2017年4月19日 星期三

股票投資組合表現回顧(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-04-19

我記得2016年1月11日寫過一篇《股票投資組合大檢閱》的文章,首次透露了自己持有的股票投資組合的成員和各個板塊所佔的比重。轉眼間,15個月過去了,也是時候回顧一下該股票投資組合的表現。

假設過去15個月,我一直持有當初的股票投資組合,完全沒有買賣,那麼,該股票投資組合總回報率(含股息在內)將會是23.4%,跟恒生指數或盈富基金(2800)的回報率23.3%幾乎一樣,非常巧合!

投資組合當中,個別股票的股價表現參差,大致上反映它們的基本面變化。表現最好的三隻股票依次序是銀河娛樂(027)、廣汽(2238)和金沙(1928),股價分別大幅攀升101%、91%和73%。反之,表現最差的三隻股票是聯想(992)、瑞安房地產(272)和德昌電機(179),股價分別下跌24%、8%和2%。

總的來說,我滿意自己的選股。其實,我目前的股票投資組合成員跟去年1月時差不多,變化不大,只是個股和各板塊所佔的比重有些變動而已。對於自己喜歡的愛股,通常我都會比較長情,較為著重它們長線的預期回報率。



48 則留言:

  1. Keep 住呢個 growth rate 好快變成香港股神, 揚威國際.

    我是一班



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    1. 太誇獎了,要保持這個growth rate一點都不容易呢,哈哈!

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  2. 曾經以1x買入388港交所,但微升便沽了,因當時不懂價值投資。近年看了貴blog及買了鍾sir之新作略懂好股要持有,現已月供些股票持有用資產,希望將來可財務自由*^o^*

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    1. 十幾元買入港交所,真厲害呢!加油!
      多謝你對我的支持。

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  3. 鍾兄的倉有成20多隻股票,,
    這個大倉都總算小小跑胜大市,,
    組合內最喜歡銀河同德昌,,
    至於隻瑞房就不太喜歡,,
    不錯,,我個倉都係集中在10隻以內,,
    今年就不算太好,,暫時跑輸大市小小,,
    希望下半年好少少,,
    都係要等待派息同自己儲錢來繼續加碼,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. cleverpeople兄:要跑贏大市真的較想像中難呢,哈哈!大家繼續努力!
      假如cleverpeople兄日後有機會跟網友分享個人的持股就好了。

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    1. 牛腩河兄:跟大市差不多,其實也不算厲害。

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  5. 鍾sir,
    請問有冇特別理由買#2823而唔買#2822 A50 ?

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    1. Big Ox兄:當年買入#2823而唔買#2822,主要是前者股價跟NAV的折讓比較後者的折讓大,相對地抵買。

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  6. 謝謝鍾兄的分享。我在香港、台灣與澳洲都有親戚買港股,這兩天將寫信叫他們買你的書與看你的blog和參考你的投資組合。你在2016年1月12日的回帖說:
    “雖然是優質股,但重點是在甚麽價格/估值買入,如果在高估值的時候買入,將來回報未必會好,甚至虧蝕。”
    正是一般人最常犯的高價買進優質股!Graham的投資哲學比Keynes優秀的地方是安全邊際,他說的好:
    The margin of safety is always dependent on the price paid. It will be large at one price, small at some higher price, nonexistent at some still higher price. (The Intelligent Investor p.517)

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    1. 非常感謝Ch Liu兄的鼎力支持,無言感激。
      「安全邊際」的概念是建基於投資者懂得如何計算「內在價值」才有用。問題是不是太多業餘投資者或散戶真的會用心或懂得去計算估值,所以價值投資者永遠是小眾。

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  7. 實而不華,欣賞! 加油,鍾兄!

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  8. Student: About HS Index(also about 2800.HK):

    Just 1-2 months ago some professional licensed representatives claimed the HS Index could hit 25,500 and one even said 40,000 in this year. Many of them said that the average P/E(Market price/ Earning per share) of the 50 members in HS Index is only around 13 to 15 only ...... Up to now, I still not learned from any professional analyst making any correction.

    The facts are:(P/E)

    005.HK(114)
    011.HK(18)
    023.HK(25)
    857.HK(126)
    883.HK(830)
    135.HK(88)
    003.HK(26)
    027.HK(29)
    066.HK(25)
    293.HK(-)(No profit......only losses)
    388.HK(40)
    700.HK(47)
    762.HK(306)
    1928.HK(30)
    2018.HK(27)
    2319.HK(-)(No profit......only losses)
    2628.HK(30)

    The above mentioned 17 members occupying significant weighting in the HS Index. I am interesting to know the present weighted average P/E of HS Index. Can anyone find this out?

