2017年11月8日 星期三

減持股票

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-11-08

恒生指數今天曾經突破29,000點,成交接近1400億港元,創近期新高!騰訊分拆的新股閱文(772)招股反應非常熱烈,今天掛牌,股價最高曾見110港元,較招股價55港元足足高出一倍,中簽的散戶樂透了!

作為有紀律的價值投資者,當看到市場有點熾熱、估值偏高、別人貪婪時,我反而更加恐懼。我檢視了手上的股票投資組合,今早趁機減持累積升幅過大並且估值偏高的股票,減低風險。我要強調,逐步減持股票的行動,並不代表自己可以準確預測大市已經見頂,很快便會大幅下挫,我只是做好風險管理而已。說實話,我根本不知道大市短期的去向。與跌市時趁低買貨一樣,升市時沽貨也需要無比的勇氣,因為你是與群眾或「市場先生」對著幹的!

減持名單如下:

股票                                 沽出價          沽出數量      原因

盈富基金(2800)         29.3港元       部分              累積升幅大、估值偏高
安碩A50基金(2823)  14.74港元     部分              累積升幅大、估值不便宜
港交所(388)               233.8港元     部分              估值偏高
平安保險(2318)         72.1港元       部分             累積升幅大、估值不便宜
友邦保險(1299)         61.35 港元    部分             新業務價值增長放緩、估值不便宜
工商銀行(1398)         6.25港元       全數             累積升幅大、盈利增長有限
金蝶(268)                   4.20港元       部分             估值偏高
銀河娛樂(027)           55.9港元       大部分         估值偏高
金沙(1928)                 38.4港元       大部分         估值偏高
德昌電機(179)           33.8港元       全數             估值偏高

P.S. 早前(分別是924日及1027日)已經沽出大部分廣汽(2238)的股票,沽出價分別是18.922.05港元。

57 則留言:

  1. 見到鍾sir此文,知道吾道不孤,心裡安定很多,哈哈。

    A司

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    1. A司:價值投資者通常都是孤獨的,因為經常要遠離群眾,哈哈!

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  2. 恭喜鍾記獲利不少。
    升市時估貨確實很考驗持貨者的心理, 難得鍾記把自己的交易公諸於世, 謝謝分享。

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    1. 二當家兄:不客氣。我覺得升市沽貨,較跌市買貨,更加考驗投資者的心理質素。

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  3. 盈富基金,安碩A50基金應該如何估值?
    估值貴,即係價格比價值高幾多便需要減持?
    累積升幅幾大就要減持?
    KEN

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    1. Ken:我會主要用預測市盈率為盈富基金和安碩A50基金估值,跟它們的歷史平均值比較。
      一般來說,當股價高於內在價值20至30%,估值便算是偏高。
      累積升幅只是其次,是否減持主要還是看估值。

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    2. 謝謝!
      但盈富基金要點計市盈率,是否用恆指市盈率?
      KEN

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    3. 盈富基金,安碩A50,係邊到有得睇預測盈利?

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    4. Ken兄:對的,可以用恒生指數的市盈率。因為盈富基金基本上是追蹤恒生指數的指數基金。

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    5. 匿名兄:利用付費Bloomberg便可以取得有關數據。

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    6. 請問付費Bloomberg 如何申請,年費幾錢?

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    7. 可以向Bloomberg公司查詢一下。

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  4. 鍾兄, 合理的做法, 謝謝分享!

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  5. 小弟持有金沙同友邦
    以金沙將來賺錢能力
    38蚊可能唔算貴
    至於友邦估值真係要請教下你
    幾錢黎講算貴

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    1. 為何匿名兄覺得38港元的金沙的估值可能不算貴呢?
      至於友邦的估值,可以參考我之前的Blog文。http://bennychungwai.blogspot.hk/2017/08/blog-post.html

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    2. 因為如果每股盈利長線去返兩蚊以上
      以金沙20倍pe乘返每股2蚊
      40蚊以上小弟認為開始貴
      係財演充斥既平台
      鍾兄同龔成係少數值得欣賞既股評人

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    3. 評估金沙的價值,我感覺用EV/EBITDA(企業價值倍數)較PE更合適。
      多謝匿名兄的欣賞。

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  6. 在電視財經新聞報導 "閱文" 升到 $110時,聽到在場人士發出的歡呼聲,我個心都離一離。

    鍾兄的減持,可能早了,但方向百分之百正確。

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    1. Michael兄:我是根據Ben Graham的資產配置指引來調整股票的比重,所以作出減持行動。

      http://bennychungwai.blogspot.hk/2017/09/ben-graham.html

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    2. 近日都有留意鍾兄發文對大家的提醒,我也在減持中,今早上班,有個同事都問我抽唔抽到 "閱文",抽新股已成為話題,開市半小時股價就翻一翻,很嚇人。一些會 "大調整" 的訊號浮現,要小心了。

      謝謝鍾兄。

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    3. Michael兄:我也接受到這個訊號,所以作出相應的減持行動,哈哈!

