361度國際調研

網誌分類：股票經
網誌日期：2012-1-10

去年十一月份，我跟361度國際（1361.HK）的管理層會面溝通，確定了國內體育用品行業正處於逆境中，今年仍然是整合年，行業增長有限。

公司今年第三季度的訂單金額同比增幅只有6%，遠低於上半年的23%增幅。

同類公司中，我比較喜歡安踏多於361度，原因如下：

- 安踏上市歷史較長（07年7月上市，而361度是09年9月）有往績可尋。
- 安踏的品牌知名度較好和市場占有率較高（安踏是9%，而361度只有5%）。
- 安踏投放在產品研發的資源較大（R&D占營業額3.2%，而361度只有1.5%），產品款式和質素較佳。
- 安踏的經營現金流較好。

我認為361度最大的問題是給于分銷商的數期太長，應收賬超過100天，而安踏只有24天，行業平均是50-60天。太長的數期令公司2011年6月份年度的應收賬急增76%到15.8億元人民幣，經營現金流同比下跌46%，只有6億元人民幣，雖然凈利潤達到12億元人民幣。