2016年10月4日 星期二

朋友問:買了保利協鑫怎麼辦?(二)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-10-04

昨天,朋友來電問我關於保利協鑫(3800.HK)的問題,我覺得他的個案對於業餘投資者來說很有警惕性,現跟大家分享。

朋友問:「我兩個星期前於1.16港元買了保利協鑫的股票,現在股價跌到只有1.02港元,跌幅12%,是否應該止蝕?」

我問:「你買入前是否了解和熟悉公司的業務,有否做過簡單的基礎分析?」

朋友說:「以前我都有買過保利協鑫的股票,熟悉它的股價走勢,每天成交非常活躍,感覺該公司的股票是有『莊家』維持秩序的。我以為在相對『低位』買入,風險應該不大,誰不知人算不如天算。」

我說:「這些都不是基礎分析噢!」

朋友好奇地問:「怎樣才算是基礎分析?你可否幫我分析一下?」

於是,我花了一個多小時,簡單地看了保利協鑫最新的2016年中期業績和去年的年報,然後向朋友解釋:「公司過往的業績反覆不定,淨負債率非常高,經常不派息,並曾於2015年12月供股(五供一,供股價1.12港元)集資。最近的壞消息是發改委擬明年起大幅下調新能源標桿上網電價、光伏電價補貼等,預計將會打擊光伏企業的盈利前景。」

朋友聽了,恍然大悟,得知原來保利協鑫的基本面不是太好,覺得自己買錯了,並追問我該怎麼辦?

我問他買入的數量,他回答說:「也不少。」

我給他的忠告:「這類股票不宜買太多,要小心處理。」

他卻說:「我不是怕輸,只是擔心如果自己止蝕沽出,萬一『莊家』之後才發力炒上,我會很後悔。」

這一刻,我無言……


P.S. 出版社通知,截至今早,已經有近40位參加者報讀基礎投資課程第二班,反應熱烈。得到網友的支持,實在感恩。現尚餘少量名額,有興趣的朋友不妨早點報名,多謝捧場。

報名請到:亮光文化

32 則留言:

  1. 我也認識一些有這樣想法的人,但他們不會覺得有什麼問題。

    回覆刪除
    回覆
    1. 雲地兄:最大問題是「他們不會覺得有什麼問題」。

      刪除
    2. 認識一些? 我認識很多~~~哈哈

      刪除
    3. 飛鳥兄:由於各種原因,相信不少業餘投資者買股都不看基礎分析。

      刪除
  2. 他應該想:

    竟然這公司基本面差 就應該及早止蝕離場
    怕後悔?若股價繼續向下跌又點呢?

    若往長遠看(3-5年)說不定 止蝕後套現
    再投資 其他優質股 差價+年息 可能會有更好回報

    William

    回覆刪除
    回覆
    1. 同意William的觀點。若股價繼續向下跌,止蝕將會更痛苦呢!

      刪除
  3. 一定是好朋友, 為他浪費了一小時, 嘿嘿.

    回覆刪除
    回覆
    1. 80後東昇兄:對的,他是我多年的戰友,雖然投資理念南轅北轍,哈哈!

      刪除
  4. 感謝鍾兄提醒,最近太忙竟然未報班,剛剛拿拿聲報左!

    回覆刪除
  5. 剛剛查了保利協鑫的市值有18X亿, 要找那些所謂的莊家來"維護股價"是很貴的。

    回覆刪除
    回覆
    1. Kim兄:就算真的有莊家,散戶要捕捉莊家的動向也非常困難呢!

      刪除
    2. 鐘兄所言甚是, 散戶往往以為捕捉莊家就可從中獲利。但其实已經中了他們的計 (如果真的有莊家的話), 因為當他們想走的時候就會找IR 和財演放風, 令到有些散戶以為自己收到小道消息, 殊不知那些散戶已經中了他們的計了。

      刪除
  6. 多謝鍾兄分析,簡而精,真心受教。

    回覆刪除
  7. 很難解...我想任何人如果放50%資金去一隻股,跌一半之後,發現基本面原來差,都好難會有決心割肉。

    我建議是你給他一支你最有信心的股票,叫他換股。給他詳盡一點的分析,但最後講句你人事做盡,他任何決定以後也不要怪你。

    回覆刪除
    回覆
    1. 早月兄:朋友最後的買賣決定當然應該由他自己負責,我只能提供較客觀的基礎分析而已。

      刪除
  8. 鍾sir你好! 我剛加入您的頁面, 有些問題想請教您.
    我股齡不足一年, 第一隻持有的股, 係跟女朋友買的2698魏橋紡織. 但係, 呢間公司的背景令我好迷好困惑. 一方面, 佢係行業龍頭公司之一, 資金流似乎尚算穩健, 但係近來因不能去產能化, 導致利潤前景變差. 另一方面, 佢又開展了發電這副業, 有助減低公司正業生產成本. 而佢股價跟同業相比, 長期低迷, 實在令人擔心.

    所以, 我想問, 呢間公司合理的估值大約係幾多? 前景會係點? 仲值唔值得持有?

