2021年12月2日 星期四

疲弱的港股是「危」還是「機」?

網誌分類:股票經

網誌日期:2021-12-02

 受到新冠肺炎疫情持續影響(近日發現的變種病毒Omicron更是來勢洶洶,投資者憂慮將會再次衝擊全球經濟和股市),加上內地重拳整頓和監管科網行業及內房債務危機等拖累,港股今年以來的表現差強人意,恆生指數跌至星期二(20211130日)最低約23180點,較去年底27230點累計跌幅達15%,投資情緒低迷。

 這個時刻,有些投資者也許會為過去一年投資表現欠佳而感到憂慮,並對後市悲觀,考慮是否須要進行減持或止蝕。另一邊廂,有些投資者也許會持有平常心,客觀和冷靜地應對,趁百貨公司大減價的時候擇肥而噬,吸納或增持他們心儀的優質股。不同的投資者具有不同的投資策略和行為,大致取決於他們的投資目標、風險取向(包括風險承受能力和意願)、投資時限、心態和情緒掌控能力等因素。

 價值投資者往往喜歡趁市場充滿壞消息、別人恐慌令股市大跌的時候入貨,因為這樣才可以買得便宜,物超所值。收集優質股票的過程中,他們傾向採取「越低越買」的投資策略。值得注意是,當股票價格下跌的幅度大於內在價值的下跌幅度時,安全邊際便會增加,變相令投資風險減少。他們堅信均值回歸的理念,當市場上過度悲觀的投資情緒回復正常的時候,過低的估值便會修復,價格自然會回升至應有的價值。

 相反,散戶很多時候卻被市場的情緒支配,在壞消息陰霾下,往往猶疑不決,不敢下注,唯恐短期股價會持續下跌,賬面出現虧損。假如散戶沒有好好了解公司的價值,只看見股價持續下跌的走勢,較難拿出勇氣趁低吸納呢!

 要投資成功,投資者須要自我提升,嘗試做好以下的事情:

 (一)加強了解公司的業務和價值,而不是經常盯著股票報價機。選股的時候,撫心自問:假如股市關閉三年,投資者還會投資某隻股票嗎?

 (二)好好控制投資情緒,嚴守紀律;

 (三)培養獨立思考、逆向思維;

 (四)養成良好的投資心態,長線投資,不短炒、不投機。

 跌市可怕嗎?現時疲弱的港股,究竟投資者看見「危」,還是「機」?

 我傾向後者。我在本周(20211129日至122日)恆生指數跌破24000點的時候,適量增持了股票的比重。增持的股票主要包括:

 股票                                                        平均買入價(港元)

 盈富基金(2800             23.65

騰訊(700                     452

阿里巴巴(9988            122.6

友邦保險(1299            82.2〔較2021115日沽出價104.4港元低21%(見<減持友邦保險(十)>)〕

銀河娛樂(027              42.4〔較20201110日沽出價65港元低35%(見<減持銀河娛樂(十三)>)〕

86 則留言:

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    1. 你呢,止凡sir? 夠膽嗎?

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    2. 止凡兄:對的,適量增持。

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    3. 最低71,好少見鍾Sir 睇準晒覺得入得過,安全邊際晒都可以再跌40%,唔知有冇止蝕呢套系統呢?

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    4. Charlie Munger的買入價更高。

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  2. 鍾兄真正做到別人恐懼我貪婪,佩服

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    1. Luk Mall兄:只是有紀律地執行自己的投資框架。

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  3. 鍾sir 對於買入安碩恆生科技ETF,長遠來說持正面看法嗎

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    1. Bill兄:要看你是否滿意它的成分比重。

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  4. 謝謝鍾SIR分享。可否分享類似"探索恒生指數2020年的合理值"的文章作參考?

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  5. 我自己都有在$140買入阿里巴巴.... 我都係睇好佢國際零售, 雲, 支付服務及其他業務未來增長.

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  6. 反而沒有見到爭持內銀,息率吸

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    1. Chun yeung ak:內銀的股價最近沒有顯著下跌呢!