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  7. Student says:

    Chung Sir,

    It's not easy to disclose the above. Thanks.

    Among these stocks, I am now only holding 601318.SH(i.e. standing for our 2318.HK). I regard its valuation is still acceptable (maybe to me only) ... though when the market goes down, in no doubt it will be followed.

    Anyway, I hope you will be more successful! ^_^

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  8. 昨天在止凡兄的blog文下貼過的跟帖,再在鍾兄的減持文下轉貼一次:

    美國的科技股老闆已經開始紛紛套現了,道瓊斯工業指數23515,S&P500指數2588.75,Nasdaq指數6310是什麼概念?真的會衝上天嗎?Graham積數十年的經驗告訴我們一般可以通過以下5點去確定牛市的特徵,他在The Intelligent Investor書上說:

    Nearly all the bull markets had a number of well-defined characteristics in common, such as
    (1) A historically high price level,
    (2) high price/earnings ratios,
    (3) low dividend yields as against bond yields,
    (4) much speculation on margin, and
    (5) many offerings of new common-stock issues of poor quality. (p. 193)

    大概還沒有任何人能在牛市中賺得到最後一塊錢,逢高減持可能是最好的策略。就讓那些“能力”很好的人追高吧!

    美國三大指數都處於高危的歷史位置上,他們的經濟體全球最大,現在全球股市的聯動性非常明顯,一天開始,香港等的亞洲市場漲或跌,直接影響到歐洲市場,過來是美洲市場。美國收市漲或跌又再影響及亞洲市場的第二天的開市。尤其是恐慌性拋售的影響就像SARS或瘟疫一樣,非常恐怖!
    我也是昨天把與香港市場相關的指數基金全轉到安全的配置上。

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    1. 十分認同「沒有任何人能在牛市中賺得到最後一塊錢,逢高減持可能是最好的策略」。感謝Ch Liu兄的提醒。一於安全至上。

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    2. 我們可以重溫一下最近的歷史:
      恆指在2014年滬港通之後,進入“大時代”,一直上升至2015-04-28的28443點,其後開始下挫,一直下跌至2016-02-12的18320點。-36%!
      國企指數更恐怖!上升至2015-05-26的14802點,一直下挫至2016-02-12的7505點。-49%!這是1993年7月30日國企指數成立以來的第4大跌幅。資產蒸發掉快一半。

      究竟這一次會升到多高?只有上帝知道!
      但是,有一樣事情就股市言是真實不變的,它不會上升到天上,正如它的下跌不會跌至地心一樣。只要你把恆指與國指的長期上下波動的發展圖逆時針90度豎起來,以10年中值為基準,你會發現它們就像鐘擺一樣,擺向左邊是下跌,擺向右邊是上升。不斷地出現左右擺動,這是不變的。只是每次的擺動幅度有多大,真的沒有人知道。奇怪的是,每一次都會有人喜歡瞎猜,扮演先知先覺!

      明白以上的道理,你就會認同馬克吐溫下面這一句名言:
      歷史並不會重複自己,但它會押韻!

      “History doesn't repeat itself, but it does rhyme.”
      ― Mark Twain

      什麼時候押韻?也是只有上帝知道!

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    3. Ch Liu兄:Howard Marks在《投資最重要的事》第9章也提到「意識到鐘擺效應」的重要性:「當事情進展順利,價格又很高時,投資人會搶著買進,忘卻所有的小心謹慎。極端的市場行為會反轉,相信鍾擺會永遠朝某個方向前進的人,或是相信會永遠停留在某個極端的人,最終會損失慘重。」

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  9. 市場熱烘烘,鍾兄卻能淡淡然地退場,讚。

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    1. 止凡兄:由於自己的性格不喜歡跟別人爭,所以早一點逐步退場,可以避免人多車多,比較舒服,哈哈!

