盈利回報率（earnings yield）約6.7%（1/15）。再把這個盈利回報率，跟長期債券孳息率比較一下，看看它們之間的差額（代表投資股票的風險溢價）是否合理。一些股票策略師有時候也會用這個方法去評估大市的合理水平。

(二) 估值原則

一般來說，市盈率越低，代表回本期越短，股票的估值越低越抵買。但應用的時候不宜過份簡化，因為缺乏盈利前景或盈利倒退的企業，低市盈率也未必抵買；反之，假如企業的盈利前景美好的話，高市盈率也有可能值得買入呢！關鍵是
在判斷公司的合理市盈率時，投資者需要綜合全面了解公司的基本面，包括競爭優勢、護城河、盈利質素、業務前景、未來盈利的增長潛力和企業管治等因素，以及參考公司過去的預測市盈率區間與比較一下行業的平均估值水平。

(三) 適用範圍

一般來說，市盈率較為適宜用於盈利相對較為穩定的行業，比如傳統汽車股、工業股、零售股等，並不適用於盈利太過波動的周期性行業，比如鋼鐵股、航運股等，也不太適用於高速成長股，比如科網股，以及沒有盈利基礎的虧損行業。