2018年2月13日 星期二

用均值回歸初探恒生指數2018年的合理值

網誌分類:股票經
網誌日期:2018-02-13

我在 <價值投資的簡單操作> Blog文中提到均值回歸(Mean Reversion)理論:「這是金融學的一個重要理念,意思是指股票價格無論高於或低於價值中樞,都有很大機會向價值中樞回歸的趨勢。因此,投資者可以參考大市過去的平均市盈率(P/E),判斷目前股市的估值水平到底是合理、偏高還是偏低,幫助捕捉買賣時機及進行資產配置。」

我嘗試利用該理論,初步探索恒生指數2018年的合理值,得出結果29952點。恒生指數昨天(2018年2月12日)收市報29460點,估值稍為低於合理值2%。

估算恒生指數2018年的合理值方法如下:

根據彭博(Bloomberg)提供最新的數據(在此感謝學員Alex的幫助),綜合了各大證券行分析員對於恒生指數50隻成分股的盈利預測,從而得出恒生指數整體的每股盈利(EPS)預測。

年度                     每股盈利(點) 增長(%) 預測市盈率(倍)
2017年(預測)    2250                                           13.1
2018年(預測)    2560                     +14%            11.5
2019年(預測)    2830                     +11%            10.4
2020年(預測)    3280                     +16%            9.0

資料來源:彭博。預測市盈率是基於恒生指數2018年2月12日收市價29460點計算。

恒生指數過去10年(2008年2月至2018年2月)預測市盈率數據:

平均(Average)= 12.2倍
中位數(Median)= 11.7倍
最高 = 18.1倍(2009年7月)
最低 = 8.7倍(2008年10月)

恒生指數2018年的合理值
= 2018年預測每股盈利 * 過去10年平均預測市盈率(中位數)
= 2560 * 11.7
= 29952

40 則留言:

  1. Student says:

    29952 ... very interesting!

    Now is 2:15p.m. and HS Index is 29896.

    Will today's HS Index be closed at this ?

    ^_^


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    1. Student:市場很少時間處於合理的位置,不是偏高,便是偏低。

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  2. 謝鍾兄用心分享
    Bloomberg 的eps 預算比較進取
    在恆指公司及分析之師看到 2018 的eps 只有1889
    是否取中間值比較可取?

    P.S
    買了及看完鍾兄新書,實用易明,對股值估算有更深入了解,祝一紙風行
    另 小弟剛開始寫blog分享投資見解,請多支持 http://rayaries.blogspot.com

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    1. 紅塵兄:恆指公司提供的1889可能是2016年真實的EPS,而不是2018年預測EPS。
      謝謝你的支持,買了我的新書。

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  3. 如果恆指不斷處於合理價下方,可能是轉勢;反之,恆指仍處於上升趨勢
    三才劍客

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    1. 三才劍客兄:這個可能跟投資情緒有關。

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    2. 投資情緒有,其他已知和未知的因素也有,統統反映在股價(圖)身上。
      三才劍客

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  4. 根據Bloomberg的數據,分析員預測每股盈利從2017年的2250點,增長至2020年的3280點。三年内長45.8%,即CAGR 13.4%。

    未來數年中國内地的GDP增長大概是6-7%,香港應該再低一些。所以分析員的預測是,在未來三年,恆指公司的加權盈利會比經濟增長最少快一倍。

    我覺得個別公司有可能,但全體?

    請問 Chung Sir 有什麽看法?分析員的假設是什麽?謝謝

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    1. 分析員的預測通常都是偏向樂觀的。
      由於太遠的盈利預測偏差較大,我傾向看今年(2018)的盈利預測。

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  5. 鐘sir你好,想請問,淨負債(銀行貸款及其他借款減現金),可視為流動負債減現金?

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    1. 計算淨負債中的負債包括短期和長期的銀行貸款、公司發行的債券等,並不是流動負債。

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  6. 請問鍾兄.交通銀行現價是貴還是平嗎? 點解佢成日都9多升咁..是否基本面出了什麼問題..? 匯豐不是它的最大投資者嗎? 沒有對這股有咩憧憬..?
    會有機會令個股價反身嗎..?