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  7. 鍾SIR,為何不考慮2318,它回吐幅度比1299還大

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    1. Leslie兄:中國平安今年的新業務價值出現負增長,似乎還沒有回復增長的跡象。

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    2. 鐘sir,之後可否抽時間教下我們分析負增長下的中國平安估值?

      wing

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    3. Wing兄:中國平安要用SOTP去估值,較為複雜。

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  8. 多謝鍾sir 無私的分享!

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  9. 請問會有阿里爸爸及700 的估值教學嗎?

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    1. Donald兄:也許會在活道教育中心2022年上半年鍾記每月投資理財班(見本網站的右上角)講一下。

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  10. 多謝鐘sir, 都真係最近先明白嚴守紀律嘅重要性

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  11. 多謝鐘Sir提點!精神為之一振,哈哈 :)

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  12. 股價的“高”與“低”,嚴格言之,是相對的,但是,價值投資理論創建者Benjamin Graham卻在相對的價格發展上創立的Buy-Low哲學。舉9988阿里巴巴為例來說明,Graham晚年確立三個Buy-Low Criterion其中有一個名為Previous High Criterion,它的具體意義是:最近兩年最高股價除2便是這個判準的實質意義。好!阿里巴巴在2020年10月28日的收盤價是307.4港元,除2的話是153.7港元。今天收盤價是多少》119。4港元!遠低於Graham晚年的判準,所以我們說它》便宜(Low!)。再看恆生指數,它從原先50家成份股增加至60家公司後,它的平均市盈率便從原先的12倍上升到現在的16.22倍,作為成份股之一的阿里巴巴今天的市盈率是14.51倍,這與16.22倍相比較,所以我們也說它相對地Low!
    阿里巴巴先在美國上市,至今快8個年頭了,目前,它這8年在美國的平均市盈率是34.77倍,今天在香港上市的14.51倍市盈率的阿里巴巴與美國的34.77倍相比,你說不是便宜到令人發笑嗎?
    你說,我還要再等等看看會不會有更便宜的價格出現,但讓我告訴你,最佳的投資策略是分批買入,況且,永遠沒有人能夠事前知道股價的發展的。投資最重要的事是:先估算失敗的概率,假如你算出來買進119.4元14.51倍市盈率的阿里巴巴會失敗的話,那你就必須等待一個成功的價位出現才進場,這是另一個價值投資哲學創建人John Keynes(凱恩斯)在他的名著《論概率》第26章《概率應用於行為》與《就業、利息與貨幣通論》第12章《長期預期狀態》也讀明白,投資就變得簡單多了。

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    1. 最後一句是:
      這是另一個價值投資哲學創建人John Keynes(凱恩斯)在他的名著《論概率》第26章《概率應用於行為》與《就業、利息與貨幣通論》第12章《長期預期狀態》中曾詳細論述及。把這兩章也讀明白,投資就變得簡單多了。
      見諒!

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    2. 多謝分享,從另一角度多理解不同價投學說

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    3. ch liu, 好喜歡看你的分析﹗見解精辟﹗其實你有無blog or channel 之類會分享下投資/股票的知識﹖太浪費了,在留言區只能給一小眾看到

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    4. 匿名兄:謝謝。我實在太忙太多應讀的書還沒有讀,所以不克抽暇寫blog,只能在三位香港真正的價值投資者的blog文下寫跟帖,幫忙打打邊鼓、推動價值投資理論。不過,我會把Graham晚年與Keynes的投資哲學寫成書,應該可以幫得到更多的香港年青人。寫作進行得很慢,也急不來。

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    5. 我是匿名妹啦!哈哈!如果閣下出書,小妹一定拜讀!

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    6. 謝謝Ch Liu兄提供具體數據去說明道理。但要留意阿里巴巴FY2021年公佈的盈利包含了不少一次性的收益或虧損,比如投資重估收益及反壟斷罸款,假如把它們剔除,則FY2021年的核心盈利會較公佈的盈利少,計算出來的歷史市盈率便會提高,從14.5倍上升至約19倍,但還是遠低於過去的平均值34.77倍。

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    7. Ch liu兄:非常期待你的新書,加油!

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    8. 謝謝鍾兄指正。我會努力的。大家加油。

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  13. 嘩,9988﹑700,鍾兄能力圈又大了。

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    1. 保羅投資兄:還在學習中。大家加油!

