2017年9月24日 星期日

策略性減持廣汽(十二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-09-24

廣汽(2238)的股價今個星期大幅飆升,曾經創歷市新高19.52港元,主要受到公司公布與騰訊雙方將在智能駕駛等領域展開業務合作的消息刺激。雖然估值合理,還未有過高,但基於短期股價升幅過大,我趁機策略性減持了部分廣汽的股票,先行獲利,平均價18.9港元,希望日後可以買回。尚餘部分核心的持股,我會繼續持有。

我減持廣汽的原因主要是基於以下三點:

1. 以平均沽出價18.9港元(加上期間收到兩次股息,共0.365港元)計算,已經較自己於5月初以12.72港元買入的成本(見<廣汽第一季業績亮麗(十一)>的文章)高出超過51%,短期的回報相當不錯,我感到很滿意。

2. 經過一輪上升,廣汽的估值已變得不便宜。根據我的估算,廣汽2017年全面攤薄預測市盈率約9.5倍,跟歷史平均值差不多,均值回歸,估值沒有折讓。

3. 廣汽的淨利潤從2014年的32億元,急增到2015年的42億、2016年的63億,及2017年預測的120億元人民幣,3年升幅2.7倍,年複合增長55%,相當驚人。由於盈利基數大,未來的增長勢將放緩。

如何計算廣汽的全面攤薄預測市盈率?

發行股數 = 64.4億股
可換股債券 = 1.9億股(41億元人民幣,2016年發行,2022年到期,行使價21.8元人民幣)
新股 = 7.5億股(公司2017年9月計劃以每股19.9元人民幣發行7.5億股A股,集資150億元人民幣)
全面攤薄股數 = 73.8億股(64.4+1.9+7.5)

2017年預測淨利潤 = 120億元人民幣(中期淨利潤62.7億元人民幣)
加:利息收入 = 5.7億((41+150)*3%) (我簡單地假設息率是3%)
調整後的淨利潤 = 125.7億(120+5.7)

全面攤薄每股盈利 = 調整後的淨利潤÷全面攤薄股數
= 125.7 ÷ 73.8
=1.7 元人民幣
= 2.0港元(1人民幣 = 1.19港元)

股價 = 18.9港元
全面攤薄預測市盈率 = 股價÷全面攤薄每股盈利
= 18.9÷2.0
= 9.5倍

P.S. 假如沒有可換股債券和新股的攤薄,廣汽2017年預測的基本每股盈利將會是1.86元人民幣(120億元人民幣÷64.4億股)。相對於攤薄後的每股盈利1.7元人民幣,攤薄的影響約9%。



17 則留言:

  1. 鍾兄,你為何策略性減持廣汽但不減持比亞迪?

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    1. invest Your Life兄:在政策的推動下,我對比亞迪電動車業務的前景更具信心,所以暫時傾向繼續持有,並沒有考慮減持。

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  2. 如果 10 - 20 年後通街是電動車
    你會沽走 1121 , tsla 嗎?

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    1. 看來電動車將會是取代燃油車的大趨勢。

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  3. 多謝例舉處理CB債攤薄效應,又請問幾時先要計埋真正行使CB債券時要付出每股行使價的數額(41億),而這又是不是計入收益,還是計入股東權益?又是否需要反影在估值上?
    學人上

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    1. 學人兄:簡單來說,當公司發行CB債券的時候,公司的現金多了41億,而CB債券(41億)會列入公司的債務(資產負債表中的負債)。假如日後CB債券持有人行使換成股票,到時該41億負債減少了,而股東權益會增加41億。

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  4. 明白了,謝謝你。
    學人上

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    1. 鍾兄的廣汽同德昌都開始減持,,
      仲有你的銀河同比亞迪都係咁破頂,,勁,,
      也祝賀鍾兄的著作大賣深受大家歡迎,,
      斷版再斷版,,真係替你同止凡兄開心,,
      努力,,互勉之...
      cleverpeople...

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    2. 多謝cleverpeople兄的祝賀。

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  5. 請問淨負債嘅概念係點, 為何要減去現金流,而計企業價值時,如果現金流大過負債,為何要減呢,現金流唔計入企業價值的嗎?

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    1. 淨負債 = 銀行貸款 – 現金
      淨負債是公司欠銀行的貸款,減去持有的現金,用來衡量公司的淨負債水平。
      企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
      如果公司所持現金多於銀行債務,基本上公司是處於淨現金,所以「淨負債」便會出現負數。

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  6. 盈利增長咁快用PEG估值會唔會好啲?

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    1. 用預測市盈率的時候,也需要考慮廣汽未來的盈利增長率。但要小心,由於今年的盈利基數大,未來的盈利增長勢將放緩。

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    2. 請問盈利基數即係咩?

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  7. 鍾sir 下一班增潤班幾時開?期待🙈

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    1. Raymond兄:暫未有計劃,我估計最快都要11月底或12月了。多謝支持。

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