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    1. 蓁:我對交通銀行沒有深入研究,沒有太大的發言權。

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  7. 我在止凡兄的blog文《跌了沽等大跌再買回?》下跟過帖,轉貼在這裡,如下:

    一、股票市場能夠賺錢獲利的要訣很簡單:低買高賣。賠錢的要訣是:高買低賣。
    二、學會如何叫做“低”,如何叫做“高”。
    三、Graham在The Intelligent Investor一書的第3章就是教導我們如何Price The Market-如何為市場定價估值。
    四、為市場定價估值需要3個長期數據:一、長期的市場價格。二、長期的市盈率。三、長期的股息率。
    五、恆生指數的網頁有44年9個月後二者的每月數據。依據它所提供的數據計算出恆指長期平均市盈率是14.34倍,派息率是3.63%。
    六、依據Graham對美國市場的判斷,它的長期平均市盈率14倍左右,與香港相近。當市盈率高於20倍時就是危險地“高”,低於10倍就是具吸引力地“低”。
    七、恆指近10年來的市盈率平均值遠遠低於14倍,而是12.43倍。那麼,依據比例,恆指目前的危險地“高”的市盈率應該是17.34倍。1月26日恆指的Price是33154.12點,市盈率是17.75倍。原來香港近期的市況已經是危險地“高”了。
    八、香港的市場約80%的時間裡是很難賺得到錢的,能賺得到錢的時間只有20%。依據比例,具吸引力地“低”的市盈率是8.67倍。2016年2月12日出現了,恆指的市盈率是7.56倍。
    九、在具吸引力地“低”的7.56倍買進的話為什麼能夠賺,因為它已經從它的中值12.43倍下跌了39%。假如你真的在那個能夠賺錢的時間點買進並持有到2018年1月26日具危險地“高”的17.75倍賣出的話,你的利潤是:135%。
    十、為什麼我們都不能賺錢?因為我們大部分人都在那80%時間裡瞎忙,而在那20%時間無所作為。如何補救?以下四點缺一不可!一、資金。二、知識。三、耐性。四、紀律。其中知識最重要,因為能讓錢賺錢的是知識。所以,想在股票市場賺錢必須讀書。Graham的The Intelligent Investor一書必須精研細讀。
    http://cpleung826.blogspot.se/2018/02/blog-post_6.html#comment-form

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    1. 感謝Ch Liu兄的分享。簡單易明,非常實用。

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    2. 我向各blog友再加上更重要的一點:
      十一、鍾兄一開課,記得趕快報名。

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  8. 鍾sir,根據價值投資的原則,係咪要等到有20%或以上的安全邊際才開始入市呢?謝謝!

    Ken

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    1. Ken:估算恒生指數2018年的合理值,可以用來幫助投資者進行資產配置。假如投資者發現自己心儀的個股的估值偏低,安全邊際充足的話,還是應該買入呢。

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  9. 請問以前嘅股災系因為企業基本面轉差而出現,定系由外圍因素而引發股災?

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    1. Ken: 港股過去大部分股災都是由外圍引發,包括1987,1997(亞洲金融風暴),2008年(金融海嘯),內部引發的有2003年的「沙士」。

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    2. 首先股市本身處於過熱狀態,外內圍的信貸過份擴張,一旦有某處資金鏈斷裂,引致信貸收縮,刺破泡沫。
      三才劍客

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    3. 謝謝三才劍客兄的補充。股市的周期,跟信貸的周期關係密切。

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  10. 可否詳細點列出怎樣計算恒生指數的 每股盈利點?又是否需要計算相關股份於恒生指數的比重?

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    1. ronaldcck:恒生指數每股盈利的數據是從收費Bloomberg中找到的。
      計算時,Bloomberg應該已經考慮了50隻成分股的相關比重。

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  11. 恭祝鍾兄闔府農曆新年
    健康快樂
    心想事成
    財源廣進

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    1. 我祝Ch Liu兄和各網友狗年身體健康、萬事如意、投資有道,恭喜恭喜!

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  12. 鐘sir你好,請問上半年EBITDA要如何得出?

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    1. EBITDA=EBIT+Depreciation+Amortization
      可以從上市公司的收益表上找到相關數據。

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  13. 鐘sir.想請教下,如果想要公司過去幾年既ev/ebitda(倍)有無網站會提供?thx

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    1. 通常我會在收費彭博(Bloomberg)找出公司過去幾年的ev/ebitda,其他免費網站未必有這個數據呢!

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    2. 除了彭博,還有其他介紹嗎?

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    3. 假如想找上市公司(比如388港交所)的盈利預測,可以去Reuters的免費網站。
      https://cn.reuters.com/investing/stocks/estimates/0388.HK

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  14. 個人認為呢個方法對散戶幾好,投資除左分析估值,個人認為心理面都非常重要。

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    1. ki wan:對的,心理質素對投資都很重要。

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  15. 鍾Sir: 以恒生指數2018年的合理值(29952)計,23962有20%安全邊際,可是市場先生當時不肯開出這個低價。以鍾Sir的經驗,20%安全邊際對恒指來說是否過多?謝謝鍾Sir。

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    1. 小明兄:可以考慮利用分段買入的方法,根據Ben Graham的資產配置指引,做好適當的資產配置。

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    2. 鍾Sir: 多謝鍾Sir回覆。小弟資金不多,看來只好在10%和15%安全邊際時出手了。

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    3. 小明兄:最重要是做好適當的資產配置,自己感覺舒服,晚上可以安睡。

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