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  14. 期待鍾sir 講下計算baba 嘅過程
    我都有計, 不過計嘅就高好多 XDD
    所以買早左好多

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  15. 鍾Sir, 你好,请问怎样可以加入 華萊士財務筆記本 blogger啊?

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    1. 匿名兄:你是指你是Blogger,想加入華萊士財務筆記本blogger的blog連結?

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    1. 鍾sir,小弟今年初開始學習價值投資,一直有留意3319雅生活,請問此股現價$16.x值得長線投資嗎

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    2. 匿名兄:我對3319雅生活沒有研究,沒有發言權呢!

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  17. 如果使用友邦最近公佈的業績進行估值, 得出的合理價值應該和買入價格相差不遠. 鍾Sir 是否有其他的考慮, 比如加息周期的影響?

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    1. John兄:主要是「以合理價買入卓越的企業」。

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  18. 日後如果在Blog上能多看到估值計算實戰例子就獲益更多

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  19. 謝謝鍾sir 分享
    今天友邦再試低位,是不是在大平賣時間

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    1. SD mami:不妨參考以往友邦的估值文章,看看友邦的大概估值。

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  20. 希望鐘sir可以在blog 多點分享估值計算。獲益良多,謝謝。

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  21. 感謝分享!
    鍾記系哩個時代嘅一股清泉,能增/減持都公開操作嘅人少之又少,實屬難得!

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  22. 感謝鐘sir分享,耐心、實力與勇氣,方見一個價值投資者既修為,好值得我學習,謝謝!

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  23. BABA咁复杂,钟sir都投资了?

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    1. Morgan兄:小試牛刀。初步計過,它的估值較過去的平均有不少折讓。

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  24. 係宜家呢個年代, 大量中概股回港上市, 吸左大量資金, 港股目前每日成交過千億, 但係都翻唔起咩大浪, 塘水滾塘魚, 香港D 錢已經吸晒真係, 可以點部署

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    1. 九十後兄:短期也許要看資金流動性,但長遠都是看股票的價值(公司的盈利能力)。

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  25. 鍾SIR,叉開一點話題,新書(其實也不新了)有計劃上架到電子書平台嗎?

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    1. SergioXau:應該沒有那麽快呢!不喜歡看實體書?

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    2. 不是,只是電子書容易保存而已。

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  26. 多謝鐘sir 分享。交流一下,港股可能仍未見底,隨著房價慢慢走軟,內房問題會慢慢進一步惡化,現時未見到最壞時刻;其次,監管的影響將逐步浮現,未來1-2年阿裏巴巴的業績將慢慢反映出來。

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    1. Byron兄:確實很難預測港股的最低點。投資宜做好資產配置,量力而為。

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  27. 銀河娛樂計劃自明年1月1日凌晨起中止旗下賭場的中介人貴賓廳業務。鍾SIR認為對公司基本面的影響有多深遠?
    我看2020年報,2019年及2020年中介人佔博彩收益接近50%,感覺比續牌事件影響更深。

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    1. 小茶飯兄:影響是有的,但應該沒有想像中大,因為貴賓廳業務的毛利率遠低於中場業務的毛利率。根據金沙中國的數據,後者是前者的5倍。

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  28. 鍾兄你好。我係新手。最近見市場悲觀買左盈富。想問點解盈富二十年圖跑贏恒指好多既?乜唔係同恒指掛鈎的嗎?

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    1. terry兄:tracking error應該很小,兩者的表現應該掛鈎。

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  29. 鍾sir 你好,想請問怎樣決定購入銀河娛樂?根據2021中期報告,頭半年 ebitda 只有 19億 (假設為全年的一半),全年也只40億,是疫情前的4分之1。根據之前你教的以 EV/ EBITDA 計算合理價值。
    這個完全計不到,可以分享吓怎樣計算嗎?

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    1. 匿名兄:不能用2021年的EBITDA,因為疫情的影響。須要假設正常化下的EBITDA去推算合理值。不妨看看第三集視頻。
      《疲弱的港股是危是機?【鍾記 巴黎 止凡zoom】》(三)
      https://bennychungwai.blogspot.com/2021/12/zoom.html

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