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  10. 鍾兄合理行動
    還記得小弟在上次15大升市時在28000-30000點沽貨
    很多人知道了說不是吧個市仍很強、你看不見388在260嗎、仍天天有股升~~~~
    結果升至32000後就跌回18000點才停

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    1. 15年高位是28588

      07年才是31958

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    2. 飛鳥兄能夠堅持「別人貪婪時我恐懼」的理念,實在難得,佩服。

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  11. 工商銀行該如何估值?如用P/B則長時間都少於1,佢嘅P/B基準應該點定?

    ken

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    1. Ken兄:評估銀行股的估值,基本上會用市賬率(P/B)。不妨參考我之前的Blog文-如何分析內銀股。
      http://bennychungwai.blogspot.hk/2016/10/blog-post_10.html

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  12. 請問鍾兄怎樣計算建設銀行(939)的估值?感謝!

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    1. 小明兄:可以參考樓上的回覆,謝謝。

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  13. 鍾兄,我的減持判定放了在大市32000點左右(歷史P/E、股息率的一個正標準差左右),但看來我是過分進取了。由於我投資少,要分批減持也有點難度。

    T

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    1. T兄:每個投資者對後市的判斷都不同,最重要是做好資產配置和風險管理的工作。

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  14. 鍾兄,
    怎看德昌今天大跌, 你在33.8全放, 好像先知。32.XX元是否合理價?謝謝!

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    1. almondcake:簡單地把德昌中期的攤薄每股盈利年化,然後乘以13倍(公司歷市平均的市盈率),便可以得出大約的合理價。

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    2. 年盈利=1.4*7.8*2=21.84, 合理價=21.84*13=283.92
      今天收市=279.72
      兩者相差不大, 安全邊際不大, 是嗎?
      多謝鍾兄!

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  15. 我認為這次升市,一般散戶參與程度不夠呢,很可能大部分資金給樓市挷住。升幅主要集中在某幾個板塊/股票,很多藍籌也似乎距離07年高位有一段距離,大戶如何脫手出貨?
    三才劍客

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    1. 三才劍客兄:我也不知大戶如何脫手,只記得曾聽過股票的老行尊說:「大戶沽貨會越沽越高,買貨越買越低。」哈哈!

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  16. Hi,Benny,我是来自马来西亚的John,想问您关于减持银河和金沙的看法,因为您说现阶段的估值过高,我算了一下银河和金沙的Ev/ebitda 是19倍左右,高过合理的13倍,但他们的earning 也开始成长了,请问您如何看待这个矛盾点呢?

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    1. chuan:我粗略地計過,銀娛現價基本上反映了2018年約25%的EBITDA增長。投資者需要有第二層思考:未來的盈利增長是否已經完全反映在現時的股價?

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  17. 減持了一些股票,手頭持有多了現金,功力不足,今天心癢癢,抵受不了氣氛影響,竟上網做了個買入 "騰訊" 的限價盤。不知是幸還是不幸,因未到價而告吹。買不到,我並沒有失望,一想到如果成功買入,可能重蹈我2015年浪頂買了很多高追蟹貨的覆轍,真為自己抹一把汗。

    當股市市道亢奮,很容易引起那種莫名想買貨的衝動。一如於市場低迷時,明明有平貨,都不敢買入一樣,這種心態真的難以明白。

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    1. Michael兄:貪婪與恐懼是人性,真的不容易駕馭。

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  18. 一事請教鍾兄,如果手持股票並無受到本次升市光環照顧,例如941和一堆資源股,策略上需要減持嗎?

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    1. 請問它們是你心儀長線投資的對象嗎?

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  19. 鍾sir, 先多謝分享。 學生有個問題望旨導~
    鍾sir 你選個股那麼在行, 但為什麼都會買2800 跟2823.呢? 這些基金不是只方便我這些不懂選股的初哥嗎? 謝謝解答~

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    1. Sing:我買2823是因為可以間接買入一籃子A股而不需要自己選股。
      至於買2800的原因,除了不用自己選股外,在資產配置上的彈性也不錯,操作很簡單,比如想增加或減持股票的比重,只要增持或減持盈富便可。

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    2. 嗯。 明白明白。
      那吸納2823 /2800 時機主要都是看hsi pe 嗎? 謝謝~

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    3. Sing:大概可以看預測市盈率,然後跟過去的平均水平比較一下。

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    4. 鍾sir 謝謝解答!

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