    Thanks a lot.

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    1. Student兄:港交所或恒生指數服務公司的網站應該有恒生指數歷史的平均市盈率數據。

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    2. To:Student兄
      http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net
      點擊Download Centre-Reports and Statistics,Step1選Hang Seng Index,Step2選Constituent Daily Performance(XLS Format).那裡有兩個月每一天恆指成份股的資料,包括權重、PE與Dividend Yield等。

      再點擊左邊工作列的PE Ratio and Dividend Yield of Indexes,你可以在那裡下載到1973年5月到現在的月PE、月Dividend Yield。

      市場上通常有兩種人,一種喜歡猜測,Graham稱之為Timing。另外一種是根據當前的現況,給市場估值,給股票估值,Graham稱之為Pricing。前者是投機者,後者是投資者。以前聽說有一種猜測市場的方法是什麼牛眼法,你所說的那一位“專家”猜測恆指會上升到40000點,可能是比牛眼更厲害的駱駝眼!呵呵!

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    3. 謝謝Ch Liu兄的資訊。
      Peter Lynch其中一個金科玉律便是教大家不要預測大市,把時間放在研究和了解你所持有公司發生的有關消息和基本面。

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    4. Student: Thanks Ch Liu.

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  9. 組合回報很好,非常欣賞。少少好奇想問,當時為何選聯想?

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    1. 夢想爸爸兄:之前答過網友,我在2016年買回聯想的時候,當時的估值只有8-9倍預測市盈率,看似便宜呢!

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  10. Hi Chung Sir. May I ask how is the dividen of 772 from HSI determined?

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    1. 19888*(0.78/20.1)= 772
      參考盈富基金的股息率而計出。

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    1. 東昇兄:對的,我想平衡預期回報率和可承受的風險水平。

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  12. 鍾兄現金:倉位的比例係幾多? 同埋介唔介意透露下呢個組合係唔係要好大本先做到分散投資的目的? 散戶得幾十萬好難做到咁 :(

    Patrick

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    1. Patrick兄:現金與股票的比重是資產配置的問題,因人而異,需要考慮不同的因素,比如預期回報率和風險承受能力等。可以參考我之前的文章「如何評估和建立最適合自己的資產配置?」
      http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/07/blog-post_18.html

      你不需要一定要持有20隻股票,但最好超過5隻不同板塊的股票,務求達到分散投資風險的目的。

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  13. 由於鍾兄於2011年5月才開始寫博文,而我最感興趣的問題都是在2011年之前你的操作。非常希望知道的問題共有兩個:
    一、2007年10月30日瘋漲到恆指歷史最高點時,你的持股約佔你的總資產的百分比是多少?
    二、當2008年11月21日你最後一筆以50港元買進港交所時,你的現金資產約佔你的總資產的百分比是多少?
    因為我開始研究投資只有短短的10年,真正開始進入市場在2009年1月19日,所以,你成功的投資經驗對我來說是非常寶貴的。

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    1. Ch Liu兄:
      一、印象中,我於2007年10月股市高峰時,減持不少股票比重,股票佔我的總資產(不計算自住物業、公積金等非流動資產)應該少於30%。

      二、2008年11月的時候,股市大跌,由於我還算年青,家庭收人也穩定,可以承受的風險較大,所以我增持股票的比重,佔我的總資產(不計算自住物業、公積金等非流動資產)超過70%,現金應該少於總資產的30%。

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    2. 謝謝你的回答。非常接近Graham晚年提倡的牛市頂峰25%股票與75%AAA債券,以及熊市底部75%股票與25%AAA債券。
      我在2009年1至3月,不再持有現金,一直掃貨,全數投入,實在有點冒進!

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    3. Ch Liu兄:不客氣。除了Ben Graham外,我也有參考曹仁超的「三七分」資產配置策略,即是牛市最高峰時只持有三成股票,相反,熊市最低潮時則持有七成股票。
      小心駛得萬年船,哈哈!

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    4. 鍾sir你好!
      有幸看到你的BLOG,小弟現在開始學習價值投資,目標30年後退休達到財務自由!
      看到你的組合1年內有20%回報十分令人佩服!

      看到留言後插嘴一問-敢問如何判斷牛市最高峰呢?

      今年歐洲大選,如各國右翼勝出,會令你下調來年經濟預測,從而下調個股業績及估值嗎?

      還望賜教,感激不盡!