    回覆刪除
    回覆
    1. Ang: 對不起,由於我沒有研究魏橋紡織(2698),所以沒有發言權。

      刪除
  9. 在光伏行業中,我覺得信義光能(968)值得留意,母公司爲信義玻璃(868),鐘兄之前有文章提及過信義玻璃,我也是因此認識到信義系的上市公司。
    http://bennychungwai.blogspot.hk/2013/10/blog-post_8049.html?m=0#more

    信義光能目前是國内最大的光伏玻璃生產商,2016年上半年以銷售量作比較,遠遠領先第二大的福莱特玻璃(6865),大家有興趣可以參考一下他們的年報。自上市以來,信義光能的毛利率和純利率都比福莱特玻璃好,分別是大概30%和20%,ROE長期在10%以上。我自己參考林森池先生在著作《平民資本家》中分析中人壽所采用的PEG方法分析,覺得信義光能很有潛力,原因如下
    1)受惠于國家光伏發展政策,未來數年光伏發電裝機量穩步上升
    2)目前市盈率衹有15,上半年業績受惠于搶裝潮,純利按年上升85.7%,下半年的純利衹要和去年一樣,PEG已經遠遠低於1
    3)未來產能上升,在馬來西亞的廠房的即將投產,有助降低生產成本和鞏固龍頭地位
    如果引用鐘兄所介紹的五力分析,我覺得信義光能的前景還是挺好的
    買方的議價能力:中等
    信義光能以規模效益降低成本,生產物美價廉的光伏玻璃產品,定價方面應該相當有競爭力,買方的選擇不多,市場上的生產商衹有幾家
    供應商的議價能力: 弱
    信義光能作爲行業龍頭,采購原材料規模相當大,供應商不會想失去這麽大的客戶,議價能力應該較弱
    潛在進入者的威脅 = 弱
    要進入光伏玻璃行業,初期投資相當大,而且早期曾有產能過剩問題,相信不會有太多的潛在進入者
    替代品的威脅 = 普通
    目前太陽能發電的技術并沒有很大變化,國内主流依然是采用光伏玻璃作爲組裝原件,替代品的威脅應該不大
    現有競爭者的威脅 = 弱
    第二大的光伏玻璃生產商爲福莱特玻璃,雖然也有投資廠房設備等,但要在2018年才能投入生產,但信義玻璃的產能在今年和明年將會上升,早一步搶占市場占有率,優勢將會擴大

    美中不足的是信義光能這幾年大量投資生產設備,導致自由現金流爲負數。

    不知道鐘兄對信義光能有什麽看法?

    回覆刪除
    回覆
    1. 星:很開心看見你的分析文章,能夠學以致用。
      你對光伏玻璃生產行業的認知,已超越我,所以我沒有太多發言權。
      你的分析思路很清晰,但有三點意見:
      (1)用PEG的時候要小心,不能單看一年的盈利增長,最好看未來2-3年的增長率。
      (2)如果自由現金流(free cash flow)經常是負數也要注意,投資者未必會喜歡只有盈利而沒有自由現金流的公司。
      (3)工業股一般的估值也不會太高,因為定價權不足。強如老牌工業股德昌電機(179)現價20港元的估值也只有約11倍預測市盈率。付出15倍PE買入信義光能(968)是否值得?你要找出說服自己的原因。

      刪除
    2. 有關自由現金流我都想問問,一般睇年報的現金流報表有3個:
      1. 經營現金流 - 營運獲得的金錢,正數代表生意有錢收,負數就連做生意都蝕緊
      2. 投資現金流 - 一般係投地、起廠、買新機,簡單講係投資支出,通常係負數,正數通常係賣資產
      3. 融資現金流 - 一般講緊派息就會負數,如果供股就正數,向銀行借錢都會正數,但負債會多左

      問題係,自由現金流係唔係講緊1-2-3,都係正數先叫有錢收,長期正數盤生意先叫好?
      概念上有錯請更正我,我驚我一直都係錯,謝謝

      刪除
    3. Zurg:
      1.經營現金流正數代表生意有現金流流入。負數代表生意有現金流流出,但不一定是蝕錢,也可以是因為營運資金管理(working capital management)不善所致,比如應收賬增加,或應付賬減少。
      2.投資現金流還可能包括投資股票、債券、股息或債券收入等金融資產現金流。
      3.正確。

      自由現金流(free cash flow)= 經營現金流 - 資本開支(capital expenditure)

      而資本開支一般係投地、起廠、買新機,簡單講係投資支出,但投資股票、債券、股息或債券收入等金融資產現金流並不包括在內。

      所以FCF並不完全是1-2,而應該是1-capex才對。

      FCF是正數的話,可以用來支撐公司派發股息,或償還銀行貸款。投資者當然喜歡公司每年的FCF都是正數。



      刪除
    4. 謝謝鍾兄的詳細解答!!

      刪除
  10. 鍾兄:

    謝謝你的提醒。信義光能上市的時間比較短,難以用平均市盈率和市賬率等的方法進行估值,看好他的主要原因是處於行業的龍頭位置,而且未來一兩年更加能拉大與第二大光伏玻璃生產商的距離。此外,潔净能源應該是大勢所趨,光伏行業作爲國家政策支持的行業,前景我個人會比較樂觀,公司的基本面不錯,各項經營數據都比同行好,而且盈利增長也增加了派息,算是對小股東不薄。以PEG的估值方法計算,即使下半年的盈利衹有去年同期下跌20%,PEG依然小於1。我會把他列入觀察名單^^

    回覆刪除
  11. ZURG

    我自己上網GOOGLE過,自由現金流的定義會許多種,我自己會簡單地用自由現金流= 經營現金流- 投資現金流,有錯請更正我,謝謝!!

    回覆刪除
    回覆
    1. 星:自由現金流(free cash flow)= 經營現金流 - 資本開支(capital expenditure)

      詳細解釋在樓上已答。

      刪除