好公司 + 好價格 = 好投資

網誌分類：股票經
網誌日期：2020-02-19

對於穩健的長線投資者來說，選股就是要尋找優質企業，即是擁用經濟專利、護城河、可持續競爭優勢、增長潛力及良好企業管治的優質股。但在整個投資過程中，這還不夠，還須要有「好的價格」。也就是說，投資成功須要「以便宜的價格買入優質股」。假如投資者支付的價格太高，就算是好的企業，也有機會變成失敗的投資，將來的投資回報率也不一定好。

何謂好的價格？

簡單而言，好的價格就是股價遠低於公司的內在價值（Intrinsic Value），存在充足的安全邊際（Margin of Safety）。投資者買入某隻股票的價格（相對於其內在價值）越低，安全邊際就越大，不但可以減少投資者計錯估值及將來公司內在價值有機會變差的風險，而且能夠提升投資回報率。至於如何評估公司的內在價值，投資者和分析員會用到不同的估價工具，比如市盈率、市賬率、企業價值倍數、現金流折現法等。價值投資最核心的概念就是安全邊際。

必須強調，好的投資就是以好的價格買入好的公司。投資者要做的工夫就是研究和計算優質股的價值，然後等待機會，以便宜的價格買入，長線持有，享受優質企業長期成長及價值回歸的成果。「成長」與「價值回歸」兩個因素的乘數效應能夠為投資者帶來豐厚的收益。

反之，假如投資者事前沒有計算公司的價值，只是聽故事，炒消息，炒概念，便高追當炒的股票，希望短時間內能夠以更高的價格賣出，賺取差價，這便算是投機的行為了。

投機的行為猶如玩音樂椅遊戲。最大問題是：誰能夠預知音樂何時會停止？投機者能否及時抽身而退？萬一走避不及，高價買了低價值的股票，很容易便會招致永久性虧損。

投機的行為也有點似「鬥傻理論」（Greater Fool Theory）中的市場參與者，明知某隻股票的價格已被高估的情況下還要買入，寄望接下來還會有更「傻」的人以更高的價格接手，只要自己不是接最後一棒便有利可圖。但誰又會預知自己是否就是接最後一棒的「傻瓜」？最無奈的是接了火棒的人，很難知道下一次的「鬥傻遊戲」何時會重現！何時會再有不理價值的投機者去接自己手上的「蟹貨」！

也許是因為投機實在太刺激，而且速戰速決，通常短時間便能夠分出勝負，也無須花時間去做甚麼基礎分析和估值的功課，故此吸引不少業餘投資者喜歡「炒股」，希望賺快錢。

對於喜歡投機的業餘投資者，我想起「股神」巴菲特的老師Ben Graham的一段說話，大家引以為戒。

Ben Graham在《The Intelligent Investor》的第一章「Investment versus Speculation: Results to Be Expected by the Intelligent Investor」指出投資者三種最沒有智慧的投機行為（Unintelligent Speculation）：
(1) speculating when you think you are investing;
(2) speculating seriously instead of as a pastime, when you lack proper knowledge and skill for it; and
(3) risking more money in speculation than you can afford to lose.