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    5. Sam 兄:你好,難得有目標,加油!
      要判斷牛市最高峰,可以參考當時大市的估值是否昂貴,跟歷史的估值區間比較。另外,留意投資氣氛和投資者的情緒是否過份樂觀,有否明顯的泡沫。
      我不太懂宏觀的分析,也覺得依靠宏觀分析賺錢不容易,投資者應該把時間放在研究所持股票的基本面上,可以參考我之前寫的文章「依靠宏觀分析賺錢不容易」。
      http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/12/blog-post_16.html

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    6. 價值投資鼻祖Graham的話:
      Nearly all the bull markets had a number of well-defined characteristics in common, such as
      (1) A historically high price level,
      (2) high price/earnings ratios,
      (3) low dividend yields as against bond yields,
      (4) much speculation on margin, and
      (5) many offerings of new common-stock issues of poor quality. (The Intelligent Investor p.193)

      一、牛市最高峰的時候,幾乎所有的股票都長上了天,沒有廉價股票可循。
      二、市盈率普遍高於20幾倍以上。
      三、股息收益率比債券收益率還要低得多,低於2%時就要特別注意。美國現在S&P 500指數的Yield只有1.97。香港在2007年10月30日恆指的Yield只有1.63%
      四、投機者充斥市場,過份樂觀,借錢炒股。
      五、很多低質量的公司新股上市發行,一下子股價就被炒上了天。已經上市了的低質量公司改一個動聽的名字準備在市場上抓錢。
      等等、等等。

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    7. 一、牛市最高峰的時候,幾乎所有的股票都“漲”上了天,沒有廉價股票可“尋”。
      筆誤。更正如上。

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    8. 謝謝Ch Liu兄的補充。從這5個特徵看,港股應該離牛市最高峰還有一段距離。

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  14. 大家努力!他日可財務自由^_^

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  15. 在指數基金的選擇中,除了盈富和國內的基金外,還有領航標普500"3140"這些選擇,但比較起來就是差點吸引力.

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  16. 看來退休沒有影響鍾兄的投資成績,組合的可持續性很高。

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    1. 止凡兄:有這個成績,我已經心滿意足。最重要是該投資組合適合自己的預期回報和風險承受能力。

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  17. 鍾Sir你好,看了你的第一本書,雖然還有很多技術知識未能掌握,但也決定踏出第一步開心學投資,很高興見到你出了第二本教估值的書,將會買來學習。何時會再開班?

    想請教一下,我發覺我們現在的投資組合,跟你的組合有很大分別,不知是否選錯方向?

    我們剛開始投資,希望為將來財務自由鋪路(希望不太遲),我們大約40歲,因為已不後生,所以想用高股息去幫助資金增值。這幾個月買入以下的組合:

    1. 恒生銀行1手
    2. 中電1手
    3. 電能1手
    4. 華潤電力1手
    5. 港鐵2手
    6. 港燈4手

    今年還希望買入煤氣和領展。

    因為我們財務分析知識和資金都有限,所以覺得分散多至10數隻藍薵股會較低風險,將來有更多資金時,希望買入長江基建和地產股如信和、九倉等。

    我們的策略如何?會否過份保守或分散?

    我有想過買騰訊或比亞廸,但好像已很貴和低股息,我覺得時間值對我較重要,有股息滾存才可,所以卻步。

    謝謝你。

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    1. 我暫未有計劃何時再會開班,估計最快都要等到6月底或7月份了。

      每個投資者都應該根據自己的預期回報和可承受風險水平來決定投資組合,你跟我有分別是正常的。

      因為你的財務分析知識有限,所以初期集中買入並持有公用股算是合適,風險相對會比較小。另外,分散至10數隻藍薵股也可以進一步降低風險。將來加入地產股也可以分散風險。

      現階段,我覺得你不宜買騰訊或比亞廸這類成長股的股票,因為你還未太懂得計算它們的估值呢!反而,我覺得盈富基金(2800)可能更適合投資新手,不妨考慮一下。

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  18. 另外,想請教關於領展,它的市盈率為7.8倍,但預測市盈率為23.38倍,相差甚遠。請問是否代表分析員覺得領展盈利將會大幅倒退?
    早前看到文章提起它這幾年賣了不少物業予其他公司,是否影響其預測盈利?
    謝謝。

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    1. FY16年市盈率較低,主要是因為領展該年的盈利中,有很大部份是從投資物業公平值變動所得,屬於非經常性的收益。FY17年預測市盈率較高,主要是因為分析員在計算預測市盈率時,假設沒有了這些非經常性的收益,並不代表領展的核心盈利倒退呢!
      雖然領展這幾年賣出了不少物業,但也有買入不少物業呢,屬於優化物業投資組合的過程。

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